中国8月制造业PMI回升，但服务业疲弱显示复苏仍不均衡

中国8月经济数据呈现出“工厂有所回暖、整体仍然脆弱”的特征。制造业生产和订单重新回到扩张区间，但制造业PMI总体仍低于50，服务业继续收缩，国内需求也没有明显起色。换言之，这更像是边际企稳，而不是一轮全面复苏的开始。25

制造业有所改善，但仍处于收缩区间

中国官方制造业采购经理指数（PMI）从7月的49.2升至8月的49.8，环比提高0.6个百分点。不过，PMI低于50通常意味着制造业活动较上月收缩，因此该行业已连续第二个月处于收缩区间。25

分项数据比总指数更为积极：

• 生产指数从7月的49.9升至50.4；
• 新订单指数从48.5升至50.6；
• 新出口订单指数从49.6升至50.1。

这三个指标均回到扩张区间，说明8月工厂产出和订单状况有所改善。1012

但这些改善尚不足以将制造业总指数推过50。疲弱的国内需求、偏谨慎的企业情绪，以及暴雨和台风造成的生产与施工干扰，仍在拖累整体活动。36

服务业没有接过拉动内需的“接力棒”

官方非制造业PMI涵盖服务业和建筑业，8月为49.0，与7月持平。该指标继续低于50，表明服务业和建筑业仍在收缩，未能为与居民消费和国内活动密切相关的领域提供有力支撑。7

综合PMI产出指数从49.3升至49.5。这一小幅回升说明整体商业活动略有改善，但指数同样低于50，意味着经济整体动能仍然有限。10

将三项指标放在一起看，信号十分清晰：工厂活动开始修复，但服务业和建筑业仍然偏弱，尚未形成覆盖更广泛行业的扩张。

出口强于国内经济，复苏因此出现分化

较为强劲的海外需求是8月制造业改善的重要支撑。分析人士认为，海外订单增加推动了工厂活动回升；新出口订单指数重返扩张区间，也与这一判断相符。24

但外需的韧性与国内市场的疲弱形成对比。路透社报道，7月工业增加值同比增速从6月的5.3%放缓至4.5%；2026年前7个月固定资产投资下降6.7%。零售销售放缓和国内需求持续疲弱，正重新加大政策制定者稳增长的压力。

现有资料支持“出口和制造业相对较强、消费与服务业相对疲弱”的总体判断，但并未提供人工智能相关产品、半导体、绿色技术和电动汽车等具体产品类别的出口分项数据，因此无法据此量化各类产品的贡献。256

这种不均衡值得关注。单靠出口订单增加，未必足以带来可持续的经济复苏；如果居民消费和服务需求仍然疲软，制造业的改善就可能难以扩散到更广泛的经济领域。6

经济学家：可能是反弹起点，也可能只是暂时企稳

较为乐观的看法是，8月可能标志着经济反弹的开始。生产和新订单重新进入扩张区间，出口需求保持韧性，而极端天气影响逐步消退，均可能为接下来几个月的增长提供条件。接受CNBC采访的经济学家还预计，随着不利天气缓解、地方政府加快财政支出，年内经济增速可能有所改善。211

谨慎派则认为，PMI升至49.8只是从7月五个月低点的部分修复。制造业仍在收缩，服务业继续低于50，国内需求也没有明确转强。路透社指出，这组数据更像是在显示制造业与服务业之间的失衡加深，而非全面复苏已经确立。3

两种判断都把目光投向了9月。如果生产、订单、消费和服务业在台风扰动减弱后同步改善，8月数据可能是复苏前的短暂过渡；如果服务业和内需依旧疲弱，那么这次PMI回升更可能只是暂时企稳。

为什么大规模刺激暂时不是基准情景

8月数据加大了外界对北京进一步支持经济的期待，但目前既没有显示经济陷入持续性深度下滑，也没有证明全国范围的复苏已经站稳。因此，政策更可能采取渐进式、定向性支持，而不是立即推出大规模刺激方案。45

政策难点在于经济表现并不均衡：制造业已经受到相对强劲的外部需求支持，真正薄弱的环节是居民、服务业和国内消费。若要进一步托底增长，政策可能需要更多着眼于弥补需求缺口，而不能只依靠扩大工业生产。

目前最稳妥的结论是：中国经济在工厂层面有所改善，但整体复苏仍然脆弱。9月数据将检验8月的改善能否在天气扰动结束后延续，也将显示国内需求是否终于能够追上出口表现。