燧原科技科创板IPO获6109倍网上认购：火爆“打新”之外，仍有三大关键考验

燧原科技在上海证券交易所科创板的首次公开募股（IPO），把市场对国产AI算力芯片的热度直观地摆到了台面上。

这家获腾讯支持的AI芯片公司，网上发行初始有效申购倍数达到6109倍。由于需求远超预期，公司启动回拨机制，将约340万股从网下发行部分调至网上发行，网上发行比例也由20%升至30%。1

但即使增加了网上可供申购的股份，最终网上中签率仍仅为0.02455315%，约等于0.025%。换句话说，这是一场极其拥挤的“打新”，并不等同于企业已经证明了技术、收入或盈利能力。2

IPO关键数据一览

• 发行人： 上海燧原科技，获腾讯支持的中国AI芯片企业。1
• 发行价格： 每股142.18元。
• 发行数量： 4303.5173万股新股。2
• 预计募资： 约61亿元（约合9.08亿美元）。
• 网上初始有效申购倍数： 6109倍。1
• 网上有效申购账户： 703.2045万户；媒体报道概括为超过700万户。12
• 最终网上中签率： 0.02455315%。2

为什么会出现“6109倍”与极低中签率？

“6109倍”指的是网上投资者的申购量，相对于初始网上发行股份的倍数。由于认购需求超过相应门槛，燧原科技按回拨机制把约340万股从网下部分拨至网上部分，使网上发行占比从20%提高到30%。1

不过，参与账户数量与可分配股份之间的差距仍然巨大，因此最终网上中签率只有0.02455315%。2

市场上也有报道将散户认购描述为4073倍。这两组数字未必矛盾：它们可能采用了回拨前后不同的网上发行基数进行计算。路透社援引交易所文件报道的6109倍，采用的是初始网上发行份额这一口径。1

61亿元准备投向哪里？

燧原科技表示，募资将用于第五代和第六代AI芯片，以及相关软件和硬件的开发与生产。1

按142.18元的发行价及发行数量计算，公司预计募资约61亿元。路透社指出，公司在确定发行价格时仍未实现盈利。

市场到底在押注什么：国产AI算力需求

燧原科技所处的赛道，是中国寻求发展英伟达AI硬件替代方案的一部分。北京持续强调科技自立自强；与此同时，美国对高端芯片和先进芯片制造技术实施的出口限制，也压缩了中国获得相关产品的空间。这些因素可能扩大国内供应商的潜在市场。

燧原科技通常与摩尔线程、沐曦、壁仞科技并列，被称为中国AI芯片领域的“四小龙”。路透社评论称，这些企业与华为一道，正处于降低中国对英伟达GPU依赖的努力中心；GPU是训练和部署AI模型的重要硬件。

这套产业叙事能解释IPO申购为何异常火热，但高认购倍数反映的是对新股发行的资金需求，并不能直接证明其技术已与英伟达对等，也不能保证未来营收增长或最终盈利。

热度背后的三项风险

真正的投资问题在于：燧原科技能否将政策支持和客户需求，转化为可持续的芯片与软件业务。

盈利拐点尚未出现。 公司在IPO定价时仍未盈利。

腾讯既是优势，也是客户集中风险。 报道显示，腾讯是燧原科技的重要股东，也是其占主导地位的客户。这样的关系能够验证商业需求，并提供重要销售渠道；但若该客户的采购策略发生变化，公司的经营也会承受较大影响。

芯片竞争不只是比硬件。 国产AI芯片厂商要面对的竞争涵盖芯片设计、制造资源获取、系统集成和软件生态。出口限制会提高本土替代的动力，但不会自动消除这些落地与执行难题。

结论

6109倍初始网上认购、约0.025%的中签率，使燧原科技此次科创板IPO成为颇受关注的一次新股申购事件。约61亿元的融资，也为其推进下一代AI芯片提供了资金支持。12

但对投资者而言，重点不应只停留在“中签难”的新股热度。更核心的考验是：一家尚未盈利、腾讯支持且客户集中度较高的国产AI芯片公司，能否把本土算力需求转化为更加多元、稳健且可持续的业务。