Nscale据报寻求至多35亿美元IPO前融资，另筹备最高30亿美元纽约上市

Nscale据报正在讨论一项规模可达35亿美元的IPO前融资，同时筹备一项最高可募资30亿美元的纽约首次公开募股（IPO）。即使放在AI基础设施行业，这也是一笔相当激进的筹资计划。

但需要先划清边界：目前报道所涉内容均属于与潜在投资者的磋商，而非已经完成的融资或已提交的招股文件。因此，融资规模、投资方、可转债定价、估值及上市时间都仍可能调整。 17

35亿美元IPO前融资：钱可能从哪里来？

路透社报道称，这家总部位于伦敦的AI云基础设施公司正洽谈在IPO前融资约35亿美元，结构分为两部分：

• 向一批投资者出售至多15亿美元可转换票据（可转债）；
• 争取从英伟达获得约20亿美元融资。 17

据报道，丹尼尔·勒布旗下对冲基金Third Point预计将牵头可转债投资，高盛则参与推进整体融资。现阶段，这些都应理解为谈判中的安排，而不是已经官宣的融资轮。 17

可转债折价条款意味着什么？

报道显示，这批票据拟按未来IPO发行价、再减去一个两位数百分比折价的价格转换为股票。该折价会随估值调整，但只调整至300亿美元估值；若估值高于该水平，转换价格将不再上调。 17

简单说，提前在上市前提供资金的投资者，可能以低于IPO发行价的价格获得股票，以补偿其在公开市场定价形成前承担的风险。不过，实际经济利益仍取决于最终折扣幅度、IPO价格、估值以及其他未披露的票据条款。

与IPO前融资分开：纽约上市或再募30亿美元

上述35亿美元融资，与Nscale可能进行的纽约IPO是两件相互关联但独立的事项。彭博社报道称，Nscale正与高盛和摩根大通合作筹备潜在IPO，募资额最高可能达到30亿美元，最早或在9月进行。

这并不等于上市已经敲定。上市窗口仍取决于市场环境、监管流程、投资者需求以及公司最终的资本开支需求。路透社也报道称，潜在投资者被告知，IPO最快可能在其9月报道当月进行。 1

1030亿美元合同额：融资故事的商业底座

Nscale向潜在投资者表示，公司拥有约1030亿美元已签约收入总额。据路透社援引《The Information》审阅的文件报道，这些合同平均期限为5.7年，对应约180亿美元年化已签约收入。 1

这里的“已签约收入”并不等于已经确认的营收或现金流。该数字能否最终兑现，取决于Nscale能否按时建设和运营所需产能、客户是否履约，以及相关基础设施能否如期上线。

其中最受关注的一项是Anthropic的合作。报道称，Anthropic将花费450亿美元，从Nscale位于美国西弗吉尼亚州的数据中心园区租赁AI计算能力。Nscale计划部署英伟达Vera Rubin芯片以满足其计算需求；其他报道则称，该安排期限约为6年，涉及约460兆瓦的算力容量。 24

真正的考题：把合同需求变成可运行的GPU产能

Nscale的商业模式是建设并运营大规模AI计算基础设施，向客户提供基于GPU的算力服务。其与微软公布的协议涉及在欧洲和美国部署约20万颗英伟达GB300 GPU，其中得州园区约部署10.4万颗。

公司还公布了2027年Rubin一代平台的部署规划，包括：

• 挪威纳尔维克园区部署超过3万颗英伟达Rubin GPU；
• 葡萄牙锡尼什数据园区部署超过6.6万颗英伟达Vera Rubin GPU，此前该地点已规划部署Blackwell Ultra系统；
• 与微软和英伟达合作，在英国、挪威及其他地点部署Vera Rubin平台。

这些项目一方面展现了AI算力需求和订单规模，另一方面也揭示了执行难度：公司必须跨多个国家和地区落实土地、电力、数据中心建设、芯片交付、网络及运营能力，才能将合同额真正转化为可交付的计算服务和收入。

目前仍未确定的事项

市场应将这些数字视为报道中的目标和讨论方案，而不是已经落地的交易事实。Nscale、英伟达、Third Point、高盛以及潜在IPO顾问可能改变融资金额、投资者参与方式、可转债转换条款或上市时间，也可能最终不推进其中部分或全部交易。 17

现阶段，最明确的信号是：Nscale正试图在进入公开市场前筹集大额资金，以快速扩张AI计算基础设施。其1030亿美元已签约收入以及据报与Anthropic达成的450亿美元协议，为这一融资叙事提供了庞大的商业背景；但它们仍不能替代最终融资文件、IPO招股说明书，以及对底层基础设施按时交付能力的验证。 12