原油不算紧，柴油为何仍告急？

柴油市场承压，关键在于供应中断集中发生在“原油变成可用燃料”的环节。俄罗斯与中东部分炼厂受损或降负荷、俄罗斯限制成品油出口，以及油轮运输受阻，共同减少了柴油、航空煤油和船用燃料的产量与到货量。在冬季消费高峰临近前，市场可用于补充库存的余地因此明显收窄。12

卡住的是成品油，不一定是原油

原油与柴油相关，却不能互相替代。原油必须经过炼厂加工，才能成为柴油、航煤等中间馏分油；之后还要通过船运、管道或公路运输送达买家。当炼厂开工或成品油运输受扰时，原油市场的压力可能相对有限，但柴油却会变得稀缺。

在新加坡举行的亚太石油会议（APPEC）上，多位行业高管将问题概括为“成品油短缺”：俄罗斯每天缺少约200万桶供应，中东也接近少200万桶，而其他地区可立即补上的闲置炼油能力有限。1 国际能源署估计，中东地区第二季度的原油加工量比战前低290万桶/日，第三季度仍将低220万桶/日。

这也解释了为何原油市场走弱，并不必然意味着加油成本会下降。炼厂减产会降低对原油的需求，却也同步减少柴油与航煤的产出。

两场冲突如何收紧柴油供应

俄罗斯：炼厂遇袭与出口限制

乌克兰对俄罗斯炼厂的袭击，扰乱了这个重要成品油供应国的生产。随后，俄罗斯限制柴油出口，令原本可在国际市场上调剂的货源减少，常规买家不得不另寻替代供应。56

俄罗斯已将生产商的柴油出口禁令延长至9月30日；措施还覆盖船用燃料和瓦斯油。非生产商出口柴油、车用汽油以及航煤，则适用不同且更长的限制期限。4 即使一些国家不直接进口俄罗斯柴油，也会受到波及：原本购买俄罗斯货源的进口国将转而争夺美国、欧洲和亚洲的替代船货。5

中东：加工减少，航运更难

伊朗冲突影响了中东炼油加工和油轮通行，既压低成品油产量，也降低了现有货物的运输效率。12 因而市场面临双重约束：炼厂出货更少，能运出的每一桶燃料也更难、更贵送达目的地。

炼厂还倾向于优先生产柴油等价值更高的产品。这或许能缓解部分柴油供应压力，却可能加剧另一端的紧张：供船舶和发电厂使用的燃料油，预计仍将处于严重偏紧状态。2

创纪录的价格与炼油利润率说明了什么

市场价格正在反映短期供应紧缺。根据GasBuddy数据，9月3日美国柴油平均价格升至每加仑5.820美元的纪录高位；美国柴油裂解价差——可粗略理解为“把原油炼成柴油的利润溢价”——盘中也创下每桶108.02美元的纪录。

裂解价差上升尤其值得关注，因为它说明压力并非只是原油变贵，而是相对于原料，柴油成品的价值被大幅抬高。简单说，买家正在激烈争抢可立即交付的中间馏分油货源。

通常，高炼油利润会促使炼厂增产；但APPEC的讨论显示，全球闲置炼油能力不足，行业无法迅速填补缺口。1 这使库存格外重要：库存偏低时，寒冬、计划外炼厂停运或油轮运输再度受扰，都更可能引发区域性短缺和价格跳涨。

亚洲与中国为何影响全球平衡

路孚特援引Kpler数据称，亚洲8月轻质与中间馏分油进口量估计为510万桶/日，低于7月的561万桶/日，且为冲突爆发以来最低水平。3 区域进口下降并不等于燃料市场压力缓解，也可能反映可获得货源有限。

中国8月海运原油到港量为714万桶/日，较7月略有回升，但仍比伊朗冲突前低近40%。 原油进口减少与炼厂加工下降，能够抑制全球原油需求；但与此同时，也会减少原本可能出口、并用于缓解亚洲市场压力的成品油供应。

对于燃料消费型经济体而言，柴油、航煤和船用燃料价格走高，可能通过货运、工业生产、食品配送和旅行等渠道传导。影响程度取决于各地库存、炼油资源、汇率变动、燃料政策以及供应扰动持续时间。

2027年前应关注什么

短期内，更可能出现的是成品油价格持续大幅波动，而不只是原油价格单边、持续上涨。若受损炼厂恢复运行、俄罗斯恢复出口、中东航运正常化，或需求下降到足以重新平衡供需，市场压力都可能缓解。反过来，低库存与有限的闲置产能意味着，柴油价格对新的供应扰动异常敏感。12

远期市场定价也反映出这种风险。路透社8月报道称，欧洲柴油期货价格预计到2027年仍将比2024—2025年平均水平高约35%；美国取暖油期货——可作为柴油市场的参考指标——则高约42%。 这只是市场预期，并非确定结果；但它强调了本轮紧张的核心：仅仅恢复原油供应，并不能完全解决问题，炼油能力和燃料贸易航线也必须恢复顺畅。

结论

全球燃料紧张的瓶颈在炼油和物流。俄罗斯的出口限制、战事导致的炼厂受损，以及中东航运干扰，正在冬季需求上升前削弱柴油及相关燃料的弹性供应。柴油裂解价差创纪录，说明市场稀缺的是最后那一桶可用成品油；如果没有更多可运转的炼油能力或更顺畅的贸易流，区域性短缺和价格飙升的风险仍将存在。1