人们常把人工智能视为一种罕见的经济“组合拳”：既能提高增长速度，又不会重新点燃通胀。但由Ludovica Ambrosino、Jenny Chan和Silvana Tenreyro完成的研究指出，结果并非自动如此。AI何时能够压低通胀，取决于新增生产能力能否迅速到位；如果支出和投资跑在实际生产率提升之前，价格压力反而可能先上升。34

关键不只是生产率有多高，而是谁先发生

生产率会同时影响供给和需求。技术进步可以帮助企业以更低成本、更高效率生产更多产品；但对未来收入和利润的预期，也可能促使企业提前投资、家庭提前消费。最终通胀是上升还是下降，取决于这两股力量谁先发力，以及经济产能扩张的速度。45

如果AI相关投资和消费在生产率真正提升之前就快速增长，需求就可能超过当时可用的供给。由此产生的短缺会加大通胀压力，并可能迫使货币政策通过提高利率来压制需求。23

研究区分了几种不同的生产率变化路径：暂时性的改善、一次性且永久的水平提升，以及生产率增速逐步上升。这些情形对通胀的影响并不相同。能够迅速降低企业成本的一次性生产率冲击，通常会带来短期的降通胀效果；而持续性的生产率增长则可能提高人们对未来永久收入的预期，促使消费和投资提前发生。45

AI基础设施：需求可能比生产率更早到来

当前的AI建设热潮正体现出这种风险。企业正在大规模投入数据中心及相关硬件，但AI对整个经济的生产率提升尚未完全兑现。这种集中需求已经收紧了内存芯片和图形芯片市场，形成的成本压力还可能传导至手机、笔记本电脑和其他电子产品。3

这并不意味着AI一定会造成长期高通胀。它说明的是，技术转型过程本身可能具有通胀性：在AI基础设施开始扩大整体经济供给之前，经济可能需要先把有限的芯片、设备、能源等投入用于建设这些基础设施。35

生产率提升发生在哪个行业，同样重要

AI带来的效率改善落在哪个部门，会显著改变其对物价的影响。

国内服务业：更可能压低本地价格

如果生产率提升发生在面向国内消费者的服务业，企业就可能用同样的资源提供更多服务，或降低每增加一单位服务的成本。当原本受供给约束的服务部门能够扩大产出时，国内通胀更有可能受到抑制。35

出口行业：可能推高本地服务通胀

出口行业的情况则不同。国际贸易商品的价格受到全球市场影响，因此出口企业效率提高，并不一定会直接降低本国消费者支付的价格。相反，出口行业生产率上升可能推高国内收入和工资，促使家庭增加对住房、医疗等本地服务的支出，而这些领域的供给往往较为有限，最终可能推高国内服务价格。3

因此，同一种技术可能产生完全不同的通胀结果：如果它扩大的是国内消费服务的供给，价格压力可能下降；如果它主要提高了与国际贸易相关的收入，则可能通过需求渠道推高本地服务价格。

这与“AI带来低通胀高增长”的乐观预期并不完全一致

美联储主席Kevin Warsh曾表达过一种更乐观的期待：AI广泛普及后，美国经济能够加快增长，同时不带来更高的通胀。23

这项研究并没有说这种结果不可能出现，而是强调其成立需要条件。如果生产率提升快速、广泛，并且能够及时匹配新增需求，AI最终可能具有抑制通胀的作用。但如果市场预期先推动投资和消费，而产能扩张随后才跟上，经济就可能先经历一段通胀上升期。34

这项研究是什么性质？

相关研究题为《生产率与通胀动态》（Productivity and Inflation Dynamics），由Ambrosino、Chan和Tenreyro共同完成，发表于英国央行工作人员工作论文第1,201号。三位作者也通过英国央行工作人员博客Bank Underground讨论了研究内容。路透社将其报道为英国央行工作人员发表的研究，因此应将其视为经济学家的研究成果，而不是国际货币基金组织、美联储或英国央行自动认可的正式政策立场。245

对政策制定者而言，最重要的启示是：不能只看AI最终能带来多少生产率提升，还要看投资何时发生、家庭支出如何反应、生产率改善发生在哪个行业，以及新增供给扩张得有多快。这些因素将共同决定，AI究竟会先缓解价格压力，还是先成为新的通胀来源。

人们常把人工智能视为一种罕见的经济“组合拳”：既能提高增长速度，又不会重新点燃通胀。但由Ludovica Ambrosino、Jenny Chan和Silvana Tenreyro完成的研究指出，结果并非自动如此。AI何时能够压低通胀，取决于新增生产能力能否迅速到位；如果支出和投资跑在实际生产率提升之前，价格压力反而可能先上升。34

关键不只是生产率有多高，而是谁先发生

生产率会同时影响供给和需求。技术进步可以帮助企业以更低成本、更高效率生产更多产品；但对未来收入和利润的预期，也可能促使企业提前投资、家庭提前消费。最终通胀是上升还是下降，取决于这两股力量谁先发力，以及经济产能扩张的速度。45

如果AI相关投资和消费在生产率真正提升之前就快速增长，需求就可能超过当时可用的供给。由此产生的短缺会加大通胀压力，并可能迫使货币政策通过提高利率来压制需求。23

研究区分了几种不同的生产率变化路径：暂时性的改善、一次性且永久的水平提升，以及生产率增速逐步上升。这些情形对通胀的影响并不相同。能够迅速降低企业成本的一次性生产率冲击，通常会带来短期的降通胀效果；而持续性的生产率增长则可能提高人们对未来永久收入的预期，促使消费和投资提前发生。45

AI基础设施：需求可能比生产率更早到来

当前的AI建设热潮正体现出这种风险。企业正在大规模投入数据中心及相关硬件，但AI对整个经济的生产率提升尚未完全兑现。这种集中需求已经收紧了内存芯片和图形芯片市场，形成的成本压力还可能传导至手机、笔记本电脑和其他电子产品。3

这并不意味着AI一定会造成长期高通胀。它说明的是，技术转型过程本身可能具有通胀性：在AI基础设施开始扩大整体经济供给之前，经济可能需要先把有限的芯片、设备、能源等投入用于建设这些基础设施。35

生产率提升发生在哪个行业，同样重要

AI带来的效率改善落在哪个部门，会显著改变其对物价的影响。

国内服务业：更可能压低本地价格

如果生产率提升发生在面向国内消费者的服务业，企业就可能用同样的资源提供更多服务，或降低每增加一单位服务的成本。当原本受供给约束的服务部门能够扩大产出时，国内通胀更有可能受到抑制。35

出口行业：可能推高本地服务通胀

出口行业的情况则不同。国际贸易商品的价格受到全球市场影响，因此出口企业效率提高，并不一定会直接降低本国消费者支付的价格。相反，出口行业生产率上升可能推高国内收入和工资，促使家庭增加对住房、医疗等本地服务的支出，而这些领域的供给往往较为有限，最终可能推高国内服务价格。3

因此，同一种技术可能产生完全不同的通胀结果：如果它扩大的是国内消费服务的供给，价格压力可能下降；如果它主要提高了与国际贸易相关的收入，则可能通过需求渠道推高本地服务价格。

这与“AI带来低通胀高增长”的乐观预期并不完全一致

美联储主席Kevin Warsh曾表达过一种更乐观的期待：AI广泛普及后，美国经济能够加快增长，同时不带来更高的通胀。23

这项研究并没有说这种结果不可能出现，而是强调其成立需要条件。如果生产率提升快速、广泛，并且能够及时匹配新增需求，AI最终可能具有抑制通胀的作用。但如果市场预期先推动投资和消费，而产能扩张随后才跟上，经济就可能先经历一段通胀上升期。34

这项研究是什么性质？

相关研究题为《生产率与通胀动态》（Productivity and Inflation Dynamics），由Ambrosino、Chan和Tenreyro共同完成，发表于英国央行工作人员工作论文第1,201号。三位作者也通过英国央行工作人员博客Bank Underground讨论了研究内容。路透社将其报道为英国央行工作人员发表的研究，因此应将其视为经济学家的研究成果，而不是国际货币基金组织、美联储或英国央行自动认可的正式政策立场。245

对政策制定者而言，最重要的启示是：不能只看AI最终能带来多少生产率提升，还要看投资何时发生、家庭支出如何反应、生产率改善发生在哪个行业，以及新增供给扩张得有多快。这些因素将共同决定，AI究竟会先缓解价格压力，还是先成为新的通胀来源。