长鑫存储上市后首份业绩：AI内存热潮带来224亿美元“暴增”

长鑫存储（ChangXin Memory Technologies，简称CXMT）在上海科创板上市后的首份业绩报告，交出了一组极其亮眼的数字：2026年上半年营收达到 1503.1亿元（约合224亿美元），同比增长 873.64%；归属于股东的净利润约为 776亿元，而上年同期亏损约23.3亿元。15

这不仅意味着公司从亏损转为大幅盈利，也明显超过了上市前给出的业绩预期。但对投资者而言，问题并不止于“赚了多少钱”：这份成绩究竟有多少来自长鑫存储自身的产能扩张，又有多少得益于AI带动的DRAM价格飙升？

营收和利润同时大幅超预期

长鑫存储上半年营收约为1503.1亿元，而公司上市前预计的营收区间为 1100亿至1200亿元。净利润则高于IPO材料中披露的 660亿至750亿元预期。3

按营收计算，实际收入约比预期上限高出25%。这尤其值得关注，因为公司此前的预测本身已经建立在内存价格和需求快速复苏的基础上。换言之，长鑫存储不仅赶上了行业上行周期，实际表现还超过了上市前最乐观的官方指引。

AI需求为何能推高长鑫存储的DDR业务？

这轮业绩爆发的直接背景，是全球DRAM供应趋紧。AI数据中心需要大量内存，其中包括面向高强度计算任务的高带宽内存（HBM）。三星电子、SK海力士和美光，正将更多产能和投资转向利润率更高的HBM及其他AI相关产品。16

当头部厂商把产能转向HBM时，普通服务器、个人电脑和消费电子所使用的传统DRAM供应就可能受到挤压。长鑫存储的DDR系列产品正是在这一环境下受益，公司也将DDR产品列为主要收入来源。16

这意味着，长鑫存储并不需要在HBM市场占据领先地位，才能分享到AI热潮的红利：AI基础设施的强劲需求，正在通过供给重新分配，推高更广泛内存市场部分产品的价格。

长鑫存储预计，全球DRAM短缺将在2026年下半年延续。这个判断有利于公司短期业绩，但并不代表高利润能够永久维持。内存制造业具有明显的周期性，一旦厂商增加产能，或在不同产品之间重新分配产量，供需关系就可能发生变化。1

半年营收已超过2025全年

长鑫存储2026年上半年营收超过1503亿元，是其2025年全年营收 617.99亿元 的两倍以上。4

这一对比同时说明了两件事：

• 公司规模正在扩大： 长鑫存储持续提升产能，并在中国具有战略意义的半导体细分领域扩大影响力。
• 价格环境极为有利： AI相关需求推动DRAM价格和市场需求快速上升。

因此，2026年上半年的数据展现出非同寻常的增长势头，却不应直接被视为未来正常年度利润的基准。如果内存价格回落，即使长鑫存储继续销售更多芯片，营收和利润也可能明显承压。

IPO首日暴涨，市场预期被推向高位

2026年7月，长鑫存储在上海科创板IPO，募资 579.2亿元（约合86亿美元）。公司发行价为每股8.66元，7月27日上市首日开盘价一度达到49.50元，收盘价较发行价上涨近466%，市值约达到3.3万亿元，一度成为当时中国大陆上市公司中市值最高的企业。

市场追捧的不只是长鑫存储眼前的业绩，也包括其作为中国存储芯片“国家队”候选企业的想象空间。存储芯片是中国推动半导体供应链自主可控的重要环节。与此同时，长江存储（YMTC）母公司的上市计划也显示出市场对中国存储芯片企业的浓厚兴趣；该公司计划募资约330亿元（约合49亿美元）。17

市值很高，但全球DRAM份额仍远落后于三大巨头

长鑫存储的市值，已经远远超出其当前全球DRAM产能和市场份额所对应的规模。根据Counterpoint数据，三星电子约占全球DRAM市场 38%，SK海力士约占 29%，美光约占 22%；长鑫存储的份额约为 8%，其IPO招股书披露的2025年数字为7.67%。

这个差距不能忽略。长鑫存储已经是中国最重要的存储芯片企业，也是全球第四大主要DRAM供应商之一，但它在市场份额、制造规模和技术积累方面，尚未追上前三大厂商。

因此，投资逻辑的关键在于：长鑫存储能否利用IPO募资、国内需求和当前的定价能力，持续扩大产能、改善产品结构，并逐步缩小与全球领先企业之间的差距。

估值：相对账面价值便宜，相对盈利却并不便宜

上市前，路透社援引的比较数据显示，长鑫存储对应Morningstar估算的2027年市净率约为 1.0倍，低于全球同业约2.1至2.3倍的水平。3

但这项比较需要谨慎解读。其他有关IPO的报道显示，长鑫存储发行价对应公司2025年账面价值约 5倍，对应2025年盈利则超过 300倍。2由于这些数字采用的参考年度和估值口径不同，不能简单横向比较。

更清晰的结论是：长鑫存储的IPO定价已经包含了对高速增长的预期，而上市后的股价暴涨又将市值推远高于发行估值。对投资者来说，最大的风险在于判断当前利润究竟是内存行业周期带来的短期意外之财，还是可持续的盈利基础。

长鑫存储面临哪些机会和风险？

机会：国产替代、国内需求和产能重新分配

长鑫存储拥有几项结构性优势。中国拥有庞大的内存产品需求，同时也在推动更具自主性的半导体供应链。另一方面，全球主要存储厂商将更多资源投入HBM，为专注传统DDR产品的供应商留下了扩张空间。117

IPO为长鑫存储提供了更多资金，用于扩大产能、改善产品组合，并与国际成熟供应商展开更有力的竞争。如果公司能够把当前的价格优势转化为长期制造规模、客户关系和产品竞争力，这轮周期就可能成为其持续成长的跳板，而不只是一次性的业绩暴涨。

风险：内存周期、出口管制与利润见顶

最大的风险来自内存行业的周期性。高价格会刺激厂商增加产能，而供给增加后，产品价格和利润率可能受到挤压。长鑫存储上半年利润相较此前业绩增长幅度极大，因此若假设这一利润水平可以原封不动地延续，风险尤其高。

美国出口管制也是重要的不确定因素。中国领先的NAND闪存制造商长江存储已被列入美国“实体清单”，其获取美国原产供应商、软件和制造工具的渠道受到限制。相同的地缘政治环境，也可能影响长鑫存储获得设备、零部件和相关技术的能力。19

此外，长鑫存储的全球DRAM市场份额仍明显低于三星、SK海力士和美光。未来扩张不仅取决于资本市场热情，还取决于技术执行、制造规模、客户采用情况，以及当前供应短缺能够持续多久。

结论：一份惊人的成绩单，尚不是永久高增长的证明

长鑫存储上市后的首份业绩报告确实非常强劲：上半年营收达到1503.1亿元，同比增幅接近874%，净利润达到776亿元，并且超过了IPO前公布的业绩指引。13

但更准确的理解是，这份报告证明了长鑫存储正处于有利DRAM周期中的强劲运营势头，而不是证明当前利润已经成为永久性的常态。

AI算力需求、传统内存供应收紧，以及中国推动半导体自主可控，共同构成了强大的增长机会。真正的考验将在内存价格回归正常、全球竞争对手调整产能之后到来：长鑫存储能否继续增长，才决定这场“内存暴增”究竟是短期风口，还是长期崛起的起点。