长鑫存储为何能在2026年二季度做到82% EBIT利润率？

长鑫存储（CXMT）在2026年第二季度交出82% EBIT利润率，核心并非单一的技术领先，而是存储周期上行、产品结构与产能供给错配共同作用的结果。

当三星电子、SK海力士和美光将更多晶圆产能及投资转向AI服务器所需的高带宽存储器（HBM）时，传统DRAM的可供给量变得更紧。长鑫存储主营的正是更广泛使用的通用型DRAM，因此在价格走高、产能已形成规模的窗口期，获得了异常可观的盈利弹性。45

82%利润率从何而来：通用DRAM的价格窗口

据日经基于QUICK FactSet数据的比较，长鑫存储2026年4月至6月的EBIT利润率为82%，高于SK海力士的76%和三星电子半导体业务的70%。这项比较覆盖了多家主要存储厂商在对应期间披露的业绩。14

HBM是与AI加速器配套使用的高端堆叠式存储器；而长鑫存储的业务重心仍在通用DRAM。头部厂商对HBM的倾斜，收紧了传统DRAM的供应，也抬升了这一细分市场的价格。长鑫存储恰好拥有可出货的通用DRAM产能，因而直接受益。5

这种行情也放大了制造业的经营杠杆。长鑫存储上半年毛利率为84.84%，第二季度毛利率进一步升至87.59%，较一季度约79%明显提高。 对晶圆厂而言，制造成本中有相当部分相对固定；当存储器售价快速上升时，新增收入可以以更高比例转化为利润。

但这并不自动意味着其已经形成永久性的成本或技术优势，更合理的解读是：公司在一个极强的DRAM价格周期中，充分放大了既有产能的盈利能力。

从亏损到半年净赚776亿元

长鑫存储披露，2026年上半年营收为1503.1亿元人民币，同比增长873.64%；归属于股东的净利润为776.1亿元，而2025年同期为亏损23.3亿元。

按季度看，TrendForce援引的报道显示，公司第二季度净利润为528亿元，环比增长113%；同期毛利率为87.59%。 根据半年报数据推算，第二季度营收约为995亿元。

这正是商品型存储器行业的典型特征：一旦需求超过可用供给，且晶圆厂维持高稼动率，利润增长速度可能远快于营收增长。反过来说，价格下行时，这种高经营杠杆也会带来更大波动。

国内云厂商提供了需求基础

长鑫存储的增长并不只依赖现货行情，国内客户基础也为产能利用率和订单能见度提供了支撑。

路透社报道，公司与腾讯签署了一份金额超过200亿元人民币的长期供货协议；其招股书列出的主要客户还包括腾讯、阿里云、字节跳动、联想和小米。 路透社还报道称，长鑫存储与字节跳动签订了一份为期五年、价值超过70亿美元的协议。

这些合作有助于公司在全球DRAM供应偏紧时保持产线利用率，也降低了其必须立刻依靠海外客户认证来消化产能的压力。

全球DRAM营收份额升至10%，但不等于全面追平

据报道，长鑫存储的全球DRAM营收份额从一年前的4%升至2026年第二季度的10%，并以营收份额计位列全球第四。16

这意味着它已不再是全球DRAM市场的边缘参与者，而是足以影响客户采购与市场供给预期的重要厂商。不过，价格上行周期中营收份额的增长，不等同于在所有存储产品上具备同等竞争力。

长鑫存储当前最突出的优势仍在通用DRAM和中国本土需求。HBM竞争不仅取决于晶圆产能，还涉及芯片良率、堆叠、先进封装以及客户验证等环节。2026年早些时候的报道显示，长鑫存储分配给HBM的产能占比仍较小，HBM转型仍在早期阶段。

扩产将改变通用DRAM市场的供给格局

摩根士丹利的估算显示，长鑫存储月度DRAM晶圆产能可能从2025年的约18万片升至2026年的30万片，约占全球DRAM晶圆产能的13%、位元出货量的11%；到2028年，这一数字或达到50万片/月。

另据路透社报道，长鑫存储正在上海和合肥建设工厂，并就另一项目展开讨论；若新厂投产，总产能可能超过60万片/月。

这些数字均是预测或扩产规划，而非既定产量。若按计划推进，长鑫存储将更有能力规模化供应DDR5等主流DRAM，并可能在下一轮存储器下行周期中对供给和价格产生更大影响。

韩国并未错失AI存储红利

长鑫存储的亮眼季度，并不意味着韩国存储产业在更广泛的AI周期中落后。路透社援引韩国海关数据称，2026年前8个月，韩国半导体出口额达2810亿美元，同比增长169.6%，占该国出口总额的41%。17

截至9月初，韩国年内累计出口额已达7094亿美元，超过该国此前的全年历史纪录。17 这反映出包括高价值AI存储器在内的韩国芯片出口需求依然强劲。

市场常说的“韩国折价”——即韩国股票有时被赋予较低估值的现象——与芯片出口表现是不同问题。现有资料能够确认韩国出口强劲，但未提供可直接比较的最新估值指标，因此无法据此判断这种估值折价是否收窄或仍在持续。

这场竞争接下来怎么看？

长鑫存储证明了自己能够把有利的DRAM周期转化为极高利润：国内需求、通用DRAM价格飙升和产能扩张，共同推动其二季度EBIT利润率升至82%，超过当期披露的更大规模竞争对手。14

但竞争格局尚未定型。韩国厂商在高端AI存储器、尤其HBM领域仍具重要优势；长鑫存储则正在成为通用DRAM市场中不可忽视的供应商。对既有巨头而言，风险在于累积效应：未来上行周期产生的持续现金流，可能支持更多中国存储厂商投入产能、制程研发和客户验证。

不过，扩产本身并不保证HBM领先。就目前而言，长鑫存储的业绩更应被视为其在通用DRAM市场实现的一次重大商业突破，也提醒行业：下一阶段的竞争，既将比拼前沿存储技术，也将比拼规模、供给节奏与成本控制。