英伟达确实以 H200 芯片的小规模出货，重新触及了中国市场，但这次“回归”的商业规模非常有限。公司在截至 2026 年 7 月 26 日的第二财季向中国客户出售了少量 H200，不过出货量远低于美国政府许可的上限；相关销售占英伟达数据中心收入不足 1%。2

这与英伟达整体业绩形成鲜明对比：公司第二财季营收达到 962 亿美元，同比增长 106%；数据中心业务营收为 890 亿美元，同比增长 117%。7 营收超过市场预期的约 922 亿美元，公司对下一财季给出的 1080 亿美元营收指引同样高于预期。8

谁获准采购 H200？

据报道，字节跳动和腾讯是目前已获准采购 H200 的中国企业，各自近期收到约 1 万颗芯片。相关报道还称，两家公司每家获准采购的数量上限可能达到 7.5 万颗。6

不过，这些具体的授权名单、采购上限和实际出货数字，尚未得到所提供高权威来源的独立证实，因此应将其视为媒体报道中的信息，而非英伟达或美国政府公布的完整清单。

为什么出货量远低于许可额度？

关键障碍并不只在美国出口许可。尽管美国政府批准向部分中国客户出口 H200，中国方面仍对这类采购进行限制或提出异议，导致交付被推迟，最终出货量明显低于许可范围。2

需求受限也给英伟达带来了库存压力。公司在此前六个月因 H200 过剩库存和相关采购承诺计提了 4 亿美元费用，原因是面向中国市场的产品需求在限制措施下减弱。2

英伟达对未来的判断同样谨慎。公司在下一财季展望中没有计入中国数据中心计算收入，反映出地缘政治不确定性仍在，而不是中国销售已经恢复正常。2

中国市场之外，英伟达还面临什么压力？

H200 在中国的机会缩水之际，英伟达还面临两方面的战略压力：大型客户正在研发自有 AI 芯片，公司的产能和资源则逐步转向下一代 Vera Rubin 平台。后续报道显示，英伟达已停止面向中国市场生产 H200，并将台积电的部分产能转用于 Rubin。5

这意味着，对英伟达而言，中国 H200 业务更像是一个规模不确定、难以持续放量的机会。相比之下，能否顺利扩大 Rubin 产能，并在客户寻求替代方案时守住 AI 加速器市场，可能更影响公司的长期表现。

市场如何解读这次财报？

英伟达发布财报后，股价一度在盘后交易中下跌；随后，强劲的业绩增长预期以及公司披露的其他业务进展推动股价反弹，有报道指其盘后涨幅超过 4%。36

英伟达已经连续第 15 个季度超出华尔街预期。3 在这一背景下，中国 H200 销售规模虽小，却没有盖过数据中心业务的巨大需求。真正值得关注的是：在出口管制和中国国内限制同时存在的情况下，英伟达还能否让中国业务恢复到足以影响整体业绩的规模。

英伟达确实以 H200 芯片的小规模出货，重新触及了中国市场，但这次“回归”的商业规模非常有限。公司在截至 2026 年 7 月 26 日的第二财季向中国客户出售了少量 H200，不过出货量远低于美国政府许可的上限；相关销售占英伟达数据中心收入不足 1%。2

这与英伟达整体业绩形成鲜明对比：公司第二财季营收达到 962 亿美元，同比增长 106%；数据中心业务营收为 890 亿美元，同比增长 117%。7 营收超过市场预期的约 922 亿美元，公司对下一财季给出的 1080 亿美元营收指引同样高于预期。8

谁获准采购 H200？

据报道，字节跳动和腾讯是目前已获准采购 H200 的中国企业，各自近期收到约 1 万颗芯片。相关报道还称，两家公司每家获准采购的数量上限可能达到 7.5 万颗。6

不过，这些具体的授权名单、采购上限和实际出货数字，尚未得到所提供高权威来源的独立证实，因此应将其视为媒体报道中的信息，而非英伟达或美国政府公布的完整清单。

为什么出货量远低于许可额度？

关键障碍并不只在美国出口许可。尽管美国政府批准向部分中国客户出口 H200，中国方面仍对这类采购进行限制或提出异议，导致交付被推迟，最终出货量明显低于许可范围。2

需求受限也给英伟达带来了库存压力。公司在此前六个月因 H200 过剩库存和相关采购承诺计提了 4 亿美元费用，原因是面向中国市场的产品需求在限制措施下减弱。2

英伟达对未来的判断同样谨慎。公司在下一财季展望中没有计入中国数据中心计算收入，反映出地缘政治不确定性仍在，而不是中国销售已经恢复正常。2

中国市场之外，英伟达还面临什么压力？

H200 在中国的机会缩水之际，英伟达还面临两方面的战略压力：大型客户正在研发自有 AI 芯片，公司的产能和资源则逐步转向下一代 Vera Rubin 平台。后续报道显示，英伟达已停止面向中国市场生产 H200，并将台积电的部分产能转用于 Rubin。5

这意味着，对英伟达而言，中国 H200 业务更像是一个规模不确定、难以持续放量的机会。相比之下，能否顺利扩大 Rubin 产能，并在客户寻求替代方案时守住 AI 加速器市场，可能更影响公司的长期表现。

市场如何解读这次财报？

英伟达发布财报后，股价一度在盘后交易中下跌；随后，强劲的业绩增长预期以及公司披露的其他业务进展推动股价反弹，有报道指其盘后涨幅超过 4%。36

英伟达已经连续第 15 个季度超出华尔街预期。3 在这一背景下，中国 H200 销售规模虽小，却没有盖过数据中心业务的巨大需求。真正值得关注的是：在出口管制和中国国内限制同时存在的情况下，英伟达还能否让中国业务恢复到足以影响整体业绩的规模。