瑞士国家银行（SNB）管理委员会成员Petra Tschudin的核心判断是：人工智能对通胀的影响并非单向，也不能简单地认为“生产率提高，物价就会下降”。在短期和中期，AI热潮可能先带来更强的需求和供给压力；从长期看，生产率提升或许能够降低成本，但最终效果仍取决于投资、需求、供给能力以及生产率改善出现的时间和规模。1

短期：投资热潮可能带来上行压力

Tschudin表示，围绕人工智能的投资正在部分转向特定行业。这种资金重新配置可能令其他经济领域面临调整压力和经营困难。

与此同时，AI相关基础设施和设备的需求上升，可能造成关键零部件供给紧张。她特别提到，芯片等产品如果出现短缺，价格就可能上涨。因此，人工智能在短期或中期不仅不会抑制通胀，反而可能形成上行压力。1

长期：生产率提升不等于必然通缩

从更长时间看，AI有望提高生产率、降低企业生产成本，并对物价形成下行压力。但Tschudin强调，这并不意味着物价会自动进入通缩状态。

通胀衡量的是物价同比变化。即使AI让部分产品和服务变得更便宜，也只有在物价持续、反复下降的情况下，才会形成真正的通缩效应。AI对整体通胀的净影响，仍取决于生产率提升能否以及何时超过由投资和需求增长带来的价格压力。就目前而言，这一影响仍不明确。1

IMF也提醒：生产率增长未必能压低通胀

国际货币基金组织（IMF）首席经济学家Silvana Tenreyro也提出了类似警告。她参与的研究指出，即使人工智能最终提高生产率，也不一定会降低通胀。2

关键在于时间差：企业可能先扩大AI投资，家庭和企业也可能提前增加支出，但新增生产能力和效率提升要到稍后才会出现。如果需求增长跑在供给扩张前面，经济就可能先出现供给紧张和通胀上升。2

0%至2%的通胀预测，不代表利率三年不变

SNB最新的条件性通胀预测显示，在截至2029年第一季度的预测期内，通胀率预计处于其0%至2%的价格稳定目标区间。1

但这并不等于SNB承诺把当前0%的政策利率维持三年不变。央行的通胀预测是建立在一系列假设之上的，其中包括现行政策设定；它反映的是在这些条件成立时，通胀可能如何演变，而不是对未来利率路径的承诺。

Tschudin表示，如果后续数据改变了通胀前景，SNB不会因为当前预测而拒绝调整政策。央行仍准备根据实际情况采取行动，包括在必要时重新启用负利率，以确保通胀维持在目标区间内。1

因此，市场真正需要关注的并不是“AI最终会压低还是推高物价”这一简单结论，而是投资需求、芯片等关键供给、生产率改善和消费需求之间如何此消彼长。对央行而言，AI的影响仍是一项需要持续观察的新变量，而不是可以提前锁定的利率答案。

瑞士国家银行（SNB）管理委员会成员Petra Tschudin的核心判断是：人工智能对通胀的影响并非单向，也不能简单地认为“生产率提高，物价就会下降”。在短期和中期，AI热潮可能先带来更强的需求和供给压力；从长期看，生产率提升或许能够降低成本，但最终效果仍取决于投资、需求、供给能力以及生产率改善出现的时间和规模。1

短期：投资热潮可能带来上行压力

Tschudin表示，围绕人工智能的投资正在部分转向特定行业。这种资金重新配置可能令其他经济领域面临调整压力和经营困难。

与此同时，AI相关基础设施和设备的需求上升，可能造成关键零部件供给紧张。她特别提到，芯片等产品如果出现短缺，价格就可能上涨。因此，人工智能在短期或中期不仅不会抑制通胀，反而可能形成上行压力。1

长期：生产率提升不等于必然通缩

从更长时间看，AI有望提高生产率、降低企业生产成本，并对物价形成下行压力。但Tschudin强调，这并不意味着物价会自动进入通缩状态。

通胀衡量的是物价同比变化。即使AI让部分产品和服务变得更便宜，也只有在物价持续、反复下降的情况下，才会形成真正的通缩效应。AI对整体通胀的净影响，仍取决于生产率提升能否以及何时超过由投资和需求增长带来的价格压力。就目前而言，这一影响仍不明确。1

IMF也提醒：生产率增长未必能压低通胀

国际货币基金组织（IMF）首席经济学家Silvana Tenreyro也提出了类似警告。她参与的研究指出，即使人工智能最终提高生产率，也不一定会降低通胀。2

关键在于时间差：企业可能先扩大AI投资，家庭和企业也可能提前增加支出，但新增生产能力和效率提升要到稍后才会出现。如果需求增长跑在供给扩张前面，经济就可能先出现供给紧张和通胀上升。2

0%至2%的通胀预测，不代表利率三年不变

SNB最新的条件性通胀预测显示，在截至2029年第一季度的预测期内，通胀率预计处于其0%至2%的价格稳定目标区间。1

但这并不等于SNB承诺把当前0%的政策利率维持三年不变。央行的通胀预测是建立在一系列假设之上的，其中包括现行政策设定；它反映的是在这些条件成立时，通胀可能如何演变，而不是对未来利率路径的承诺。

Tschudin表示，如果后续数据改变了通胀前景，SNB不会因为当前预测而拒绝调整政策。央行仍准备根据实际情况采取行动，包括在必要时重新启用负利率，以确保通胀维持在目标区间内。1

因此，市场真正需要关注的并不是“AI最终会压低还是推高物价”这一简单结论，而是投资需求、芯片等关键供给、生产率改善和消费需求之间如何此消彼长。对央行而言，AI的影响仍是一项需要持续观察的新变量，而不是可以提前锁定的利率答案。