在美国北卡罗来纳州阿什维尔举行的G20财长和央行行长会议召开前，国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃表示，全球经济的表现比预期更具韧性，但远未脱离风险。会议计划于2026年8月31日至9月1日举行。1

她用“拉锯战”来概括当前局面：人工智能相关投资正在支撑经济增长，最初主要集中在美国，如今也通过数据中心、芯片和硬件等项目扩散到其他国家；与此同时，与伊朗战争以及霍尔木兹海峡事实上关闭相关的能源冲击，正增加通胀卷土重来、金融条件收紧和经济活动放缓的风险。3 7

能源冲击为何暂时没有造成更大破坏

霍尔木兹海峡是连接波斯湾与全球市场的重要能源通道。此次供应中断之所以没有立即演变成全球经济崩塌，部分原因在于多个缓冲因素同时发挥了作用：

• 各国释放石油和天然气储备；
• 海湾地区以外的能源供应增加；
• 能源需求走弱；
• 可再生能源发电能力扩大；
• 一些国家重新增加煤炭使用。9 10

这些因素缓解了经由霍尔木兹海峡运输的能源流量减少所带来的冲击。不过，迄今为止的韧性并不意味着风险已经消失。若油价进一步上涨，通胀可能再次加速，降息进程被推迟，政府和企业的偿债成本上升，经济活动也会受到压制。3

AI投资提供了支撑，但并非“万能药”

格奥尔基耶娃表示，最初集中在美国的AI投资热潮，正随着各国建设数据中心及相关基础设施，逐渐成为更广泛的全球需求来源。这类投资既支撑美国企业盈利和消费者支出，也为参与科技供应链的经济体带来机会。3 7

这正是“拉锯战”中有利的一端：AI带动的资本开支和技术投资正在提振需求。另一端则是能源价格上涨，它会压缩家庭实际购买力、抬高企业成本，并让央行更难完成抗通胀任务。

IMF在7月发布的《世界经济展望》更新中表示，全球去通胀进程已经停滞，并预计全球总体通胀率将从2025年的4.1%升至2026年的4.7%。

IMF目前的经济增长预测

IMF预计，全球经济将在2026年增长3.0%，并在2027年增长3.4%。基金组织指出，全球前景并不均衡：能源进口国和容易受到冲突影响的经济体承压更大，而深度融入AI技术价值链的国家，可能受益于更强劲的需求。

IMF下一版完整的《世界经济展望》预计在10月发布。IMF通常在每年4月和10月发布完整报告，1月和7月则发布更新版，覆盖范围相对较小，主要用于刷新部分经济体的预测。

财政恶化或许是更大的隐患

能源冲击只是风险图景的一部分。格奥尔基耶娃还特别提到，财政状况恶化、主权债券收益率上升、债务高企、去通胀停滞、贸易紧张以及全球外部失衡，都可能拖累经济前景。3

她担心的是，各国政府可能正在努力支撑经济，但借贷成本不断上升，债务负担又已经很重。如果投资者要求持有政府债务获得更高回报，政府的财政空间可能迅速收窄。届时，政策制定者可能不得不在削减支出、提高税收、继续借债和减少经济支持之间作出艰难选择。

格奥尔基耶娃呼吁政府重建中期财政可信度：应提交现实可行的计划，逐步降低财政赤字，并将债务置于可持续轨道上，而不是依赖过于乐观的假设或一次性的临时措施。3

为什么债券收益率和美国国债回购值得关注

压力已经反映在长期政府债券市场。围绕G20简报的报道显示，美国30年期国债收益率一度大幅上升，市场持续担忧通胀、债务发行规模以及财政政策的可信度。

美国财政部长斯科特·贝森特随后宣布，将针对较长期名义国债的回购操作规模从每次20亿美元提高至至少40亿美元。回购旨在改善市场流动性，并对长期收益率形成下行压力。

但回购规模扩大本身也说明，市场正密切关注政府债务供给和财政政策的可信度。长期收益率上升，会推高整个经济体系的融资成本，即使短期利率朝着不同方向变化，家庭、企业和政府仍可能面临更昂贵的借贷环境。

央行应继续把价格稳定放在首位

格奥尔基耶娃敦促各国央行继续专注于价格稳定。若能源价格再次大幅上涨，通胀降温成果可能被逆转，货币政策也可能需要在更长时间内保持限制性立场。这将增加家庭、企业以及高负债政府的借款成本。3

因此，IMF传递的信息并非危言耸听，而是谨慎提醒：全球经济虽然比预想中更好地吸收了第一轮冲击，但这份韧性依赖于一系列可能迅速变化的条件。新的供应中断、更大幅度的油价上涨，或市场对财政政策失去信心，都可能暴露出AI投资无法完全抵消的脆弱性。

全球失衡让问题更加复杂

格奥尔基耶娃还将财政压力与全球需求分布联系起来。一些国家长期保持大规模财政赤字，另一些国家则积累巨额外部盈余，这种组合难以无限期维持。她的政策逻辑是，赤字国家需要进行可信的财政修复，而盈余经济体应增强国内消费，避免过度依赖出口。3

对G20而言，摆在桌面上的并不只是油价或人工智能问题。各国需要同时应对能源转型带来的供应冲击、AI驱动的投资周期、高企的债务以及不均衡的全球需求。格奥尔基耶娃的核心警告是：全球经济目前或许还在风浪中保持航行，但财政可信度和价格稳定，将决定这种韧性能够持续多久。

在美国北卡罗来纳州阿什维尔举行的G20财长和央行行长会议召开前，国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃表示，全球经济的表现比预期更具韧性，但远未脱离风险。会议计划于2026年8月31日至9月1日举行。1

她用“拉锯战”来概括当前局面：人工智能相关投资正在支撑经济增长，最初主要集中在美国，如今也通过数据中心、芯片和硬件等项目扩散到其他国家；与此同时，与伊朗战争以及霍尔木兹海峡事实上关闭相关的能源冲击，正增加通胀卷土重来、金融条件收紧和经济活动放缓的风险。3 7

能源冲击为何暂时没有造成更大破坏

霍尔木兹海峡是连接波斯湾与全球市场的重要能源通道。此次供应中断之所以没有立即演变成全球经济崩塌，部分原因在于多个缓冲因素同时发挥了作用：

• 各国释放石油和天然气储备；
• 海湾地区以外的能源供应增加；
• 能源需求走弱；
• 可再生能源发电能力扩大；
• 一些国家重新增加煤炭使用。9 10

这些因素缓解了经由霍尔木兹海峡运输的能源流量减少所带来的冲击。不过，迄今为止的韧性并不意味着风险已经消失。若油价进一步上涨，通胀可能再次加速，降息进程被推迟，政府和企业的偿债成本上升，经济活动也会受到压制。3

AI投资提供了支撑，但并非“万能药”

格奥尔基耶娃表示，最初集中在美国的AI投资热潮，正随着各国建设数据中心及相关基础设施，逐渐成为更广泛的全球需求来源。这类投资既支撑美国企业盈利和消费者支出，也为参与科技供应链的经济体带来机会。3 7

这正是“拉锯战”中有利的一端：AI带动的资本开支和技术投资正在提振需求。另一端则是能源价格上涨，它会压缩家庭实际购买力、抬高企业成本，并让央行更难完成抗通胀任务。

IMF在7月发布的《世界经济展望》更新中表示，全球去通胀进程已经停滞，并预计全球总体通胀率将从2025年的4.1%升至2026年的4.7%。

IMF目前的经济增长预测

IMF预计，全球经济将在2026年增长3.0%，并在2027年增长3.4%。基金组织指出，全球前景并不均衡：能源进口国和容易受到冲突影响的经济体承压更大，而深度融入AI技术价值链的国家，可能受益于更强劲的需求。

IMF下一版完整的《世界经济展望》预计在10月发布。IMF通常在每年4月和10月发布完整报告，1月和7月则发布更新版，覆盖范围相对较小，主要用于刷新部分经济体的预测。

财政恶化或许是更大的隐患

能源冲击只是风险图景的一部分。格奥尔基耶娃还特别提到，财政状况恶化、主权债券收益率上升、债务高企、去通胀停滞、贸易紧张以及全球外部失衡，都可能拖累经济前景。3

她担心的是，各国政府可能正在努力支撑经济，但借贷成本不断上升，债务负担又已经很重。如果投资者要求持有政府债务获得更高回报，政府的财政空间可能迅速收窄。届时，政策制定者可能不得不在削减支出、提高税收、继续借债和减少经济支持之间作出艰难选择。

格奥尔基耶娃呼吁政府重建中期财政可信度：应提交现实可行的计划，逐步降低财政赤字，并将债务置于可持续轨道上，而不是依赖过于乐观的假设或一次性的临时措施。3

为什么债券收益率和美国国债回购值得关注

压力已经反映在长期政府债券市场。围绕G20简报的报道显示，美国30年期国债收益率一度大幅上升，市场持续担忧通胀、债务发行规模以及财政政策的可信度。

美国财政部长斯科特·贝森特随后宣布，将针对较长期名义国债的回购操作规模从每次20亿美元提高至至少40亿美元。回购旨在改善市场流动性，并对长期收益率形成下行压力。

但回购规模扩大本身也说明，市场正密切关注政府债务供给和财政政策的可信度。长期收益率上升，会推高整个经济体系的融资成本，即使短期利率朝着不同方向变化，家庭、企业和政府仍可能面临更昂贵的借贷环境。

央行应继续把价格稳定放在首位

格奥尔基耶娃敦促各国央行继续专注于价格稳定。若能源价格再次大幅上涨，通胀降温成果可能被逆转，货币政策也可能需要在更长时间内保持限制性立场。这将增加家庭、企业以及高负债政府的借款成本。3

因此，IMF传递的信息并非危言耸听，而是谨慎提醒：全球经济虽然比预想中更好地吸收了第一轮冲击，但这份韧性依赖于一系列可能迅速变化的条件。新的供应中断、更大幅度的油价上涨，或市场对财政政策失去信心，都可能暴露出AI投资无法完全抵消的脆弱性。

全球失衡让问题更加复杂

格奥尔基耶娃还将财政压力与全球需求分布联系起来。一些国家长期保持大规模财政赤字，另一些国家则积累巨额外部盈余，这种组合难以无限期维持。她的政策逻辑是，赤字国家需要进行可信的财政修复，而盈余经济体应增强国内消费，避免过度依赖出口。3

对G20而言，摆在桌面上的并不只是油价或人工智能问题。各国需要同时应对能源转型带来的供应冲击、AI驱动的投资周期、高企的债务以及不均衡的全球需求。格奥尔基耶娃的核心警告是：全球经济目前或许还在风浪中保持航行，但财政可信度和价格稳定，将决定这种韧性能够持续多久。