中东失去的，不只是原油

中东目前面临的是一场成品油供应冲击，而不仅仅是原油生产或出口受阻。Kpler数据显示，区域炼厂开工量已从2026年2月的990万桶/日降至约730万桶/日，减少约260万桶/日。按其估算，2026年3月至8月间，中东相较冲突前水平减少了约400万桶/日的成品油供应。4

这400万桶/日的缺口由两部分组成：

• 约250万桶/日来自炼厂减产。 部分炼厂遭到破坏、停产，或无法维持正常运行。
• 约150万桶/日来自其他供应链。 液化石油气（LPG）以及由天然气凝析液（NGL）制取的石脑油运输和供应受到干扰。4

这一区分非常关键。即使市场仍能获得足够的原油，也必须有正常运行的加工装置、合适的原料、可用的出口码头和安全的航线，才能把原油和NGL转化为汽油、柴油、航空煤油、LPG和石脑油，并最终送达买家。

霍尔木兹海峡：从设施损坏到物流危机

中东的供应损失同时受到实体破坏和运输受阻的影响。路透社报道称，截至2026年4月中旬，中东已有20座炼厂遭到袭击或因无人机威胁而采取预防性停产，超过230万桶/日的炼化能力当时处于停运状态。2

霍尔木兹海峡的受限通行进一步放大了冲击：原油进入、成品油出口和油轮调度都受到影响。Kpler随后警告，霍尔木兹海峡再次关闭，曼德海峡也出现不稳定，恢复时间因此可能被推迟至2027年。3

LPG和石脑油在曼德海峡附近还面临额外风险。Kpler表示，自7月以来，相关封锁已明显影响这两类产品的运输。以沙特延布为例，其分馏装置通常依赖从东部经阿布盖格—延布NGL管道输送来的原料；因此，即使沙特拥有面向红海的替代出口基础设施，西海岸LPG和石脑油供应仍可能受到东向西原料物流的牵制。17

海湾国家的恢复速度并不相同

沙特有更多运输选择，但并非不受影响

沙特拥有红海沿岸基础设施。如果曼德海峡航运风险上升，部分原油可以经苏伊士运河和SUMED管道改道运输，这使其相较部分邻国拥有更大的物流弹性。6

但这并不意味着沙特的炼化和石化供应可以立即恢复。延布分馏装置通常需要来自东部的NGL原料，替代出口路线并不能自动消除LPG和石脑油供应风险。17

科威特、巴林和阿联酋仍高度依赖海湾航运

科威特、巴林和阿联酋拥有规模较大的炼化系统，其生产和成品油外运与海湾航运密切相关。科威特米纳艾哈迈迪和米纳阿卜杜拉炼厂、巴林锡特拉炼厂，以及阿联酋的主要炼化资产，都受到袭击、停产或出口限制的影响。25

因此，这些设施的恢复需要同时满足两个条件：完成实体维修，并重新获得稳定的海上通行能力。只有修好炼厂、却无法安全运出产品，出口仍然无法恢复正常。

阿曼地理位置相对有利，但规模是另一重限制

阿曼位于霍尔木兹海峡之外，因而在地理上受到的直接影响相对较小。不过，现有Kpler材料没有量化阿曼自身的停产规模，也没有证据表明阿曼能够替代整个海湾炼化体系所损失的数量和产品结构。因此，断言阿曼可以完全填补区域缺口，将超出目前证据所能支持的范围。

恢复可能分为两个阶段

Kpler预计，中东炼化供应的恢复将分为两个阶段。

第一阶段可能在2026年第四季度末启动，前提是航运通道和物流状况有所改善。届时，仍可运行的炼厂有望提高开工率，并更顺畅地将产品运往出口市场。46

第二阶段会慢得多。受损的加工装置、公用工程和配套基础设施必须完成修复，区域炼厂才可能逐步接近冲突前的运行水平。Kpler预计，全面恢复至少要等到2027年第二季度之后。46

这一判断仍取决于海上安全形势。如果霍尔木兹海峡再次受到限制，或曼德海峡周边持续不安全，复苏时间还可能进一步推迟。3

全球炼厂正在“加班”，但补不上整个缺口

冲突区以外的炼厂正接近实际运行上限，以弥补中东、亚洲和俄罗斯供应减少造成的缺口。Kpler将当前市场形容为“两个速度”：西方及其他未受冲突影响的炼厂高负荷运行，而中东炼化系统则远低于冲突前水平。5

这种失衡推高了炼油利润，并使柴油、汽油、航空煤油、LPG和石脑油市场更加紧张。路透社援引国际能源署数据称，中东超过20%的炼化能力受到影响，并指出柴油和汽油价格可能在多年内保持高位。1

但高利润并不能在一夜之间创造新的炼厂产能。它可以促使现有装置尽量提高产量，却无法立即替代受损设备、修复原料供应系统，也无法让不安全的航道重新变得可靠。

市场缓冲垫正在被消耗

冲击初期，市场主要依靠过剩原油、运输途中的货物和海上浮仓来吸收供应损失。Kpler后来表示，这些缓冲资源大多已经消耗，商业库存下降成为剩余的主要“减震器”。11

这意味着，停产持续多久将比短期损失有多大更加重要。短暂中断通常可以通过库存和改道货物加以应对；但如果中断持续，炼厂和燃料采购商就必须争夺越来越有限的原油和成品油，价格波动持续时间也会被拉长。

航运、保险和供应链的连锁影响

霍尔木兹海峡通行受限，会减少油轮活动，推高航程和保险风险，打乱船期安排与成品油套利交易。部分货物可能不得不选择更长、效率更低的路线，从而增加运输成本和交付时间。356

这些成本还会外溢到能源市场之外。更昂贵的运输和成品油会影响货运、公路运输、石化产业以及食品配送，并增加更广泛的通胀和供应链风险。现有证据支持这些影响的方向，但尚不足以量化其对各国通胀的具体影响。146

停火为何不会让油价和燃料供应立刻恢复

停火声明可以降低新一轮袭击的风险，却不能立即修复炼厂，也不能自动让航道恢复正常。国际能源署指出，即使宣布停火，当时仍无法确定停火是否会转化为持久和平，以及霍尔木兹海峡能否恢复常态化航运。9

这正是Kpler分析的核心：成品油市场同时依赖产能和联通性。受损的炼厂限制生产，不安全的水道限制交付。只有当这两者都恢复，才能缓解中东燃料供应缺口对全球库存、炼油利润、运费和消费者价格的持续压力。

中东失去的，不只是原油

中东目前面临的是一场成品油供应冲击，而不仅仅是原油生产或出口受阻。Kpler数据显示，区域炼厂开工量已从2026年2月的990万桶/日降至约730万桶/日，减少约260万桶/日。按其估算，2026年3月至8月间，中东相较冲突前水平减少了约400万桶/日的成品油供应。4

这400万桶/日的缺口由两部分组成：

• 约250万桶/日来自炼厂减产。 部分炼厂遭到破坏、停产，或无法维持正常运行。
• 约150万桶/日来自其他供应链。 液化石油气（LPG）以及由天然气凝析液（NGL）制取的石脑油运输和供应受到干扰。4

这一区分非常关键。即使市场仍能获得足够的原油，也必须有正常运行的加工装置、合适的原料、可用的出口码头和安全的航线，才能把原油和NGL转化为汽油、柴油、航空煤油、LPG和石脑油，并最终送达买家。

霍尔木兹海峡：从设施损坏到物流危机

中东的供应损失同时受到实体破坏和运输受阻的影响。路透社报道称，截至2026年4月中旬，中东已有20座炼厂遭到袭击或因无人机威胁而采取预防性停产，超过230万桶/日的炼化能力当时处于停运状态。2

霍尔木兹海峡的受限通行进一步放大了冲击：原油进入、成品油出口和油轮调度都受到影响。Kpler随后警告，霍尔木兹海峡再次关闭，曼德海峡也出现不稳定，恢复时间因此可能被推迟至2027年。3

LPG和石脑油在曼德海峡附近还面临额外风险。Kpler表示，自7月以来，相关封锁已明显影响这两类产品的运输。以沙特延布为例，其分馏装置通常依赖从东部经阿布盖格—延布NGL管道输送来的原料；因此，即使沙特拥有面向红海的替代出口基础设施，西海岸LPG和石脑油供应仍可能受到东向西原料物流的牵制。17

海湾国家的恢复速度并不相同

沙特有更多运输选择，但并非不受影响

沙特拥有红海沿岸基础设施。如果曼德海峡航运风险上升，部分原油可以经苏伊士运河和SUMED管道改道运输，这使其相较部分邻国拥有更大的物流弹性。6

但这并不意味着沙特的炼化和石化供应可以立即恢复。延布分馏装置通常需要来自东部的NGL原料，替代出口路线并不能自动消除LPG和石脑油供应风险。17

科威特、巴林和阿联酋仍高度依赖海湾航运

科威特、巴林和阿联酋拥有规模较大的炼化系统，其生产和成品油外运与海湾航运密切相关。科威特米纳艾哈迈迪和米纳阿卜杜拉炼厂、巴林锡特拉炼厂，以及阿联酋的主要炼化资产，都受到袭击、停产或出口限制的影响。25

因此，这些设施的恢复需要同时满足两个条件：完成实体维修，并重新获得稳定的海上通行能力。只有修好炼厂、却无法安全运出产品，出口仍然无法恢复正常。

阿曼地理位置相对有利，但规模是另一重限制

阿曼位于霍尔木兹海峡之外，因而在地理上受到的直接影响相对较小。不过，现有Kpler材料没有量化阿曼自身的停产规模，也没有证据表明阿曼能够替代整个海湾炼化体系所损失的数量和产品结构。因此，断言阿曼可以完全填补区域缺口，将超出目前证据所能支持的范围。

恢复可能分为两个阶段

Kpler预计，中东炼化供应的恢复将分为两个阶段。

第一阶段可能在2026年第四季度末启动，前提是航运通道和物流状况有所改善。届时，仍可运行的炼厂有望提高开工率，并更顺畅地将产品运往出口市场。46

第二阶段会慢得多。受损的加工装置、公用工程和配套基础设施必须完成修复，区域炼厂才可能逐步接近冲突前的运行水平。Kpler预计，全面恢复至少要等到2027年第二季度之后。46

这一判断仍取决于海上安全形势。如果霍尔木兹海峡再次受到限制，或曼德海峡周边持续不安全，复苏时间还可能进一步推迟。3

全球炼厂正在“加班”，但补不上整个缺口

冲突区以外的炼厂正接近实际运行上限，以弥补中东、亚洲和俄罗斯供应减少造成的缺口。Kpler将当前市场形容为“两个速度”：西方及其他未受冲突影响的炼厂高负荷运行，而中东炼化系统则远低于冲突前水平。5

这种失衡推高了炼油利润，并使柴油、汽油、航空煤油、LPG和石脑油市场更加紧张。路透社援引国际能源署数据称，中东超过20%的炼化能力受到影响，并指出柴油和汽油价格可能在多年内保持高位。1

但高利润并不能在一夜之间创造新的炼厂产能。它可以促使现有装置尽量提高产量，却无法立即替代受损设备、修复原料供应系统，也无法让不安全的航道重新变得可靠。

市场缓冲垫正在被消耗

冲击初期，市场主要依靠过剩原油、运输途中的货物和海上浮仓来吸收供应损失。Kpler后来表示，这些缓冲资源大多已经消耗，商业库存下降成为剩余的主要“减震器”。11

这意味着，停产持续多久将比短期损失有多大更加重要。短暂中断通常可以通过库存和改道货物加以应对；但如果中断持续，炼厂和燃料采购商就必须争夺越来越有限的原油和成品油，价格波动持续时间也会被拉长。

航运、保险和供应链的连锁影响

霍尔木兹海峡通行受限，会减少油轮活动，推高航程和保险风险，打乱船期安排与成品油套利交易。部分货物可能不得不选择更长、效率更低的路线，从而增加运输成本和交付时间。356

这些成本还会外溢到能源市场之外。更昂贵的运输和成品油会影响货运、公路运输、石化产业以及食品配送，并增加更广泛的通胀和供应链风险。现有证据支持这些影响的方向，但尚不足以量化其对各国通胀的具体影响。146

停火为何不会让油价和燃料供应立刻恢复

停火声明可以降低新一轮袭击的风险，却不能立即修复炼厂，也不能自动让航道恢复正常。国际能源署指出，即使宣布停火，当时仍无法确定停火是否会转化为持久和平，以及霍尔木兹海峡能否恢复常态化航运。9

这正是Kpler分析的核心：成品油市场同时依赖产能和联通性。受损的炼厂限制生产，不安全的水道限制交付。只有当这两者都恢复，才能缓解中东燃料供应缺口对全球库存、炼油利润、运费和消费者价格的持续压力。