Snowflake 的 AI“飞轮”为何引爆大涨，并带动软件股走强

Snowflake 最新财报给市场提供了一个更具体的信号：AI 未必会挤压成熟软件平台的支出，反而可能增加企业对底层数据平台的使用量和投入。

这家云数据平台公司第二财季产品营收同比增长 37%，达到 14.9 亿美元；同时将 2027 财年产品营收预期从 58.4 亿美元上调至 60.7 亿美元。9 月 3 日，Snowflake 股价上涨约 23%，市值增加约 250 亿美元，创下 2021 年 12 月以来新高。2

市场究竟在交易什么

Snowflake 第二财季总营收为 15.5 亿美元，同比增长 35%，其中产品营收为 14.9 亿美元。该公司财年截至 1 月，本季度截至 2026 年 7 月 31 日。

真正改变预期的是前瞻指引。新的 2027 财年产品营收目标 60.7 亿美元，对应约 36% 的同比增长；此前 58.4 亿美元的指引对应约 31%。这意味着管理层预计更快的增长并非单季现象。

AI 不是独立卖点，而是在拉动平台用量

首席执行官斯里达尔·拉马斯瓦米（Sridhar Ramaswamy）表示，AI 产品贡献了公司增长加速部分的约一半，并称这种变化在业务中形成了“飞轮效应”。

用更直白的话说：客户开始使用 Snowflake 的 AI 工具后，往往还需要在同一平台上存储、整理、治理和处理更多数据，由此带动核心数据云及相关工作负载的消费。2

两个数据让这一逻辑更具象：

• 编程助手 Cortex Code（部分报道简称 CoCo）的账户数突破 9,100 个，单季新增超过 2,000 个。17
• 企业聊天产品 CoWork 的账户数扩大至 5,800 个。17

Snowflake 的产品营收主要取决于客户的实际使用量。因此，市场关注的不只是 AI 功能发布或试点数量，而是 AI 是否正转化为平台上的真实消费。公司想传递的并非“AI 是一条额外收入线”，而是“AI 能把更多工作负载带进核心数据平台”。2

为什么其他软件股也受到提振

9 月 3 日交易时段，Snowflake 股价上涨 23.3%，至 377.12 美元。路透报道称，这一行情也带动了 ServiceNow、Atlassian、Salesforce、Adobe 和 Intuit 等软件股走高。2

这并不等于每一家软件公司都会复制 Snowflake 的表现，而是市场据此推断：企业仍愿意为具备 AI 能力的数据、分析、协作和生产力软件增加支出。Snowflake 的业绩也对“AI 智能体会普遍削弱传统软件需求”的悲观观点形成了挑战。2

对竞争地位意味着什么

市场重新评估的核心是：如果 AI 工具能促使客户在 Snowflake 内部处理更多数据，Snowflake 就有望继续成为企业 AI 工作负载的重要平台层。

这正是“飞轮”叙事中最关键的竞争承诺：AI 应用越多，底层数据管理和计算需求越大；而底层平台使用越深，又可能让客户更容易继续部署 AI 功能。2

不过，这一逻辑仍需要持续验证。Cortex Code 和 CoWork 的账户数显示早期进展，但不足以单独证明长期竞争壁垒，也不能直接预测未来收入。后续应关注产品消费是否继续增长，以及 AI 工作负载的经济性是否具有吸引力。

大涨之后，估值门槛更高

业绩后的上涨也提高了市场对 Snowflake 的要求。当时，该股的预期市销率约为 15 倍，而 iShares Expanded Tech-Software Sector ETF 的对应水平约为 7.4 倍；其预期市盈率约为 121.8 倍，高于 Datadog 的 72.7 倍和 MongoDB 的 52.1 倍。

这解释了为何市场反应如此强烈：投资者奖励的不只是单季度超预期，而是对 AI 驱动的持续增长、执行能力和数据技术栈中稳固位置的整体押注。反过来，如果这些预期走弱，高估值也会放大下行风险。

年内表现与分析师反应

据 CNBC 报道，截至 9 月 2 日收盘，Snowflake 股价在 2026 年已上涨约 39%，同期标普 500 指数上涨约 12%。因此，财报后的急升更像是一轮既有修复行情的延续，而非从极度低迷预期中突然反转。

财报后，多家券商上调目标价。不过，不同报道对具体数量存在矛盾：一则援引 LSEG 数据的路透报道称至少 22 家券商上调目标价，转载版本则称至少 34 家。可以确认的是，分析师预期出现广泛上修；但基于所提供资料，无法确认确切家数。

同一份援引 LSEG 的报道显示，富国银行给出的 525 美元目标价为当时华尔街最高。需要注意，目标价属于分析师观点，并非市场共识，更不构成未来表现的保证。

结论

Snowflake 这份第二财季财报将 AI 投资逻辑从“可能性”推进到了可衡量的需求证据：产品营收增长 37%、全年指引上调，以及 AI 产品采用扩大，共同支持了 AI 加深核心数据平台使用的判断。217

这解释了股价的大幅上涨，以及市场对其他软件股的积极联想。但风险并未消失：Snowflake 当前估值所隐含的前提，是其 AI“飞轮”必须持续转化为长期、可观的消费增长。