欧洲在冬季来临前遭遇的是一场“供应紧张叠加物流受阻”的考验：海湾地区成品油和液化天然气（LNG）运输受影响，俄罗斯炼厂受袭及成品油出口限制压缩柴油供应，而欧洲自身炼油产能和调配弹性有限。结果是，欧洲更依赖进口，也更愿意为能够实际送达的燃料支付高价。714

柴油成为最紧的环节

市场所说的“柴油裂解价差”，是柴油价格相对于生产它所用原油价格的溢价，可大致理解为把一桶原油加工成柴油所带来的价值空间。它飙升并不单纯意味着原油更贵，更说明柴油这种中间馏分油供应偏紧、炼油产出更稀缺。

2026年8月，美国柴油裂解价差一度升至每桶102.20美元的历史高位；欧洲实物柴油相对于北海原油的裂解价差在7月29日也突破每桶90美元，刷新此前纪录。617 这种价格信号意味着，能够补足欧洲柴油缺口的货源，即使来自更远地区，也可能获得足够高的到岸溢价。

为什么霍尔木兹受阻会冲击欧洲柴油

海湾炼厂难以向国际市场正常发运柴油及其他油品，减少了可出口货源。欧洲无法迅速靠本地炼厂填补缺口：该地区炼油能力有限，本身也高度依赖柴油进口；而进入冬季后，货运、工业、农业及部分取暖需求都会提高对柴油的需求。18

据Argus Media欧洲柴油定价负责人估计，自3月霍尔木兹航运受扰以来，约70万桶/日的供应受到影响；自6月起，乌克兰对俄罗斯炼厂的袭击又令俄罗斯产量减少约70万桶/日。14 这两类冲击同时发生，使欧洲与其他进口地区不得不争夺大西洋盆地和亚洲的替代货源。

一趟从韩国到欧洲的罕见长航程，说明了什么

约9万吨韩国柴油——约合67.5万桶——计划由新造油轮“Priamos”运往西北欧，目的地可能是英国或荷兰鹿特丹。这笔交易由托克集团（Trafigura）协助安排，航程约1.2万英里。7

韩国至西北欧的柴油航线并不常见，因为长距离运输意味着更高的运费、时间成本和价格风险。如今这条路线能够成立，核心原因是欧洲柴油的到岸溢价已扩大到足以覆盖这些额外成本。换句话说，市场正在用价格重画正常的贸易路线。7

天然气压力并未缓解柴油问题

霍尔木兹的重要性不只在石油。约20%的全球LNG产量通常需要经由该海峡运输；若海峡受阻持续，来自中东的灵活LNG供应会减少，欧洲在夏季注气、冬季备气期间将与亚洲买家竞争更多替代船货。9

欧盟储气库的缓冲也并不充裕。欧洲天然气基础设施协会数据表明，截至8月24日，欧盟储气率为62.99%。在供应持续受扰的情形下，市场已担忧原定90%的储气目标难以实现。1315

同时，俄罗斯LNG也不再是可随时依赖的后备选项。欧盟已将逐步停止进口俄罗斯天然气写入法律：在相关过渡安排下，俄罗斯LNG短期合同自2026年4月25日起受禁，长期LNG合同自2027年1月1日起禁止；欧盟目标是在2026年底前全面停止俄罗斯LNG进口。23

关键不在于“立刻断供”，而在于应对余量变小

目前的核心风险未必是欧洲马上出现实体燃料短缺，而是维持供应安全的成本显著上升。欧洲需要从更远处采购柴油，争夺更稀缺的非俄罗斯LNG货源，并在储气空间有限的情况下进入冬季。

如果霍尔木兹运输受阻延长、俄罗斯炼油设施继续损失产能，或冬季异常寒冷，欧洲可用于缓冲的余量将进一步收窄。那时，柴油和天然气价格的高位不只是市场行情，也会成为欧洲能源韧性需要付出的现实成本。913

欧洲在冬季来临前遭遇的是一场“供应紧张叠加物流受阻”的考验：海湾地区成品油和液化天然气（LNG）运输受影响，俄罗斯炼厂受袭及成品油出口限制压缩柴油供应，而欧洲自身炼油产能和调配弹性有限。结果是，欧洲更依赖进口，也更愿意为能够实际送达的燃料支付高价。714

柴油成为最紧的环节

市场所说的“柴油裂解价差”，是柴油价格相对于生产它所用原油价格的溢价，可大致理解为把一桶原油加工成柴油所带来的价值空间。它飙升并不单纯意味着原油更贵，更说明柴油这种中间馏分油供应偏紧、炼油产出更稀缺。

2026年8月，美国柴油裂解价差一度升至每桶102.20美元的历史高位；欧洲实物柴油相对于北海原油的裂解价差在7月29日也突破每桶90美元，刷新此前纪录。617 这种价格信号意味着，能够补足欧洲柴油缺口的货源，即使来自更远地区，也可能获得足够高的到岸溢价。

为什么霍尔木兹受阻会冲击欧洲柴油

海湾炼厂难以向国际市场正常发运柴油及其他油品，减少了可出口货源。欧洲无法迅速靠本地炼厂填补缺口：该地区炼油能力有限，本身也高度依赖柴油进口；而进入冬季后，货运、工业、农业及部分取暖需求都会提高对柴油的需求。18

据Argus Media欧洲柴油定价负责人估计，自3月霍尔木兹航运受扰以来，约70万桶/日的供应受到影响；自6月起，乌克兰对俄罗斯炼厂的袭击又令俄罗斯产量减少约70万桶/日。14 这两类冲击同时发生，使欧洲与其他进口地区不得不争夺大西洋盆地和亚洲的替代货源。

一趟从韩国到欧洲的罕见长航程，说明了什么

约9万吨韩国柴油——约合67.5万桶——计划由新造油轮“Priamos”运往西北欧，目的地可能是英国或荷兰鹿特丹。这笔交易由托克集团（Trafigura）协助安排，航程约1.2万英里。7

韩国至西北欧的柴油航线并不常见，因为长距离运输意味着更高的运费、时间成本和价格风险。如今这条路线能够成立，核心原因是欧洲柴油的到岸溢价已扩大到足以覆盖这些额外成本。换句话说，市场正在用价格重画正常的贸易路线。7

天然气压力并未缓解柴油问题

霍尔木兹的重要性不只在石油。约20%的全球LNG产量通常需要经由该海峡运输；若海峡受阻持续，来自中东的灵活LNG供应会减少，欧洲在夏季注气、冬季备气期间将与亚洲买家竞争更多替代船货。9

欧盟储气库的缓冲也并不充裕。欧洲天然气基础设施协会数据表明，截至8月24日，欧盟储气率为62.99%。在供应持续受扰的情形下，市场已担忧原定90%的储气目标难以实现。1315

同时，俄罗斯LNG也不再是可随时依赖的后备选项。欧盟已将逐步停止进口俄罗斯天然气写入法律：在相关过渡安排下，俄罗斯LNG短期合同自2026年4月25日起受禁，长期LNG合同自2027年1月1日起禁止；欧盟目标是在2026年底前全面停止俄罗斯LNG进口。23

关键不在于“立刻断供”，而在于应对余量变小

目前的核心风险未必是欧洲马上出现实体燃料短缺，而是维持供应安全的成本显著上升。欧洲需要从更远处采购柴油，争夺更稀缺的非俄罗斯LNG货源，并在储气空间有限的情况下进入冬季。

如果霍尔木兹运输受阻延长、俄罗斯炼油设施继续损失产能，或冬季异常寒冷，欧洲可用于缓冲的余量将进一步收窄。那时，柴油和天然气价格的高位不只是市场行情，也会成为欧洲能源韧性需要付出的现实成本。913