伊朗重启与阿曼围绕霍尔木兹海峡航运管理的谈判后，市场在8月26日（周三）出现了幅度有限、分化明显的“风险偏好回升”。投资者认为海峡长期受阻、进一步冲击能源供应的概率有所下降，油价随之回落，短期通胀压力也得到缓解。新兴市场资产因此受益，但这并不是全面的“解除警报”——海峡的正常商业航运尚未恢复。1

油价下跌，市场先行消化中断风险下降

布伦特原油一度下跌超过3%，至约每桶85.81美元。此前油价在8月初一度接近91美元，8月12日也接近90美元。周三早些时候，布伦特原油进一步下跌约2%，报86.80美元；美国西得克萨斯中质原油（WTI）报80.87美元。13

这波下跌表明，交易员正在撤出部分此前计入原油价格的“地缘政治溢价”。如果商业船只未来能够通过一条可信、可执行的航线，新增供应中断的即时风险就会降低；能源价格走低，也有助于缓解短期通胀压力。油价下跌同时推动债券收益率走低，进一步改善了对风险资产较为有利的市场氛围。

但需要注意的是，市场交易的是“通行条件可能改善”的预期，而不是已经得到确认的重新开放。此前的方案并未保证船只能够安全航行，伊朗也曾表示，恢复通航需要满足相应条件。2711

新兴市场股市和货币选择性走强

改善最明显的区域集中在部分新兴亚洲市场：

• MSCI新兴市场货币指数上涨0.07%；
• 对油价较为敏感的亚洲货币保持韧性，韩元维持在近11个月高位附近；
• 韩国综合指数上涨1.69%，至6856.44点。除油价回落带来的缓解外，芯片企业回购消息以及市场对英伟达业绩的预期也提供了支持；
• 泰国央行将政策利率维持在1.00%，泰铢和泰国股市保持坚挺。

因此，亚洲股市的上涨并不能全部归因于伊朗与阿曼的外交进展。科技股走强，以及投资者等待英伟达这一人工智能行业龙头公布业绩，也是重要推动因素。全球市场的反应则更加谨慎：在美国通胀数据高于预期、投资者等待英伟达财报之际，MSCI全球股票指数仅小幅上升。

通胀预期有所缓和，但幅度有限

对于石油进口经济体而言，原油价格下跌通常意味着燃油、运输和生产成本面临的压力减轻。它也能降低能源冲击迅速传导至整体通胀预期的风险，使央行不必仅因供应端价格上涨而收紧政策。

不过，这种缓解仍然有限。顽固的美国通胀已经推高了市场对美联储可能加息的预期；如果美元进一步走强，新兴市场货币和融资条件仍可能承压。换句话说，油价回落改善了通胀一端的前景，却没有抵消美国宏观数据释放出的紧缩信号。

海湾市场承受油价下跌的另一面

同一轮油价下跌，对石油进口经济体和风险敏感型亚洲市场是利好，但可能削弱海湾股市的支撑。布伦特原油是海湾地区金融市场的重要驱动因素，原油价格下降会压低市场对相关地区收入和企业盈利的预期。周三，海湾股市收盘涨跌互现。

这种分化说明，当天的行情更适合被称为选择性风险偏好回升，而不是全球市场的全面反弹：石油消费方受益于投入成本降低，石油相关市场则面对收入预期减弱的压力。

反弹为何可能迅速逆转？

从实际航运情况看，局势仍然危险且远未解决。海峡依旧基本处于关闭状态；阿曼近海一艘油轮在袭击中失去行动能力；据报道，周一只有两艘油轮通过该水道，为5月初以来的最低单日数量。14

伊朗表示希望结束冲突，这一信号本身具有建设性。但制裁以及美伊双方尚未解决的要求，仍可能引发报复行动或新的航运中断。此前的讨论也更多是附带条件和警告，而不是无条件保证船只安全通行。237

市场面临两项主要风险。第一，外交谈判一旦受挫，原油的地缘政治溢价可能迅速回升。第二，即使原油维持低位，更强劲的美国通胀数据或偏鹰派的美联储表态，也可能推高美元、收紧全球金融条件，从而限制新兴市场货币和股票的上涨空间。

市场结论：最坏情形概率下降，但危机并未结束

周三的行情显示，市场能够迅速重新评估一个关键航运通道带来的战略风险。布伦特原油跌破86美元、新兴市场货币小幅上涨、韩国综合指数走高，以及泰国资产保持坚挺，都反映出投资者对霍尔木兹海峡长期关闭的担忧有所减轻。

但投资者并没有把“谈判完成”或“局势解决”计入价格。要让原油地缘政治溢价出现持久下降，至少需要三个条件：伊朗与阿曼达成可信且可执行的安排，商业船只获得经过验证的安全通行保障，以及油轮流量持续恢复。在这些条件出现之前，这轮反弹仍容易受到外交逆转、美国通胀数据和利率预期变化的共同冲击。

伊朗重启与阿曼围绕霍尔木兹海峡航运管理的谈判后，市场在8月26日（周三）出现了幅度有限、分化明显的“风险偏好回升”。投资者认为海峡长期受阻、进一步冲击能源供应的概率有所下降，油价随之回落，短期通胀压力也得到缓解。新兴市场资产因此受益，但这并不是全面的“解除警报”——海峡的正常商业航运尚未恢复。1

油价下跌，市场先行消化中断风险下降

布伦特原油一度下跌超过3%，至约每桶85.81美元。此前油价在8月初一度接近91美元，8月12日也接近90美元。周三早些时候，布伦特原油进一步下跌约2%，报86.80美元；美国西得克萨斯中质原油（WTI）报80.87美元。13

这波下跌表明，交易员正在撤出部分此前计入原油价格的“地缘政治溢价”。如果商业船只未来能够通过一条可信、可执行的航线，新增供应中断的即时风险就会降低；能源价格走低，也有助于缓解短期通胀压力。油价下跌同时推动债券收益率走低，进一步改善了对风险资产较为有利的市场氛围。

但需要注意的是，市场交易的是“通行条件可能改善”的预期，而不是已经得到确认的重新开放。此前的方案并未保证船只能够安全航行，伊朗也曾表示，恢复通航需要满足相应条件。2711

新兴市场股市和货币选择性走强

改善最明显的区域集中在部分新兴亚洲市场：

• MSCI新兴市场货币指数上涨0.07%；
• 对油价较为敏感的亚洲货币保持韧性，韩元维持在近11个月高位附近；
• 韩国综合指数上涨1.69%，至6856.44点。除油价回落带来的缓解外，芯片企业回购消息以及市场对英伟达业绩的预期也提供了支持；
• 泰国央行将政策利率维持在1.00%，泰铢和泰国股市保持坚挺。

因此，亚洲股市的上涨并不能全部归因于伊朗与阿曼的外交进展。科技股走强，以及投资者等待英伟达这一人工智能行业龙头公布业绩，也是重要推动因素。全球市场的反应则更加谨慎：在美国通胀数据高于预期、投资者等待英伟达财报之际，MSCI全球股票指数仅小幅上升。

通胀预期有所缓和，但幅度有限

对于石油进口经济体而言，原油价格下跌通常意味着燃油、运输和生产成本面临的压力减轻。它也能降低能源冲击迅速传导至整体通胀预期的风险，使央行不必仅因供应端价格上涨而收紧政策。

不过，这种缓解仍然有限。顽固的美国通胀已经推高了市场对美联储可能加息的预期；如果美元进一步走强，新兴市场货币和融资条件仍可能承压。换句话说，油价回落改善了通胀一端的前景，却没有抵消美国宏观数据释放出的紧缩信号。

海湾市场承受油价下跌的另一面

同一轮油价下跌，对石油进口经济体和风险敏感型亚洲市场是利好，但可能削弱海湾股市的支撑。布伦特原油是海湾地区金融市场的重要驱动因素，原油价格下降会压低市场对相关地区收入和企业盈利的预期。周三，海湾股市收盘涨跌互现。

这种分化说明，当天的行情更适合被称为选择性风险偏好回升，而不是全球市场的全面反弹：石油消费方受益于投入成本降低，石油相关市场则面对收入预期减弱的压力。

反弹为何可能迅速逆转？

从实际航运情况看，局势仍然危险且远未解决。海峡依旧基本处于关闭状态；阿曼近海一艘油轮在袭击中失去行动能力；据报道，周一只有两艘油轮通过该水道，为5月初以来的最低单日数量。14

伊朗表示希望结束冲突，这一信号本身具有建设性。但制裁以及美伊双方尚未解决的要求，仍可能引发报复行动或新的航运中断。此前的讨论也更多是附带条件和警告，而不是无条件保证船只安全通行。237

市场面临两项主要风险。第一，外交谈判一旦受挫，原油的地缘政治溢价可能迅速回升。第二，即使原油维持低位，更强劲的美国通胀数据或偏鹰派的美联储表态，也可能推高美元、收紧全球金融条件，从而限制新兴市场货币和股票的上涨空间。

市场结论：最坏情形概率下降，但危机并未结束

周三的行情显示，市场能够迅速重新评估一个关键航运通道带来的战略风险。布伦特原油跌破86美元、新兴市场货币小幅上涨、韩国综合指数走高，以及泰国资产保持坚挺，都反映出投资者对霍尔木兹海峡长期关闭的担忧有所减轻。

但投资者并没有把“谈判完成”或“局势解决”计入价格。要让原油地缘政治溢价出现持久下降，至少需要三个条件：伊朗与阿曼达成可信且可执行的安排，商业船只获得经过验证的安全通行保障，以及油轮流量持续恢复。在这些条件出现之前，这轮反弹仍容易受到外交逆转、美国通胀数据和利率预期变化的共同冲击。