越南考虑重返美元主权债市场：10年期、最高10亿美元，票息或近7%

越南财政部正在与投资银行讨论发行美元计价主权债的可能性。这将是越南自2014年以来首次重返国际主权债市场，但目前仍处于评估阶段，尚未批准发行，也没有作出最终决定。2

拟议条款：10年期，5亿至10亿美元

目前讨论中的主流方案是一笔10年期美元主权债：

• 发行规模：约5亿至10亿美元；
• 一种建议：由一家外国投资银行提出发行10亿美元；
• 参考票息：另一家外国金融机构建议票面利率约为7%。2

这里的“票息”可理解为债券每年向投资者支付的固定利率。上述数字均为市场讨论中的建议，并非已确定的发行条款。2

募资为何而来：基建投资与融资渠道多元化

越南计划到2030年实现至少10%的年经济增长，因此需要为基础设施建设及其他项目筹集大量资金。若通过海外市场发行主权美元债，政府可获得新的资金来源，并在一定程度上缓解国内银行作为投资融资主力所承受的压力。2

越南今年迄今已在国内市场发行超过90亿美元政府债券。同时，银行信贷增速自至少2021年以来一直高于存款增速，形成资金缺口，也令寻求包括海外融资在内的替代渠道更具吸引力。2

最终能否发行，成本是最大变量

是否推进交易，关键在于海外融资的战略价值能否覆盖更高的借款成本。国际收益率因高油价和通胀而上升，越南官员正在评估此时发行美元债是否划算。2

对比尤为直观：越南今年国内10年期国债的平均票息已从一年前的3.1%升至4.2%，但拟议美元债的票息可能接近7%。这意味着，如果选择海外美元融资，利息负担会明显更高。2

与2014年相比：规模相近，利率环境更不利

越南上一次离岸主权发债是在2014年，当时发行了10年期、10亿美元的美元债，票面利率为4.8%；该国此前也曾在2010年和2005年进行国际发债。2

因此，当前拟议的规模与2014年较为接近，但约7%的参考票息高于当年的4.8%，反映出如今全球利率环境对借款人更为不利。2

更开放的境外融资信号

尽管越南去年公共债务约占国内生产总值（GDP）的37%，该国长期以来对外债和金融体系保持审慎管控。不过，在越共中央总书记苏林领导下，政府为推动快速增长、应对全球贸易不确定性，相关立场有所松动。对于依赖出口的越南经济而言，全球贸易环境尤为重要。2

一些举措也显示越南正扩大对外部资金的接受度：

• 越南央行将私营部门2026年年度外债额度从2025年的55亿美元提高至61亿美元，并在考虑进一步上调；2
• VPBank于6月签署了一笔14.4亿美元的境外贷款；2
• Vingroup于4月发行了在维也纳上市、期限5年、规模3.5亿美元、票息5.75%的债券，并计划另行发行一笔等值约3.38亿美元、期限3年、票息8%的韩国债券；2
• 政府也已同意接受来自日本和德国的发展贷款；此前越南曾有数十亿美元可用的发展融资未被使用。2

总体而言，这项构想并不完全是为填补眼前的资金缺口，更重要的是为雄心勃勃的2030年增长目标拓宽融资基础。最终是否发债，将取决于越南如何权衡融资来源多元化的长期价值，与美元借款成本明显上升之间的取舍。2