美元的全球储备地位确实正面临数十年来最持续的挑战，但现有证据并不意味着美元即将崩塌。更值得关注的风险是：各国央行可能正在把资产分散到多种货币和储备工具中，却没有形成一个能够同时提供美元式流动性、开放性和安全资产供给的替代者。

加州大学伯克利分校经济学家、货币史学家巴里·艾肯格林（Barry Eichengreen）正是因此提高了警惕。他表示，如今自己更担心的是，在替代方案尚未准备就绪之前，市场可能突然失去对美元的信心。

美元储备份额的长期下行趋势已经存在

最清晰的证据来自官方外汇储备的货币构成。美联储数据显示，2024年美元约占全球已披露官方外汇储备的58%，而世纪之交这一比例超过70%。

不过，国际货币基金组织（IMF）的COFER数据库提醒我们，不能把这一趋势理解成一条直线。最新数据显示，美元份额从2025年第四季度的56.42%升至2026年第一季度的57.13%；同期欧元份额从20.38%降至20.03%，人民币则从1.95%小幅升至1.99%。2

因此，更准确的判断是：长期方向是储备多元化，但季度数据会反复。汇率变化也可能改变以美元计价的储备份额，即使各国央行并未进行大规模调仓。IMF曾特别指出，估值效应会明显影响这类比较。812

美元份额下降，不等于欧元或人民币接管

美元占比下降，并不意味着另一种货币自动继承了它的地位。欧元仍是官方储备中的第二大货币，但与美元相距甚远；人民币的份额则仍低于2%。2

IMF的COFER框架追踪美元、欧元、人民币、日元、英镑、澳元、加元、瑞士法郎以及其他货币。9这种分类更符合一个日益分散的储备体系：储备管理者可能是在多种规模较小的替代货币之间分散配置，而不是选择一个明确的“下一任美元”。

这一区别十分关键。储备货币不仅要能用于贸易计价，还通常需要具备深度和流动性都足够高的金融市场、可信赖的制度、广泛的可兑换性，以及能够被国际投资者大规模持有的安全资产。现有数据说明的是多元化，而不是一个拥有美元同等覆盖范围的替代者已经出现。

艾肯格林担心的是“速度”，而不只是“方向”

艾肯格林的观点并非简单预测美元最终会失去主导地位。他真正担心的是一种断裂：市场信心可能突然减弱，而其他货币尚不足以平稳承接美元退出后的功能。

据Kitco对其采访的总结，艾肯格林表示，自己已经“更加担心”美元信心会在替代方案有足够时间成熟之前突然丧失。他将这种担忧的转折点追溯到2025年4月2日特朗普政府宣布关税计划之时。

这一天是专家对判断变化的界定，并不能证明关税政策直接导致了储备货币的大规模撤离。但它揭示了问题所在：储备货币地位不仅依赖既有网络效应，也依赖市场对政策可预测性、法治、央行独立性和美国国债市场运作能力的信任。

如果政治决策让这些基础看起来不再可靠，即使美元依旧拥有庞大的金融网络，其吸引力也可能受到影响。

独联体的“去美元化”是真实的，但全球意义有限

独立国家联合体（CIS）成员国近年来越来越多地推动使用本国货币结算。俄罗斯总统普京在2025年10月表示，独联体国家之间的相互结算已“几乎全部”使用本国货币。18独联体执行机构随后称，2024年至2025年间，该区域本币结算比例达到96%。

这些数字是区域减少对西方货币依赖的重要信号，但不应被直接当作全球储备货币格局已经改变的独立审计证据。一个区域贸易集团内部采用本币结算，并不会自动创造出全球通用的储备资产，也无法复制美元支撑的全球金融基础设施。

什么情况会把渐进式多元化变成信心冲击？

真正值得警惕的，并不是某一个季度美元储备份额下降，而是制度信心恶化与替代方案不足同时出现。

如果储备管理者开始认为：

• 美国政策变得更加不可预测；
• 美联储独立性受到质疑；
• 美国国债市场的可靠性或流动性下降；
• 持有美元资产所面临的政治或制裁风险显著上升；

那么，原本缓慢的资产分散配置可能会加速。

即便如此，资金也未必会整体转向欧元、人民币或黄金。更可能的近期结果，是配置到一篮子货币和资产中。这会逐步降低对美元的依赖，却也可能让全球货币体系更加碎片化。

为什么2026年杰克逊霍尔会议值得关注？

美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）将在2026年8月28日发表其首次杰克逊霍尔主题演讲。2026年杰克逊霍尔经济政策研讨会将于8月27日至29日举行，官方主题为“金融创新：对支付和政策的影响”。

这一会议之所以重要，是因为支付技术、稳定币、代币化、跨境结算以及央行数字货币的选择，都可能影响美元继续作为计价和结算首选货币的难易程度。

但一场演讲本身不可能决定一种货币的储备地位。更根本的因素仍是货币政策可信度、开放的资本市场、充足且具有流动性的安全资产，以及对制度的长期信任。

结论：美元在变弱，但还没有接班人

现有证据指向的是美元储备地位逐步减弱，而非迫在眉睫的崩塌。美元份额已从2000年前后的70%以上降至2026年第一季度的57.13%，但仍明显领先于欧元和人民币。2

因此，艾肯格林警告中最有分量的部分，是对“尾部风险”的判断：美元可能在任何替代者具备接替能力之前，先遭遇一次突发的信心冲击。

全球货币体系或许正在走向更加多元化的格局，但“更加分散”并不等于“已有成熟接班人”。

美元的全球储备地位确实正面临数十年来最持续的挑战，但现有证据并不意味着美元即将崩塌。更值得关注的风险是：各国央行可能正在把资产分散到多种货币和储备工具中，却没有形成一个能够同时提供美元式流动性、开放性和安全资产供给的替代者。

加州大学伯克利分校经济学家、货币史学家巴里·艾肯格林（Barry Eichengreen）正是因此提高了警惕。他表示，如今自己更担心的是，在替代方案尚未准备就绪之前，市场可能突然失去对美元的信心。

美元储备份额的长期下行趋势已经存在

最清晰的证据来自官方外汇储备的货币构成。美联储数据显示，2024年美元约占全球已披露官方外汇储备的58%，而世纪之交这一比例超过70%。

不过，国际货币基金组织（IMF）的COFER数据库提醒我们，不能把这一趋势理解成一条直线。最新数据显示，美元份额从2025年第四季度的56.42%升至2026年第一季度的57.13%；同期欧元份额从20.38%降至20.03%，人民币则从1.95%小幅升至1.99%。2

因此，更准确的判断是：长期方向是储备多元化，但季度数据会反复。汇率变化也可能改变以美元计价的储备份额，即使各国央行并未进行大规模调仓。IMF曾特别指出，估值效应会明显影响这类比较。812

美元份额下降，不等于欧元或人民币接管

美元占比下降，并不意味着另一种货币自动继承了它的地位。欧元仍是官方储备中的第二大货币，但与美元相距甚远；人民币的份额则仍低于2%。2

IMF的COFER框架追踪美元、欧元、人民币、日元、英镑、澳元、加元、瑞士法郎以及其他货币。9这种分类更符合一个日益分散的储备体系：储备管理者可能是在多种规模较小的替代货币之间分散配置，而不是选择一个明确的“下一任美元”。

这一区别十分关键。储备货币不仅要能用于贸易计价，还通常需要具备深度和流动性都足够高的金融市场、可信赖的制度、广泛的可兑换性，以及能够被国际投资者大规模持有的安全资产。现有数据说明的是多元化，而不是一个拥有美元同等覆盖范围的替代者已经出现。

艾肯格林担心的是“速度”，而不只是“方向”

艾肯格林的观点并非简单预测美元最终会失去主导地位。他真正担心的是一种断裂：市场信心可能突然减弱，而其他货币尚不足以平稳承接美元退出后的功能。

据Kitco对其采访的总结，艾肯格林表示，自己已经“更加担心”美元信心会在替代方案有足够时间成熟之前突然丧失。他将这种担忧的转折点追溯到2025年4月2日特朗普政府宣布关税计划之时。

这一天是专家对判断变化的界定，并不能证明关税政策直接导致了储备货币的大规模撤离。但它揭示了问题所在：储备货币地位不仅依赖既有网络效应，也依赖市场对政策可预测性、法治、央行独立性和美国国债市场运作能力的信任。

如果政治决策让这些基础看起来不再可靠，即使美元依旧拥有庞大的金融网络，其吸引力也可能受到影响。

独联体的“去美元化”是真实的，但全球意义有限

独立国家联合体（CIS）成员国近年来越来越多地推动使用本国货币结算。俄罗斯总统普京在2025年10月表示，独联体国家之间的相互结算已“几乎全部”使用本国货币。18独联体执行机构随后称，2024年至2025年间，该区域本币结算比例达到96%。

这些数字是区域减少对西方货币依赖的重要信号，但不应被直接当作全球储备货币格局已经改变的独立审计证据。一个区域贸易集团内部采用本币结算，并不会自动创造出全球通用的储备资产，也无法复制美元支撑的全球金融基础设施。

什么情况会把渐进式多元化变成信心冲击？

真正值得警惕的，并不是某一个季度美元储备份额下降，而是制度信心恶化与替代方案不足同时出现。

如果储备管理者开始认为：

• 美国政策变得更加不可预测；
• 美联储独立性受到质疑；
• 美国国债市场的可靠性或流动性下降；
• 持有美元资产所面临的政治或制裁风险显著上升；

那么，原本缓慢的资产分散配置可能会加速。

即便如此，资金也未必会整体转向欧元、人民币或黄金。更可能的近期结果，是配置到一篮子货币和资产中。这会逐步降低对美元的依赖，却也可能让全球货币体系更加碎片化。

为什么2026年杰克逊霍尔会议值得关注？

美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）将在2026年8月28日发表其首次杰克逊霍尔主题演讲。2026年杰克逊霍尔经济政策研讨会将于8月27日至29日举行，官方主题为“金融创新：对支付和政策的影响”。

这一会议之所以重要，是因为支付技术、稳定币、代币化、跨境结算以及央行数字货币的选择，都可能影响美元继续作为计价和结算首选货币的难易程度。

但一场演讲本身不可能决定一种货币的储备地位。更根本的因素仍是货币政策可信度、开放的资本市场、充足且具有流动性的安全资产，以及对制度的长期信任。

结论：美元在变弱，但还没有接班人

现有证据指向的是美元储备地位逐步减弱，而非迫在眉睫的崩塌。美元份额已从2000年前后的70%以上降至2026年第一季度的57.13%，但仍明显领先于欧元和人民币。2

因此，艾肯格林警告中最有分量的部分，是对“尾部风险”的判断：美元可能在任何替代者具备接替能力之前，先遭遇一次突发的信心冲击。

全球货币体系或许正在走向更加多元化的格局，但“更加分散”并不等于“已有成熟接班人”。