油价或在2027年降温，但霍尔木兹海峡留下的供应缺口仍将延续

美国能源信息署（EIA）8月发布的《短期能源展望》显示，全球石油市场正经历一个明显的“两阶段”过程：2026年受中东产量停摆和航运受阻影响，供应趋紧、库存下降，油价维持高位；如果霍尔木兹海峡运输、产量和库存逐步恢复，2027年价格则可能回落。需要注意的是，这份展望是在8月11日发布，而不是8月6日完成。

EIA的核心判断：2026年偏紧，2027年逐步缓解

EIA将2026年布伦特原油均价预期上调至86.81美元/桶，高于此前预测的81.91美元。该机构预计，布伦特原油在2026年第三季度均价约为85美元/桶，随后在第四季度降至约78美元/桶，前提是油轮运输和原油产量开始恢复。

对于2027年，EIA预计布伦特原油均价为69.39美元/桶。这一回落主要基于两个假设：供应增加，以及全球石油库存从短期消耗状态转向重建。

换言之，EIA并不是在预测油价将长期维持高位，而是给出了一条先紧后松的路径：

1. 2026年： 霍尔木兹海峡通行受限、部分产能被迫停产，库存下降支撑油价。
2. 2027年： 航运恢复、停摆产量陆续回归，供应缺口收窄，库存开始重建。

航运受阻，迫使更多中东产能停产

EIA假设霍尔木兹海峡的严重运输限制至少持续到8月。由于产油国无法将所有可供生产的原油运往市场，中东地区需要停摆的产量高于EIA在7月展望中的估计。

运输量变化反映了冲击的规模：2026年第二季度，经霍尔木兹海峡运输的原油和石油液体平均只有490万桶/日，远低于2025年第四季度的2160万桶/日。与此同时，2026年7月中东地区停产规模平均为550万桶/日，低于6月估计的750万桶/日。

替代路线只能吸收部分损失。经过红海、苏伊士运河或SUMED管道的运输距离更长、成本更高，而且受到现有运力限制。这意味着市场关注的不只是“生产了多少油”，还要看这些原油能否安全、稳定地运抵买家。

库存正在吸收冲击，但缓冲空间越来越小

霍尔木兹海峡运输减少，预计将在未来数月继续推动全球石油库存下降。EIA预计，美国商业原油库存到2026年年底仍将低于2021年至2025年同期五年区间的低点。炼厂需求旺盛、美国原油出口增加以及进口减少，都在加大库存压力。

国际能源署（IEA）8月的评估进一步说明了库存缓冲的恶化程度。7月，可观测全球石油库存减少6900万桶，比冲突开始时低约4.1亿桶。

库存下降并不意味着全球即将“无油可用”。战略储备、替代供应商、需求减少以及改道运输，都能在一定程度上缓冲冲击。但库存越薄，市场应对下一次航运中断、生产事故或主要出口通道升级的空间就越小。

大部分中东产量或于2027年初恢复，但不会全部回归

EIA预计，中东大部分原油产量将在2027年初恢复至接近冲突前的平均水平。不过，该机构同时预计，到2027年底仍将有约60万桶/日的中东产量处于中断状态。

这一差别十分关键。主要航线重新开放，可能恢复市场中相当一部分损失的供应量，但并不意味着每一座油田、每一套出口设施都能立即重启。安全风险、基础设施损坏、物流中断，以及协调大规模复产的复杂性，都可能使供应缺口在航运改善后继续存在。

EIA的预测假设霍尔木兹海峡运输量将逐步回升，而不是立即恢复正常。这也解释了为什么油价可以在2027年下降，同时市场仍然存在明确的地区性供应中断。

IEA给出的2026年供需图景更严峻

IEA在8月《石油市场报告》中对2026年供需平衡给出了更具压力的判断。该机构预计，2026年全球石油供应将减少430万桶/日，降至1.02亿桶/日。美洲供应增加140万桶/日，只能部分抵消中东和俄罗斯的供应损失。

IEA还预计，全球石油需求将减少约156万桶/日，降至1.0329亿桶/日。高油价和供应受限正在削弱消费。

即使需求下降，IEA仍预计当前季度存在约180万桶/日的供应缺口。该机构还表示，中东累计供应损失已超过13亿桶；3月至5月，霍尔木兹海峡日均流量只有270万桶，而冲突前约为2000万桶/日。

EIA和IEA并不一定相互矛盾。EIA更侧重于在既定假设下预测油价、产量恢复路径和库存变化；IEA则更强调当前供应缺口的深度以及全年供应量的明显下降。两者的差异可能来自模型、发布时间，以及对航运和产量恢复速度的不同判断。

IEA还表示，包括绕开霍尔木兹海峡的路线在内，地区出口量7月减少210万桶/日，降至平均1500万桶/日。

目前提供的8月评估材料不足以支持加入精确的IEA炼厂加工量预测或具体的美国柴油库存数字，因此这些数字不应被视为本次比较的确定结论。

“影子航运”让风险变得更加复杂

供应问题不仅在于有多少石油能够合法、安全地通过这一战略咽喉。海事风险分析公司Windward称，科赫-马巴拉克锚地已成为一个活跃的规避制裁和船对船转运枢纽，约有20艘船舶被评估为参与相关活动，其中确认有8艘受到美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）制裁的船舶。

这说明，霍尔木兹海峡周边的航运环境正变得更加不透明。一些货物可能仍通过非正式或高风险渠道运输，但这类操作会增加执法、保险、安全、责任认定和局势升级风险。因此，即使船舶活动数量回升，也不能自动等同于正常石油贸易已经全面恢复。

结论：油价可能回落，供应风险却不会同步消失

EIA 8月展望描绘的是一条“短期稀缺、随后部分恢复”的市场路径：布伦特原油2026年均价约为87美元/桶，2027年降至约69美元/桶，原因是产量和库存逐步改善。但与此同时，EIA预计约60万桶/日的中东产量中断将持续到2027年底。

IEA的数据则凸显了眼下的风险：即使需求因高油价和供应受限而下降，供应损失仍足以造成明显缺口；全球库存也已快速减少。下一阶段市场的关键，不只是产油设施能否重启，更在于该地区能否恢复可靠、有保险保障且透明的航运通道。