区块链够快了，但链上市场的交易执行是否足够公平？

区块链的“跑得多快”，正在逐渐不再是链上金融市场最主要的限制。a16z crypto 的观点是：过去五年，主要网络的合计吞吐量已从每秒不足 25 笔交易提升到超过 3,400 笔；部分已投入生产的系统更宣称可达到每秒数万笔。真正决定链上市场能否建立信任的下一道门槛，是交易执行质量——一笔有效订单能否及时被纳入，并且按无法被机会主义篡改的规则完成排序。1

高 TPS，为什么不等于好成交？

对交易者而言，屏幕上显示的价格是否能实际成交，比网络理论 TPS 更重要。若用户无法预期一笔订单会不会被打包、何时被打包，以及它会排在哪些竞争订单之前或之后，报价就可能在成交前失去意义。

这会直接影响市场流动性。做市商为了防范“逆向选择”风险，可能减少报价数量或拉大买卖价差；最终，普通用户获得的成交价格会更差，成交结果也更不稳定。这是从交易排序自由裁量权可催生 MEV 所作出的经济推论，并不意味着每一种 MEV 都必然有害。17

MEV 如何影响交易者？

MEV（最大可提取价值）通常指区块生产或构建相关参与者，利用交易纳入、排除或排序的权力攫取额外价值的空间。其中最直观的例子是“夹心攻击”：攻击者在用户可见的一笔兑换交易之前先交易以推动价格，待用户订单以更差的价格成交后，再反向交易获利。受害者的成交价格往往会被推向其设置的滑点容忍上限。214

更广泛地说，验证者或区块构建者对“哪些交易执行、何时执行”的自由裁量，可能影响市场价格，并带来抢跑或策略性排除订单的可能。7研究曾估计，以太坊用户在 33 个月内因夹心攻击损失约 1.74 亿美元；另一项研究则发现，即使通过私有交易通道，在 2024 年 11 月至 12 月期间仍有 3,126 笔受害交易，损失合计 409,236 美元。149

“强链质量”：把排序权从单一提议者手中分散出去

a16z 所讨论的一个研究方向是“强链质量”（Strong Chain Quality）。一般的“链质量”概念要求，从长期看，持有 3% 质押份额的一方大致应获得全部区块空间的 3%。而“强链质量”试图将类似的比例约束推进到单个区块内部：即使当前已被选出的区块提议者，也不应事实上控制该区块全部的交易排序能力。4

其核心效果是，通过更广泛、与质押比例相联系的机制来预留或分配区块空间，降低单一提议者利用先见信息插队、拖延、排除或重排交易以获利的空间。

不过，这仍是一项研究方向，而不是已经在所有网络中部署的通用保证。4

监管者为何也关注这一问题？

国际清算银行（BIS）曾指出，验证者选择交易纳入时间和顺序的权力，为抢跑及其他市场操纵行为打开了空间。7国际证监会组织（IOSCO）关于去中心化金融的研究，也将利益冲突以及运营和技术风险列为重要议题。

在政策讨论中，MEV 提取常被类比为传统金融市场中的市场滥用，尤其当具体行为呈现出抢跑、操纵价格或选择性给予交易准入等特征时。45

Solana 上的 Jito：有用的局部保护，不是最终答案

Jito 在 Solana 生态中已经将部分保护机制投入实际使用。其捆绑交易（bundle）基础设施可支持原子化、按既定顺序执行的一组交易；其可选的 dontfront 机制则要求：只要受保护交易出现在某个捆绑交易中，就必须位于该捆绑的第一位，从而阻止搜索者在同一捆绑交易内把自己的交易插到它之前。2316

Jito 还提供低延迟交易提交与交易回滚保护。15这些工具对改善执行很有意义，但保护范围仍取决于采用情况和具体机制：捆绑交易层面的保护，并不等于协议层面对订单纳入、全局排序、审查抵抗或信息泄露的全面保证。2315

机构资金上链后，市场结构要求更高

随着机构开始使用加密货币 ETF、稳定币、代币化资产和链上资金管理产品，它们需要的并非只有更高速度，而是更接近传统交易市场的结构性条件：公平准入、可预测的执行、可审计的规则，以及可被合理解释的利益冲突处理方式。

a16z 明确将可靠访问和可预测的交易处理视为金融机构在链上转移资产、执行交易的前提。1

这仍是一道难题

更强的订单纳入与排序保证，必须同时兼顾去中心化、低延迟、抗审查、隐私和高效出块。私有中继、交易信息加密或延迟披露、预确认、拍卖、捆绑交易以及提议者—构建者分离等方案，都能针对特定 MEV 风险提供缓解，但也可能引入新的可信中介、集中化、延迟或残余审查风险。

因此，现有证据表明这一领域正在取得进展，而不是已经彻底解决。4715