一场消息驱动的板块分化

2026年8月5日，中国AI硬件市场呈现出鲜明的“跷跷板”行情：光模块股票因美国可能限制进口中国新型号数据中心组件的消息而大幅低开，PCB和国产AI芯片相关主题则重新吸引买盘。

需要强调的是，这项措施当时仍处于拟议阶段，并不是已经落地的全面禁令，具体覆盖范围和最终执行方式都存在不确定性。12

光模块：禁令范围决定实际冲击

诺穆拉：两种情景下的判断

诺穆拉认为，如果美国限制的对象仅是在中国境内制造的光模块，头部供应商在海外布局的高端产能有望限制实际损失。

但如果政策扩大为禁止所有中国供应商销售下一代光模块，结果可能对美国自身的AI基础设施建设形成反作用：全球AI数据中心扩建速度可能放缓，部署成本可能上升，同时本已紧张、相互依赖程度较高的供应链也会承受更大压力。123

换言之，市场需要区分“限制中国境内生产”与“限制中国供应商整体供货”这两个完全不同的政策情景。

花旗：供应商短期内难以被替代

花旗的核心判断是，中国供应商在全球高速光模块市场中的地位过于重要，短期内难以迅速替代。花旗称，全球排名前十的光模块供应商中有七家来自中国，向美国云服务商供应的高速模块占比超过一半；中国厂商还具备成本、产品迭代周期和海外制造方面的优势。1

花旗给出的相对风险排序为：TFC风险最低，其次是DSBJ，再其次是易飞扬/新易盛。不过，当时的市场评论在简短概括这一排序时存在表述不一致，因此这一顺序应理解为分析框架，而非精确的定量结论。1

具体来看：

• TFC：几乎全部产能位于中国，但公司向海外光模块厂商供应无源器件，包括供应给在泰国运营的生产基地，因此美国禁令对其可能主要是间接影响。与此同时，TFC也在扩大泰国产能。1
• 易飞扬/新易盛：据相关分析，约88%的收入来自泰国基地，海外生产布局提供了较明显的缓冲。主要尾部风险在于，美国未来是否把限制范围扩大到位于第三国、但由中国企业拥有的生产设施。1
• DSBJ：其光模块产能约69.7%位于中国大陆，其余位于中国台湾；但据报道，供应美国云客户的产品来自泰国和中国台湾。公司规划到2027年形成3,500万只800G/1.6T产品产能，其中约三分之二位于泰国，三分之一位于中国台湾。1

盘面反应：光模块跌幅收窄，PCB午后走强

消息冲击下，光模块板块早盘明显承压。中际旭创盘中一度下跌14%，随后跌幅收窄。随着投资者判断全面禁令的可能性较低、执行难度较高，板块从低位出现修复。14

胜宏科技午后明显上涨，PCB与AI基础设施主题随之走强。现有同期报道确认了这轮上涨，但没有提供足够、可独立验证的单一公司催化因素，因此不宜将涨势归因于某一项未经证实的消息。1

这反映出市场正在把两类风险分开定价：光模块更直接暴露于贸易和监管消息，而高端PCB受益于AI服务器和数据中心持续扩容的长期逻辑。

壁仞科技：麦格理押注国产GPU升级

与光模块板块的短期政策担忧不同，麦格理对国产AI芯片企业壁仞科技给出了更为积极的中长期判断。

麦格理将壁仞科技目标价定为140元，对比当时的股价31.44元，意味着约4.5倍的潜在上行空间。需要注意，这属于分析师目标价，并不代表确定性的股价预测。1

BR10X已有客户进展，BR20X即将流片

这份看多逻辑主要建立在产品和客户进展之上：

• BR10X GPU据称已获得一家主要中国云服务商采用；
• 下一代BR20X预计将在未来数月内依托中国供应链完成流片；
• BR20X的升级方向包括更高算力、Chiplet（芯粒）架构、更高的Die-to-Die芯片间互连带宽，以及超节点级系统集成。1

对于不熟悉这些术语的读者来说，Chiplet是将多个芯粒组合成一个更复杂的处理器，通常有助于提升设计灵活性和系统扩展能力；超节点则可理解为面向大规模AI训练、把多颗高性能芯片和互连系统进一步整合的计算单元。

国产替代与芯片涨价预期

壁仞管理层预计，随着中国AI算力需求上升、先进GPU进口限制趋严，国产GPU和ASIC的价格可能上涨。麦格理预计，高算力新芯片从2027年起的平均售价（ASP）有望超过10万元，从而同时支持收入增长和利润率改善。1

麦格理预计，壁仞科技收入将从2025年的10.35亿元增长至2028年的165.55亿元，并在2027年出现盈利拐点。其对2026年上半年的估算为：收入约12亿元、毛利率约51%，核心净亏损约5.24亿元，主要原因是研发和流片成本上升。1

投资者应关注什么

8月5日的行情核心并不是一个简单的“利空光模块、利好国产芯片”故事，而是两条逻辑同时运行：

1. 短期政策风险：光模块厂商的实际影响取决于禁令究竟针对中国境内制造、特定产品，还是扩大到所有中国供应商及其第三国工厂。
2. 长期AI基础设施需求：海外产能和全球交付能力决定光模块企业的抗风险能力；国产替代、产品升级和更高ASP，则构成壁仞科技及AI相关PCB企业的潜在上行驱动。

因此，海外制造布局是光模块企业应对政策冲击的关键变量，而产品价值量和国产替代进展，则是国产AI芯片板块更值得跟踪的主线。

一场消息驱动的板块分化

2026年8月5日，中国AI硬件市场呈现出鲜明的“跷跷板”行情：光模块股票因美国可能限制进口中国新型号数据中心组件的消息而大幅低开，PCB和国产AI芯片相关主题则重新吸引买盘。

需要强调的是，这项措施当时仍处于拟议阶段，并不是已经落地的全面禁令，具体覆盖范围和最终执行方式都存在不确定性。12

光模块：禁令范围决定实际冲击

诺穆拉：两种情景下的判断

诺穆拉认为，如果美国限制的对象仅是在中国境内制造的光模块，头部供应商在海外布局的高端产能有望限制实际损失。

但如果政策扩大为禁止所有中国供应商销售下一代光模块，结果可能对美国自身的AI基础设施建设形成反作用：全球AI数据中心扩建速度可能放缓，部署成本可能上升，同时本已紧张、相互依赖程度较高的供应链也会承受更大压力。123

换言之，市场需要区分“限制中国境内生产”与“限制中国供应商整体供货”这两个完全不同的政策情景。

花旗：供应商短期内难以被替代

花旗的核心判断是，中国供应商在全球高速光模块市场中的地位过于重要，短期内难以迅速替代。花旗称，全球排名前十的光模块供应商中有七家来自中国，向美国云服务商供应的高速模块占比超过一半；中国厂商还具备成本、产品迭代周期和海外制造方面的优势。1

花旗给出的相对风险排序为：TFC风险最低，其次是DSBJ，再其次是易飞扬/新易盛。不过，当时的市场评论在简短概括这一排序时存在表述不一致，因此这一顺序应理解为分析框架，而非精确的定量结论。1

具体来看：

• TFC：几乎全部产能位于中国，但公司向海外光模块厂商供应无源器件，包括供应给在泰国运营的生产基地，因此美国禁令对其可能主要是间接影响。与此同时，TFC也在扩大泰国产能。1
• 易飞扬/新易盛：据相关分析，约88%的收入来自泰国基地，海外生产布局提供了较明显的缓冲。主要尾部风险在于，美国未来是否把限制范围扩大到位于第三国、但由中国企业拥有的生产设施。1
• DSBJ：其光模块产能约69.7%位于中国大陆，其余位于中国台湾；但据报道，供应美国云客户的产品来自泰国和中国台湾。公司规划到2027年形成3,500万只800G/1.6T产品产能，其中约三分之二位于泰国，三分之一位于中国台湾。1

盘面反应：光模块跌幅收窄，PCB午后走强

消息冲击下，光模块板块早盘明显承压。中际旭创盘中一度下跌14%，随后跌幅收窄。随着投资者判断全面禁令的可能性较低、执行难度较高，板块从低位出现修复。14

胜宏科技午后明显上涨，PCB与AI基础设施主题随之走强。现有同期报道确认了这轮上涨，但没有提供足够、可独立验证的单一公司催化因素，因此不宜将涨势归因于某一项未经证实的消息。1

这反映出市场正在把两类风险分开定价：光模块更直接暴露于贸易和监管消息，而高端PCB受益于AI服务器和数据中心持续扩容的长期逻辑。

壁仞科技：麦格理押注国产GPU升级

与光模块板块的短期政策担忧不同，麦格理对国产AI芯片企业壁仞科技给出了更为积极的中长期判断。

麦格理将壁仞科技目标价定为140元，对比当时的股价31.44元，意味着约4.5倍的潜在上行空间。需要注意，这属于分析师目标价，并不代表确定性的股价预测。1

BR10X已有客户进展，BR20X即将流片

这份看多逻辑主要建立在产品和客户进展之上：

• BR10X GPU据称已获得一家主要中国云服务商采用；
• 下一代BR20X预计将在未来数月内依托中国供应链完成流片；
• BR20X的升级方向包括更高算力、Chiplet（芯粒）架构、更高的Die-to-Die芯片间互连带宽，以及超节点级系统集成。1

对于不熟悉这些术语的读者来说，Chiplet是将多个芯粒组合成一个更复杂的处理器，通常有助于提升设计灵活性和系统扩展能力；超节点则可理解为面向大规模AI训练、把多颗高性能芯片和互连系统进一步整合的计算单元。

国产替代与芯片涨价预期

壁仞管理层预计，随着中国AI算力需求上升、先进GPU进口限制趋严，国产GPU和ASIC的价格可能上涨。麦格理预计，高算力新芯片从2027年起的平均售价（ASP）有望超过10万元，从而同时支持收入增长和利润率改善。1

麦格理预计，壁仞科技收入将从2025年的10.35亿元增长至2028年的165.55亿元，并在2027年出现盈利拐点。其对2026年上半年的估算为：收入约12亿元、毛利率约51%，核心净亏损约5.24亿元，主要原因是研发和流片成本上升。1

投资者应关注什么

8月5日的行情核心并不是一个简单的“利空光模块、利好国产芯片”故事，而是两条逻辑同时运行：

1. 短期政策风险：光模块厂商的实际影响取决于禁令究竟针对中国境内制造、特定产品，还是扩大到所有中国供应商及其第三国工厂。
2. 长期AI基础设施需求：海外产能和全球交付能力决定光模块企业的抗风险能力；国产替代、产品升级和更高ASP，则构成壁仞科技及AI相关PCB企业的潜在上行驱动。

因此，海外制造布局是光模块企业应对政策冲击的关键变量，而产品价值量和国产替代进展，则是国产AI芯片板块更值得跟踪的主线。