壁仞营收暴增近20倍：国产AI芯片的窗口已打开，护城河仍待验证

壁仞科技2026年上半年的业绩，清楚反映出国内AI加速器市场正在扩容：公司营收达到12.36亿元（约1.839亿美元），同比增长1997.6%，主要受壁砺系列通用GPU解决方案及AI智算集群规模交付推动。1718

这意味着壁仞已获得实质性的商业订单和交付能力，但还不足以证明其已建立长期领先地位。下一道考题是：首轮集中出货之后，能否获得持续复购，并同时补齐供应保障、软件支持和客户信心。

这份半年报释放了什么信号

壁仞营收落在此前预计的11.5亿至13亿元区间内。这一点很重要：业绩更像是按计划推进的交付放量，而不是一次意外的短期超预期。18

其中，智能计算解决方案实现营收11.68亿元，约占总营收的94.5%。这也意味着，公司短期增长高度依赖AI GPU系统和智算集群需求的延续。17

几个财务指标同时呈现出进展与压力：

• 毛利为5.271亿元，毛利率升至42.7%，主要受云端训练产品收入增加带动。1718
• 期内净亏损3.772亿元，不过同比收窄76.4%。18
• 报道汇总显示，上半年研发开支为8.04亿元，高于同期毛利。

换句话说，壁仞已证明产品能够以改善后的毛利率销售，但芯片、系统和软件平台的持续演进，仍需要高投入支撑。

出口管制为何带来市场窗口

美国对先进AI处理器的限制收紧后，部分英伟达和AMD产品在中国的合规供给受到限制，本土供应商迅速进入由此产生的需求缺口。路透社查阅的IDC数据显示，2025年中国厂商共出货165万张加速器卡，占中国AI加速器服务器市场近41%。1

这并非壁仞一家独享的机会。本土供应商中，华为居首，其后包括阿里巴巴平头哥、百度昆仑芯和寒武纪等。1 因此，壁仞受益于国产替代需求，但并不处在一个没有强劲对手的市场。

近2000%的同比增速也应放在基数中理解：2025年上半年，壁仞营收仅为5890万元。低基数下的快速增长证明需求动能正在形成，却不能单独证明其已具备头部厂商的量产规模或生态覆盖能力。17

对AI基础设施客户而言，硬件不是全部

采购AI基础设施时，加速器是否有价值，取决于它能否稳定适配模型、框架、软件库、部署工具以及既有工程流程。壁仞将BIRENSUPA软件平台定位为支持国产大模型、降低部署难度的工具。

这使软件执行力成为公司前景的核心变量。客户或许会因供货可得性、采购偏好或供应安全而考虑国产加速器，但如果迁移成本高、工具链存在缺口，或性能调优难度过大，采购决定仍可能改变。

所以，壁仞的长期机会不只取决于下一代芯片，还取决于能否把集群交付转化为可复制、可维护的客户部署，并缩小英伟达CUDA生态长期形成的实际优势。

出口管制并未让英伟达硬件完全消失

受限GPU并未完全从市场上消失。C4ADS称，2025年7月至2026年1月，中国高校和科研机构至少采购了56枚受限英伟达芯片，价值170万美元；这些芯片被打包进更大的合同，并经由非英伟达授权合作伙伴的公司流转。

C4ADS还识别出50批受限英伟达GPU货运，价值约1340万美元；该机构称，这些产品通过涉及越南、印度、马来西亚和香港的贸易网络被转运。

这些发现指向可能的转运和转售路径，并不等于每一家中间商或终端用户都已被证实违反出口管制法律。但在商业层面，它们确实意味着：若客户能通过非正式渠道获得熟悉的英伟达硬件，转向国产平台的迫切性可能被削弱。

关于Megaspeed：已受审视，但不能下定论

总部位于新加坡的Megaspeed International因大量采购英伟达硬件而受到关注。彭博社根据马来西亚和印度尼西亚海关数据报道，该公司自2023年成立至2025年11月，进口的英伟达硬件至少价值46亿美元。

彭博社还报道称，美国有关部门正在审查Megaspeed芯片库存、数据中心规模、股权结构之间表面上存在的不一致，以及其是否可能向中国转运产品。 相关报道提出其最终受益所有权或与中国有关联的疑问，但这属于调查层面的关切，并非公开作出的违法认定。

Megaspeed表示其遵守适用法律。英伟达则称，曾多次实地查看Megaspeed设施，未发现转运证据，并观察到其提供符合出口规则的云服务。

因而，更审慎的结论是：Megaspeed是一个受到高度审视的对象，但现有报道并未证明其走私芯片，也未显示其已被认定应为违反出口管制承担责任。

真正的规模难题：产能与本土竞争

壁仞最难的一关，可能是以可预测的成本生产足够多的芯片和系统。中国本土AI芯片供应链在先进晶圆制造、先进封装和高带宽内存（HBM）方面仍有约束。Semiconductor Engineering的分析认为，只要这些限制持续，中国本土厂商就难以匹敌英伟达。13

中芯国际在这一环节具有关键地位。TrendForce称，面向华为的新工厂未来可能释放更多中芯国际产能给包括壁仞在内的较小芯片厂商；但这也会加剧中国快速增长的AI芯片市场竞争。12

壁仞争夺的不只是客户需求，还包括完成订单所需的制造资源。华为的出货领先地位，以及寒武纪、昆仑芯等厂商的竞争，使得即使市场因出口管制而扩大，获取市场份额也并不容易。1

结论：商业牵引已出现，持续性仍待证明

壁仞的上半年成绩说明，国产AI芯片需求确实能够转化为有规模的收入。42.7%的毛利率反映单位经济性有所改善，交付放量也证明公司正在参与中国AI基础设施本土化的进程。1718

但这股势头能否变成持续的市场份额，取决于三项条件：

1. 稳定量产： 获得足够的晶圆、封装与内存供应，并支持规模交付。
2. 软件落地： 让平台迁移、部署和运维真正可行，降低客户使用门槛。
3. 持续复购： 在低基数高速增长阶段过去后，依然能赢得客户部署订单；尤其是在非正式转售网络仍可能提供英伟达硬件的情况下。

因此，这轮营收跃升更适合被理解为一个新市场已经打开的证据，而非谁将最终胜出的结论。壁仞已经建立商业动能，但尚未证明自己拥有足以让这种动能长期延续的制造或软件护城河。