IMF警告：全球经济扛过霍尔木兹冲击，但财政风险正在上升

国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃表示，受霍尔木兹海峡关闭影响的全球能源冲击，目前对世界经济造成的伤害“好于担忧”。但她并未因此认为风险已经解除。

在美国北卡罗来纳州阿什维尔举行二十国集团（G20）财长会议前夕，格奥尔基耶娃指出，全球经济正受到两股力量的拉扯：一边是海湾地区能源供应受扰对增长和通胀的拖累，另一边则是人工智能（AI）投资热潮带来的需求和增长支撑。12

IMF的基准预测仍是2026年全球经济增长3.0%。不过，格奥尔基耶娃更担心的是，如果能源价格再次上行，各国又同时面临高债务、财政空间不足和融资成本上升，全球经济可能迅速暴露出更大的脆弱性。16

能源冲击与AI热潮的“拉锯战”

格奥尔基耶娃将当前的全球经济形势描述为一场“拉锯战”。海湾能源供应冲击可能压低经济增长、推高通胀，并打断通胀降温进程；与此同时，AI相关投资仍在支撑经济活动。15

这轮AI热潮最初主要集中在美国，但格奥尔基耶娃表示，随着美国以外的国家加快建设数据中心及相关基础设施，AI正在成为更广泛的全球增长引擎。25美国企业与AI相关的盈利增长和消费支出，也帮助抵消了部分能源冲击的即时影响。17

不过，AI投资带来的支撑并不意味着全球经济已经获得永久“避风港”。现有报道将AI热潮视为经济动能来源，而不是解决财政失衡或通胀问题的万能方案。

为什么霍尔木兹冲击暂时没有预想中严重？

多重缓冲因素减轻了能源供应中断的初期影响：

• 各国政府和市场动用了石油、天然气储备；
• 海湾以外地区增加了能源供应；
• 能源需求走弱，缓解了供需压力；
• 可再生能源发电能力扩大；
• 部分能源使用重新转向煤炭。3616

这些因素让全球经济比预期更平稳地吸收了冲击。但它们也说明，当前的韧性可能只是阶段性的：储备不可能无限期消耗，替代供应和需求下降也未必足以抵消霍尔木兹海峡长期关闭的影响。

“冲击尚未结束”：油价仍是关键变量

“好于担忧”并不等于危机已经结束。相关报道显示，布伦特原油价格约为每桶80至90美元，而能源供应中断仍没有得到解决。116

如果油价再次上涨，通胀降温可能放缓，甚至逆转。届时，央行可能需要更长时间维持限制性货币政策，家庭、企业和政府的借贷成本也会继续承压。116

对于公共债务负担较重的国家而言，利率维持高位尤其棘手。再融资成本上升会推高政府利息支出，压缩基础设施投资和其他公共支出的空间。能源价格、通胀和利率因此可能形成相互强化的压力链条。

财政恶化或许才是更大的隐患

格奥尔基耶娃关注的并不只是全球经济能否扛过一次能源冲击，而是部分国家不断恶化的公共财政、上升的主权债券收益率，以及通胀降温进程停滞所暴露出的结构性脆弱性。19

高债务会放大第二轮冲击的破坏力。如果油价上涨时通胀仍然顽固，央行降息的空间就会减少；与此同时，政府还可能因为再融资变贵而承担更高的债务偿付成本。经济活动可能因此受到“双向挤压”。

格奥尔基耶娃敦促各国政府制定并公布可信的财政计划，让债务和赤字回到可持续轨道。她同时要求各国央行继续“聚焦”价格稳定这一政策目标。19

美国长期国债收益率显示压力如何扩散

美国债券市场已经提供了一个具体例子。由于市场担忧通胀、政府债务和地缘政治前景，美国30年期国债收益率一度升至约5.34%，达到2007年以来最高水平，也就是约19年来的高位。

随后，美国财政部将部分长期国债回购操作的规模提高一倍，每次至少达到40亿美元，此前为20亿美元。公告发布后，收益率一度回落，但之后的报道显示其仍接近近期高位，表明回购措施或许能够缓解流动性压力，却没有消除市场对通胀和财政可持续性的深层担忧。

这件事的影响并不局限于美国。美国国债是全球主要的主权债券基准，其收益率上升可能推高其他市场的融资成本，并加剧全球金融市场波动。它也说明，一场看似可控的能源冲击，在与高债务和通胀担忧叠加后，可能变得更加严重。

IMF还警告全球经济失衡

格奥尔基耶娃的政策建议并不只针对眼前的能源危机。她呼吁各国解决加剧贸易紧张的过度全球失衡。

相关报道将这一观点与IMF长期立场联系起来：包括中国在内的顺差经济体，需要更多依靠国内居民消费，而不是过度依赖出口和投资拉动增长；美国等财政赤字国家也应减少财政短缺。216

其目标是降低全球增长对“部分经济体持续积累外部顺差、另一些经济体长期维持赤字”的依赖。如果这种失衡得不到调整，贸易摩擦可能成为新的不确定性来源，并与能源和融资成本压力同时冲击全球经济。

给G20财长的核心信息

格奥尔基耶娃传递的是“谨慎但不悲观”的判断，而不是可以高枕无忧的信号。能源储备释放、海湾以外供应增加、需求走弱、可再生能源扩张以及AI投资，共同帮助全球经济承受住了霍尔木兹海峡冲击。IMF目前仍预计2026年全球经济增长3.0%。16

但能源供应问题尚未解决，经济体所承受的风险也比增长预测这一单一数字所显示的更重。油价新一轮上涨可能让紧缩货币政策持续更久，推高债务偿付成本，并暴露财政状况较弱国家的风险。

因此，格奥尔基耶娃给出的方向相当明确：政府需要提出可信的债务和赤字治理方案，央行必须继续维护价格稳定，各国还应着手减少导致贸易紧张的全球经济失衡。19