德国企业上半年加码中国，对美投资大幅回落

德国企业2026年上半年的海外直接投资呈现鲜明反差。德国经济研究所（IW）根据德国联邦银行数据测算，德国企业在中国的直接投资新增约56亿欧元，比2025年同期高约三分之一；而对美国的直接投资降至约43亿欧元，同比接近减少三分之二，创下自2023年以来同期最低水平。17 1

不过，这组数字不宜被简单解读为“德国资本从美国整体转向中国”。56亿欧元指的是报告期内在中国的新增投资额，并非存量投资总额，也不能说明每一笔未投向美国的资金都流向了中国。IW指出，这一中国投资规模大致与2020年至2025年间的半年度平均水平相当。17

两个市场，走势明显分化

IW分析所呈现的核心情况包括：

• **中国：**2026年前6个月，德国企业在华新增直接投资约56亿欧元，同比增加约三分之一。17
• **美国：**德国对美直接投资约43亿欧元，同比接近下降三分之二；与2024年上半年相比，降幅接近80%。1
• **长期参照：**尽管对华投资同比上升，但并未显著高于近年常态。IW称，2020年至2025年的半年度平均值同样为56亿欧元。17

因此，数据更准确地说明：德国企业对美国的投资意愿明显减弱，而对中国的投资仍在持续；它本身不足以证明德国制造业正在发生全面、历史性的迁移。

对美投资为何大幅回落

路透社报道，IW将对美投资下滑与跨大西洋经贸关系以及特朗普政府时期政策环境的不确定性联系起来。1 关税和贸易政策的不确定性，会增加企业评估新建工厂、收购项目及供应链布局回报的难度。

对美直接投资降至43亿欧元，使其成为三年来最低的上半年水平。与2024年同期相比接近80%的跌幅，也凸显了此次收缩的幅度；但直接投资流量本身可能受企业内部融资、利润留存和股权交易等因素影响，单期数据通常存在波动。1

德企为何仍持续投资中国

IW经济学家于尔根·马特斯认为，若要在中国市场保持竞争力，德国企业“几乎别无选择”，只能继续在当地投资。17 对跨国制造企业而言，中国既是重要销售市场，也是在本地竞争中可能需要同步布局生产和研发的市场。

IW还认为，中国的政府补贴以及被其视为低估的人民币汇率，可能令当地生产成本相对较低。 但这属于IW对于竞争环境的判断，不能仅凭直接投资流量数据就认定这些因素造成了全部投资增长。

这一趋势也并非始于2026年上半年。根据IW数据，德国企业2025年在中国的投资超过70亿欧元，达到四年高位。

贸易规模让投资议题更受关注

德国联邦统计局数据显示，2026年上半年，中国仍是德国最大的货物贸易伙伴，双边货物贸易额达1255亿欧元；美国以1237亿欧元紧随其后。

庞大的贸易体量说明，企业即使面对竞争、供应链与政策风险，也会重视中国市场的本地经营。与此同时，德国和欧洲政策制定者还须处理另一面：企业希望进入重要市场，政府则关注经济依赖、产业竞争和本土制造业韧性。

数据能说明什么，不能说明什么

这组投资数据强化了欧洲对工业竞争力的担忧，尤其是在中国制造商迅速扩张产能、以价格竞争的行业。德国汽车制造商已面临中国市场销量承压、竞争加剧和跨大西洋贸易紧张等多重压力。

但数据本身不能证明德国就业岗位或工厂正在迁往中国，也不能证明补贴或汇率是对华投资增加的直接原因，更不能证明每一欧元未投向美国的资金都改投中国。直接投资除建厂外，还可能包含利润再投资、股权交易及集团内部融资。

由此引出的政策问题，远不止一个半年度的资本流向。欧洲如何回应其所称的竞争扭曲与战略依赖风险，是否采取反补贴关税、投资审查或其他措施，仍需权衡反制成本以及中国市场的商业重要性。IW的分析揭示了德国企业同时暴露于两个市场的程度，但并不能单独决定哪一种政策工具最合适。