腾讯2026年第二季度业绩呈现出鲜明的“两面性”：核心业务依然保持增长，但围绕人工智能基础设施和产品的投入明显加速，令利润和现金流承受压力。

截至2026年6月底的三个月，腾讯营收同比增长11%，达到2048亿元，广告销售增长和游戏业务表现稳定是主要推动力。国际财务报告准则（IFRS）下，归属于股东的净利润同比仅增长0.7%，至560亿元，低于分析师预期的618亿元。17

核心财务数据

• 毛利同比增长13%至1184亿元；IFRS下经营利润为673亿元，同比增长12%，经营利润率维持在33%。7
• 按非国际财务报告准则计算，归属于股东的净利润为684亿元，同比增长9%。这一数字与IFRS口径下的560亿元不同，主要因为非IFRS指标剔除了部分一次性项目和非现金项目。7
• 公司按非IFRS口径计算的经营利润为756亿元，同比增长9%，经营利润率由上年同期的38%降至37%。7

游戏、广告和金融科技业务表现

增值服务收入同比增长8%至984亿元。其中，国内游戏收入增长17%至473亿元，得益于《三角洲行动》《VALORANT》端游及手游，以及《洛克王国：世界》等产品的贡献。7

国际游戏收入按报告汇率计算下降0.8%至186亿元，但按固定汇率计算增长4%。《鸣潮》和《VALORANT》端游带来增长，部分Supercell游戏收入下降则抵消了部分增幅。7

营销服务收入增长22%至436亿元。腾讯表示，广告推荐能力的AI升级、AIM+自动化投放工具，以及微信生态内的闭环营销，均推动了广告业务扩张。7

金融科技及企业服务收入增长9%至603亿元，增长主要来自商业支付、财富管理、消费信贷和云服务需求，其中AI相关云服务需求尤其突出。7

AI投入激增，利润率和现金流面临考验

腾讯二季度资本开支达到528亿元，同比增长176%；自由现金流为负138亿元。7公司解释称，经营现金流受到大量AI计算资源预付款影响，这些支出用于混元模型升级、WorkBuddy和CodeBuddy的推理服务、微信AI相关工作、更广泛的产品接入，以及满足外部客户的云计算需求。

如果剔除计算资源采购预付款，腾讯称二季度自由现金流将达到376亿元。7这意味着，当前的压力并不完全来自核心业务变弱，而是来自为AI扩张提前支付的基础设施成本。

腾讯还表示，剔除新AI产品后，经营利润为861亿元，同比增长19%，经营利润率为42%，高于上年同期的39%。7因此，投资者关注的关键并非广告、游戏和云业务缺乏变现能力，而是持续增加的AI基础设施及产品成本，能否在AI收入规模化之前得到控制。资本开支快速上升和自由现金流转负，正是这种担忧的直接体现。57

据路透社报道，腾讯2025年资本开支约为790亿元，高于2024年的770亿元；公司此前已表示，2026年下半年将进一步增加投资。腾讯在2026年早些时候也曾表示，计划扩大AI投入，包括开发自有模型。3

腾讯正在构建怎样的AI版图？

腾讯将AI战略概括为“智能、应用和基础设施”三层架构。公司提到的新AI产品包括混元及Hy系列模型、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy和小微。726

腾讯称，进入生产阶段的Hy3混元模型具备较好的性价比，是迈向更先进Hy系列模型的一步；Hy3混元模型已于8月在全球发布。7

在应用层面，WorkBuddy定位为AI办公效率服务，CodeBuddy则是AI编程工具。腾讯表示，这两款产品的用户增长较快。7元宝承担面向消费者的AI产品角色，腾讯也在将AI能力融入云服务，并测试微信内的AI助手。

整体而言，腾讯希望通过扩大计算能力，把模型调用和AI应用使用转化为广告、云服务及企业服务收入。但在商业化规模尚未完全显现之前，相关基础设施支出可能继续压低利润率。

与字节跳动、阿里巴巴的竞争

腾讯加大AI投入，也意味着它正置身于更激烈的中国AI竞争之中，竞争对手包括字节跳动和阿里巴巴。随着大型科技公司纷纷投入模型、算力和应用，市场竞争日趋拥挤。4

对腾讯而言，下一阶段的关键将是三点：WorkBuddy、CodeBuddy和元宝等产品能否持续获得用户，AI云服务能否形成更强收入，以及公司能否在扩大AI投入的同时守住游戏、广告和金融科技等核心业务的利润率。当前业绩显示，腾讯的核心变现能力仍然稳健，但AI投资回报的兑现时间，正成为影响市场判断的主要变量。

腾讯2026年第二季度业绩呈现出鲜明的“两面性”：核心业务依然保持增长，但围绕人工智能基础设施和产品的投入明显加速，令利润和现金流承受压力。

截至2026年6月底的三个月，腾讯营收同比增长11%，达到2048亿元，广告销售增长和游戏业务表现稳定是主要推动力。国际财务报告准则（IFRS）下，归属于股东的净利润同比仅增长0.7%，至560亿元，低于分析师预期的618亿元。17

核心财务数据

• 毛利同比增长13%至1184亿元；IFRS下经营利润为673亿元，同比增长12%，经营利润率维持在33%。7
• 按非国际财务报告准则计算，归属于股东的净利润为684亿元，同比增长9%。这一数字与IFRS口径下的560亿元不同，主要因为非IFRS指标剔除了部分一次性项目和非现金项目。7
• 公司按非IFRS口径计算的经营利润为756亿元，同比增长9%，经营利润率由上年同期的38%降至37%。7

游戏、广告和金融科技业务表现

增值服务收入同比增长8%至984亿元。其中，国内游戏收入增长17%至473亿元，得益于《三角洲行动》《VALORANT》端游及手游，以及《洛克王国：世界》等产品的贡献。7

国际游戏收入按报告汇率计算下降0.8%至186亿元，但按固定汇率计算增长4%。《鸣潮》和《VALORANT》端游带来增长，部分Supercell游戏收入下降则抵消了部分增幅。7

营销服务收入增长22%至436亿元。腾讯表示，广告推荐能力的AI升级、AIM+自动化投放工具，以及微信生态内的闭环营销，均推动了广告业务扩张。7

金融科技及企业服务收入增长9%至603亿元，增长主要来自商业支付、财富管理、消费信贷和云服务需求，其中AI相关云服务需求尤其突出。7

AI投入激增，利润率和现金流面临考验

腾讯二季度资本开支达到528亿元，同比增长176%；自由现金流为负138亿元。7公司解释称，经营现金流受到大量AI计算资源预付款影响，这些支出用于混元模型升级、WorkBuddy和CodeBuddy的推理服务、微信AI相关工作、更广泛的产品接入，以及满足外部客户的云计算需求。

如果剔除计算资源采购预付款，腾讯称二季度自由现金流将达到376亿元。7这意味着，当前的压力并不完全来自核心业务变弱，而是来自为AI扩张提前支付的基础设施成本。

腾讯还表示，剔除新AI产品后，经营利润为861亿元，同比增长19%，经营利润率为42%，高于上年同期的39%。7因此，投资者关注的关键并非广告、游戏和云业务缺乏变现能力，而是持续增加的AI基础设施及产品成本，能否在AI收入规模化之前得到控制。资本开支快速上升和自由现金流转负，正是这种担忧的直接体现。57

据路透社报道，腾讯2025年资本开支约为790亿元，高于2024年的770亿元；公司此前已表示，2026年下半年将进一步增加投资。腾讯在2026年早些时候也曾表示，计划扩大AI投入，包括开发自有模型。3

腾讯正在构建怎样的AI版图？

腾讯将AI战略概括为“智能、应用和基础设施”三层架构。公司提到的新AI产品包括混元及Hy系列模型、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy和小微。726

腾讯称，进入生产阶段的Hy3混元模型具备较好的性价比，是迈向更先进Hy系列模型的一步；Hy3混元模型已于8月在全球发布。7

在应用层面，WorkBuddy定位为AI办公效率服务，CodeBuddy则是AI编程工具。腾讯表示，这两款产品的用户增长较快。7元宝承担面向消费者的AI产品角色，腾讯也在将AI能力融入云服务，并测试微信内的AI助手。

整体而言，腾讯希望通过扩大计算能力，把模型调用和AI应用使用转化为广告、云服务及企业服务收入。但在商业化规模尚未完全显现之前，相关基础设施支出可能继续压低利润率。

与字节跳动、阿里巴巴的竞争

腾讯加大AI投入，也意味着它正置身于更激烈的中国AI竞争之中，竞争对手包括字节跳动和阿里巴巴。随着大型科技公司纷纷投入模型、算力和应用，市场竞争日趋拥挤。4

对腾讯而言，下一阶段的关键将是三点：WorkBuddy、CodeBuddy和元宝等产品能否持续获得用户，AI云服务能否形成更强收入，以及公司能否在扩大AI投入的同时守住游戏、广告和金融科技等核心业务的利润率。当前业绩显示，腾讯的核心变现能力仍然稳健，但AI投资回报的兑现时间，正成为影响市场判断的主要变量。