为什么此时加码回购？

财政部宣布，将部分长期国债回购操作的规模从每次20亿美元提高至至少40亿美元，执行期为9月9日至11月4日。相关操作覆盖10年至30年期国债，官方给出的理由是支持具有较强市场需求的长期债券流动性。

这一决定紧随长期美债遭遇剧烈抛售之后。30年期美债收益率突破5.30%，达到约19年来的高位，令全球投资者担心美国政府不断扩大的融资需求会进一步推高长期利率。

从规模看，新增回购金额相对于美国国债存量仍然很小，因此它不太可能单独改变市场的长期供需格局。但政策信号十分明显：财政部不希望长期收益率以过快、过剧烈的方式上升，并希望先稳定市场流动性。

德意志银行：像“扭转操作”，也带有“软性金融压抑”色彩

德意志银行分析师乔治·萨拉韦洛斯将这项措施比作“扭转操作”（Operation Twist），并称其具有某种“软性金融压抑”的特征。简单来说，政府通过回购长期债券来压低长期借贷成本，而不是完全让市场自行消化不断上升的期限溢价。

德银的核心判断是，财政部需要通过发行更多短期国库券，为从市场中移除长期债券久期提供资金。这样一来，美国政府的实际融资期限会缩短，海外投资者也可能认为长期持有美债的吸引力下降。若这一判断成立，政策虽然可以暂时稳定债券市场，但从结构上可能对美元不利。

这也可能增加美联储制定政策的难度。如果财政部主动压低长期收益率，美联储或许需要维持比原本更具限制性的政策立场，才能确保整体金融条件不会过度宽松，并维护抗通胀可信度。不过，这是德意志银行的分析性解读，并非已经被证实的政策结果，现有材料也没有独立证明其中每一环节都会发生。

美债收益率和美元下一步怎么走？

短期内，市场仍将关注美联储会议纪要。若纪要显示，多名官员在通胀没有继续下降时准备加息，偏鹰派的信号可能暂时推高收益率并支持美元。

但美联储主席凯文·沃什此前强调要维护价格稳定，同时没有明确说明未来将如何行动。这种缺乏前瞻性指引的做法，使市场难以判断美联储的反应函数，也削弱了投资者对利率路径的信心。

中东紧张局势僵持，油价仍处于三周高位，也为通胀带来上行风险。油价上涨可能令长期收益率保持高位，并使货币政策更加棘手。

因此，市场目前存在两股方向相反的力量：通胀和油价可能继续推高长端收益率；而经济增长放缓，或美联储最终没有实施市场已经计入预期的加息，则可能推动收益率回落，并令美元延续弱势。

如果后一种情形出现，财政部的回购计划会进一步强化美元偏空逻辑：长期收益率被部分压低，美元获得的利差支持随之减弱。日元可能成为受益者之一，除了受益于美国收益率下降，也因为近期美国与日本联手干预汇市、支持日元，从而获得额外支撑。

为什么此时加码回购？

财政部宣布，将部分长期国债回购操作的规模从每次20亿美元提高至至少40亿美元，执行期为9月9日至11月4日。相关操作覆盖10年至30年期国债，官方给出的理由是支持具有较强市场需求的长期债券流动性。

这一决定紧随长期美债遭遇剧烈抛售之后。30年期美债收益率突破5.30%，达到约19年来的高位，令全球投资者担心美国政府不断扩大的融资需求会进一步推高长期利率。

从规模看，新增回购金额相对于美国国债存量仍然很小，因此它不太可能单独改变市场的长期供需格局。但政策信号十分明显：财政部不希望长期收益率以过快、过剧烈的方式上升，并希望先稳定市场流动性。

德意志银行：像“扭转操作”，也带有“软性金融压抑”色彩

德意志银行分析师乔治·萨拉韦洛斯将这项措施比作“扭转操作”（Operation Twist），并称其具有某种“软性金融压抑”的特征。简单来说，政府通过回购长期债券来压低长期借贷成本，而不是完全让市场自行消化不断上升的期限溢价。

德银的核心判断是，财政部需要通过发行更多短期国库券，为从市场中移除长期债券久期提供资金。这样一来，美国政府的实际融资期限会缩短，海外投资者也可能认为长期持有美债的吸引力下降。若这一判断成立，政策虽然可以暂时稳定债券市场，但从结构上可能对美元不利。

这也可能增加美联储制定政策的难度。如果财政部主动压低长期收益率，美联储或许需要维持比原本更具限制性的政策立场，才能确保整体金融条件不会过度宽松，并维护抗通胀可信度。不过，这是德意志银行的分析性解读，并非已经被证实的政策结果，现有材料也没有独立证明其中每一环节都会发生。

美债收益率和美元下一步怎么走？

短期内，市场仍将关注美联储会议纪要。若纪要显示，多名官员在通胀没有继续下降时准备加息，偏鹰派的信号可能暂时推高收益率并支持美元。

但美联储主席凯文·沃什此前强调要维护价格稳定，同时没有明确说明未来将如何行动。这种缺乏前瞻性指引的做法，使市场难以判断美联储的反应函数，也削弱了投资者对利率路径的信心。

中东紧张局势僵持，油价仍处于三周高位，也为通胀带来上行风险。油价上涨可能令长期收益率保持高位，并使货币政策更加棘手。

因此，市场目前存在两股方向相反的力量：通胀和油价可能继续推高长端收益率；而经济增长放缓，或美联储最终没有实施市场已经计入预期的加息，则可能推动收益率回落，并令美元延续弱势。

如果后一种情形出现，财政部的回购计划会进一步强化美元偏空逻辑：长期收益率被部分压低，美元获得的利差支持随之减弱。日元可能成为受益者之一，除了受益于美国收益率下降，也因为近期美国与日本联手干预汇市、支持日元，从而获得额外支撑。