宇树科技上市首日暴涨629%：机器人估值正接受现实检验

一天之内，市值从610亿元冲到4450亿元附近

宇树科技，正式名称为宇树科技股份有限公司，品牌名为Unitree Robotics，于2026年8月19日登陆上海证券交易所科创板，股票代码为688836。公司发行价为每股150.80元，开盘价一度达到1100元，较发行价上涨629.44%。随后股价回落，最终收报845元，首日涨幅仍达到460.34%。

按开盘价计算，宇树科技总市值一度约为4449亿元；截至收盘，市值约3418亿元。相比之下，按照发行价计算，公司IPO时的发行后市值约为609.9亿元。换言之，首日交易反映出的市场定价，已经远远超过了IPO定价所隐含的估值。

这也使宇树科技成为中国内地首家上市的人形机器人制造商，并被多家报道称为2026年以来中国IPO首日涨幅最大的公司。

IPO关键数据

• **发行价：**每股150.80元
• **开盘价：**每股1100元，较发行价上涨629.44%
• **收盘价：**每股845元，较发行价上涨460.34%
• **发行新股：**4044.6万股
• **占发行后总股本：**10%
• **募资金额：**约60.99亿元，约合9亿美元
• **IPO发行估值：**约609.9亿元，约合90亿美元
• **发行市盈率：**约219倍

打新热度远超寻常，但认购数据不能简单相加

宇树科技的网上申购吸引了异常庞大的个人投资者需求。根据一份交易所公告口径，网上零售部分的超额认购倍数为5526倍；路透社报道的数字则是超过8000倍。两组数据可能对应不同的配售类别或计算方式，因此不宜直接视为同一指标。

不过，无论采用哪一种口径，结论都十分明确：投资者对宇树科技以及人形机器人赛道的热情极高。公司最终网上申购中签率约为0.018%，成为科创板历史上最难中签的新股之一。

这场IPO因此不只是一次企业融资，也成了一个公开的市场压力测试：投资者究竟愿意为人形机器人产业的多远期增长支付多高的价格？

创始人王兴兴与美团：账面财富大幅增加

股价飙升后，创始人王兴兴所持股份的市场价值一度超过1335亿元。中国媒体据此将他称为中国“90后”中身家最高的人之一。不过，这只是按照市场价格计算的持股价值，并不等于已经套现的现金收益。

美团则是宇树科技的重要早期机构投资者。通过旗下三个投资主体，美团系在IPO后合计持有约3512万股，占公司发行后总股本约8.68%。按发行价计算，这部分持股价值约为53亿元；上市首日大涨后，其账面价值显著上升。

需要注意的是，王兴兴和美团的相关收益主要是“浮盈”，只有在实际出售股票后才会转化为已实现收益。此外，锁定期和市场交易条件也会影响股份何时能够转让。

DeepSeek、腾讯系与央企资本进入战略配售

宇树科技的战略投资者阵容，同时包括人工智能企业、互联网公司、国有资本和金融机构。披露的参与方包括：

• 杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司，即DeepSeek运营主体；
• 腾讯关联投资主体上海启善投资；
• 中国石油集团旗下昆仑资本；
• 与中国电信相关的天翼资本；
• 南方电网相关资本；
• 全国社会保障基金相关组合；
• 中信证券投资；
• 宇树科技员工持股平台。

战略配售合计约808.9万股，占本次发行股份的20%。

其中，DeepSeek以约1.408亿元认购93.3399万股，占本次IPO发行股份的2.31%，约占宇树科技发行后总股本的0.23%。根据发行披露及相关报道，这部分战略配售股份的锁定期为36个月。

这笔投资的意义不只在于金额。宇树科技与DeepSeek被报道正在合作开发用于人形机器人的人工智能模型，试图将宇树的机器人硬件、运行数据与“具身智能”模型结合起来。

所谓具身智能，是指能够感知真实环境、进行推理，并在物理世界中采取行动的人工智能系统。若这一方向成立，机器人就不再只是出售一次的硬件产品，而可能成为持续收集数据、运行模型和部署智能服务的平台。

业绩增长亮眼，但利润口径需要分开看

宇树科技2025年营收约为17.0亿元，高于2024年的3.9277亿元。公司披露的2025年归母净利润为2.7821亿元；剔除部分非经常性项目后，调整后利润约为5.9075亿元。这是两种不同的盈利指标，不能直接合并或相互替代。

从出货量看，宇树科技2025年交付的人形机器人超过5500台，四足机器人销量超过1.8万台。根据基于Omdia数据的报道，2025年全球人形机器人出货量约为1.5万台，宇树科技和另一家中国企业AgiBot的出货量均超过5000台，明显领先于报道中的美国竞争对手。

这些数据解释了投资者为何愿意给予宇树科技如此高的关注度：市场定价的并不只是传统硬件公司的当前利润，还包括公司在具身智能产业中的先发位置、产品部署规模以及潜在数据价值。

但出货量增长并不自动等于成熟的商业模式。关键问题仍是：这些机器人能否在工厂、仓储、服务业等场景中稳定完成有经济价值的工作，并让客户持续采购，而不是停留在演示、教育或展示用途。

美国限制可能为海外业务设置“天花板”

宇树科技的国际化扩张正面临明显的地缘政治约束。7月底，美国联邦通信委员会将外国制造的先进机器人加入“受管制清单”，影响在美国销售新型号产品所需的设备授权。除非获得豁免或附条件批准，未来在美国以外生产的新型号可能面临市场准入障碍。宇树科技表示，其现有的人形和四足机器人型号已经获得FCC认证，但未来产品可能受到影响。

美国国防部还在6月将宇树科技列入中国军工企业相关名单，称其为中国国防工业基础的贡献者。路透社指出，这一认定本身并不等同于制裁，但会限制美国军方未来使用宇树科技的产品和技术。

美国市场的重要性不容忽视。根据公司披露及相关报道，美国约占宇树科技营收的13%。因此，即使限制不会立即影响已经获准销售的型号，也可能压缩公司未来产品的可触达市场。

宇树科技IPO为何成为行业风向标

宇树科技上市，为中国人形机器人公司提供了一个极其醒目的公开市场估值锚点。如果股价能够在较高水平上保持稳定，其他机器人企业的融资和上市计划可能获得更强的市场支持；如果股价快速回落，则可能说明资本市场已经提前计入了大规模普及，而行业尚未证明相应的商业回报。

目前最值得警惕的，是发行估值与上市后估值之间的巨大落差：公司按发行价估值约609.9亿元，开盘时短暂达到约4450亿元，收盘仍接近3420亿元。首日价格更多衡量了市场对未来的期待，而不是对企业长期价值的最终确认。

摩根大通曾预测，到2030年全球人形机器人年出货量可能达到约100万台。但这仍然是市场预测，并不意味着当前部署已经达到这一规模，也不代表宇树科技必然能够获得其中的主要份额。

真正的考验，从上市之后才开始

宇树科技上市时确实拥有一组有吸引力的基本面：营收快速增长、公司已实现盈利，并且在全球人形机器人出货量中处于领先位置。与DeepSeek的合作，又进一步强化了其从“机器人制造商”走向“具身智能平台”的想象空间。

然而，首日暴涨所隐含的估值，需要公司兑现更激进的未来预期。投资者仍需要看到三件事：

1. 人形机器人能否在真实工业场景中可靠运行，并以合理成本规模化部署；
2. 公司能否在持续增加研发投入的同时保持稳定盈利；
3. 地缘政治限制是否会明显缩小其海外市场，尤其是美国市场。

因此，对宇树科技上市首日最稳妥的解读是双重的：它是中国机器人产业的重要里程碑，也是资本市场热情的强烈信号；但这场涨幅本身，还不能证明人形机器人业务已经配得上首日交易所隐含的高估值。