首秀就押注折叠屏与隐私 AI：苹果新掌门发布 iPhone Duo，华尔街为何看多却下调目标价

苹果 CEO John Ternus 在 9 月 9 日迎来上任后的首场大型产品发布会。这场发布会传递出的信号很明确：苹果不再只是进行常规的年度硬件迭代，而是同时押注折叠屏这一超高端新品类、价格更高的 Pro 机型，以及以隐私为核心的 AI 路线。

对消费者而言，焦点是首款折叠屏 iPhone；对投资者而言，关键则在于新品能否带来更强的换机需求，同时避免利润率被定价和成本吞噬。

iPhone Duo：苹果正式进入折叠屏赛道

发布会的主角是 iPhone Duo。这款设备采用书本式折叠设计，起售价 1,999 美元，展开后拥有 7.6 英寸内屏，搭载 A20 Pro 芯片。12

它的定位不只是“大屏手机”：更大的显示区域适合视频观看、游戏、多任务处理，也让它在手机与小型平板之间形成新的产品形态。对苹果来说，这意味着 Duo 有机会扩展其高端手机的潜在市场，而不只是从 Pro Max 用户中分流。12

不过，1,999 美元的门槛也决定了它在初期更可能面向高收入科技爱好者和专业用户，而非迅速成为大众机型。24

iPhone 18 Pro、Apple Watch 与 AirPods同步更新

苹果还推出了 iPhone 18 Pro 和 iPhone 18 Pro Max，起售价分别为 1,199 美元和 1,299 美元，均比上一代 Pro 系列高出 100 美元。Apple Watch 产品线和 AirPods 也迎来更新。17

这一组合延续了苹果一贯的生态打法：iPhone 仍是核心入口，手表、耳机等设备围绕手机提供健康、通信、音频及跨设备协同体验。对苹果而言，多设备用户通常也更难迁移到其他平台，并可能带动配件和服务业务的使用。24

AI 叙事：不是单独的聊天机器人，而是“智能个人中枢”

苹果在 AI 上的定位并不侧重于推出一个独立聊天机器人，而是将 Siri 描绘为能够理解个人上下文的“智能个人中枢”。其技术路线强调：能在设备端完成的任务尽量在本地处理；需要更大算力的请求，则通过 Private Cloud Compute（私有云计算）完成。

这套思路试图把隐私和软硬件一体化变成竞争优势。但真正的检验仍是执行：Siri 必须能在不同应用和设备之间稳定、实用地完成任务，而不能仅停留在未来功能的承诺上。

美银的判断：销量更乐观，利润却更谨慎

美国银行证券（BofA）认为，新 iPhone 的定价比预期更亲民，有望扩大采用范围。因此，该行将苹果 2026 财年 iPhone 出货量预测上调 200 万部、2027 财年上调 500 万部，两年均预计达到 2.56 亿部。2

但销量增加并不必然意味着盈利同步改善。美银同时下调了对苹果平均售价的假设：2027 财年 iPhone 平均售价预期减少 14 美元至 1,099 美元。2 在内存和其他零部件成本仍偏高的背景下，较低的售价预期可能压缩毛利率。37

因此，美银虽然维持苹果股票“买入”评级，却将目标价从 380 美元下调至 370 美元。37

为什么目标价下调，但“买入”评级未变？

答案在于美银对苹果的长期增长逻辑仍持积极态度，但对短期盈利能力作了下修。

该行将 2027 日历年每股收益（EPS）预测从 10.32 美元下调至 9.98 美元，估值倍数则维持在 37 倍不变。按 9.98 美元乘以 37 倍计算，结果大致就是新的 370 美元目标价。13

这反映出美银的核心判断：

• 折叠屏 Duo、Pro 系列更新与 AI 功能，可能推动一轮更有力度的换机周期；
• 但新品售价若低于华尔街原先预期，加上成本压力，初期产品组合未必对毛利率最有利；
• 苹果的生态黏性和出货量前景依然具备吸引力，只是每卖出一部设备所能带来的利润预期有所下降。

换言之，Ternus 的首秀让苹果展现出更强的进攻性：用折叠屏打开新的高端市场，用隐私优先的 AI 强化平台差异化。接下来最重要的问题是，Duo 和 Siri 能否把这种产品叙事转化为可持续的换机需求，并在首发期之后重新带动利润率扩张。