PMI（采购经理指数）以50为荣枯线：高于50通常表示行业活动扩张，低于50则表示收缩。8月两项制造业调查传递出一个相近但不完全一致的信号——需求正在改善，不过不同类型企业的景气度仍有分化。

财新/RatingsDog PMI：升至51.5，超过预期

8月，财新/RatingsDog中国通用制造业PMI从7月的50.9升至51.5，不仅维持在扩张区间，也高于市场普遍预期的51.0，显示制造业经营活动扩张加快。123

与之相比，国家统计局（NBS）制造业PMI从7月的49.2升至49.8。指数虽明显改善，却仍低于50，意味着官方调查所反映的制造业总体仍处于收缩状态。23

订单、出口和产出同步提速

财新/RatingsDog调查中，需求端是8月回暖的主要支撑：

• 新订单连续第15个月增长，创下2018年以来最长的连续增长期，且增速较此前加快；
• 新出口订单录得6个月来最快增长；
• 产出已连续第9个月增长，8月增速为近3个月最快。45

官方调查也给出了需求改善的佐证。国家统计局PMI中的生产分项从49.9升至50.4，新订单分项从48.5升至50.6，双双重返扩张区间。3

这意味着，尽管两个总指数一高一低，订单和生产端的方向是一致的：8月制造业需求较7月有所修复，出口表现也更具韧性。

积压订单增加，采购恢复增长

随着新订单和生产加快，企业产能承压有所上升。财新/RatingsDog调查显示，积压订单连续第7个月增加，且为3月以来最快的积压速度。5

企业的采购活动在7月下降后，于8月重新恢复增长；供应商交货时间则与7月大体持平。5 积压订单上升可反映订单增加，也提示部分企业的生产消化能力仍需继续观察。

成本略升、出厂价下调，利润压力未消

就业和价格指标显示，企业经营环境仍不轻松：

• 就业在此前连续两个月增加后，8月大致持平；
• 投入价格涨幅为4个月来首次加快，但整体幅度不大，主要与原材料价格上涨有关；
• 企业却在2026年内首次下调出厂价格，反映市场竞争和利润率压力仍在。5

也就是说，需求改善尚未完全转化为企业更强的定价能力：成本端略有上行，而销售端仍需通过降价争取订单。

信心降至7个月低点

尽管当前订单、出口和产出均走强，制造商对未来12个月的经营预期却降至7个月低点，也是自1月以来最低水平。15

这一背离表明，企业对短期业务回暖有所感受，但对后续需求、价格和盈利前景仍保持谨慎。

为何一个是51.5，另一个是49.8？

两项PMI并不必然相互矛盾，关键在于调查样本和权重不同。

财新/RatingsDog中国通用制造业PMI由标普全球编制，基于约650家制造商的月度调查，并按行业和企业规模进行分层；其覆盖通常更能反映中小型、民营、出口及消费品相关企业的状况。国家统计局PMI的样本规模更大，对大型国有或国有背景企业的覆盖和权重相对更高。67

因此，当中小企业、出口导向企业的订单改善更明显时，私营调查可能更容易升至50以上；而大型企业面临的环境若仍偏弱，官方指数就可能继续低于50。8月的两组数据更适合被理解为：不同企业群体的复苏节奏存在差异，但订单改善和出口韧性是两项调查共同确认的趋势。347

PMI（采购经理指数）以50为荣枯线：高于50通常表示行业活动扩张，低于50则表示收缩。8月两项制造业调查传递出一个相近但不完全一致的信号——需求正在改善，不过不同类型企业的景气度仍有分化。

财新/RatingsDog PMI：升至51.5，超过预期

8月，财新/RatingsDog中国通用制造业PMI从7月的50.9升至51.5，不仅维持在扩张区间，也高于市场普遍预期的51.0，显示制造业经营活动扩张加快。123

与之相比，国家统计局（NBS）制造业PMI从7月的49.2升至49.8。指数虽明显改善，却仍低于50，意味着官方调查所反映的制造业总体仍处于收缩状态。23

订单、出口和产出同步提速

财新/RatingsDog调查中，需求端是8月回暖的主要支撑：

• 新订单连续第15个月增长，创下2018年以来最长的连续增长期，且增速较此前加快；
• 新出口订单录得6个月来最快增长；
• 产出已连续第9个月增长，8月增速为近3个月最快。45

官方调查也给出了需求改善的佐证。国家统计局PMI中的生产分项从49.9升至50.4，新订单分项从48.5升至50.6，双双重返扩张区间。3

这意味着，尽管两个总指数一高一低，订单和生产端的方向是一致的：8月制造业需求较7月有所修复，出口表现也更具韧性。

积压订单增加，采购恢复增长

随着新订单和生产加快，企业产能承压有所上升。财新/RatingsDog调查显示，积压订单连续第7个月增加，且为3月以来最快的积压速度。5

企业的采购活动在7月下降后，于8月重新恢复增长；供应商交货时间则与7月大体持平。5 积压订单上升可反映订单增加，也提示部分企业的生产消化能力仍需继续观察。

成本略升、出厂价下调，利润压力未消

就业和价格指标显示，企业经营环境仍不轻松：

• 就业在此前连续两个月增加后，8月大致持平；
• 投入价格涨幅为4个月来首次加快，但整体幅度不大，主要与原材料价格上涨有关；
• 企业却在2026年内首次下调出厂价格，反映市场竞争和利润率压力仍在。5

也就是说，需求改善尚未完全转化为企业更强的定价能力：成本端略有上行，而销售端仍需通过降价争取订单。

信心降至7个月低点

尽管当前订单、出口和产出均走强，制造商对未来12个月的经营预期却降至7个月低点，也是自1月以来最低水平。15

这一背离表明，企业对短期业务回暖有所感受，但对后续需求、价格和盈利前景仍保持谨慎。

为何一个是51.5，另一个是49.8？

两项PMI并不必然相互矛盾，关键在于调查样本和权重不同。

财新/RatingsDog中国通用制造业PMI由标普全球编制，基于约650家制造商的月度调查，并按行业和企业规模进行分层；其覆盖通常更能反映中小型、民营、出口及消费品相关企业的状况。国家统计局PMI的样本规模更大，对大型国有或国有背景企业的覆盖和权重相对更高。67

因此，当中小企业、出口导向企业的订单改善更明显时，私营调查可能更容易升至50以上；而大型企业面临的环境若仍偏弱，官方指数就可能继续低于50。8月的两组数据更适合被理解为：不同企业群体的复苏节奏存在差异，但订单改善和出口韧性是两项调查共同确认的趋势。347