霍尔木兹风险如何将海湾至中国超级油轮运价推至每天51万美元

霍尔木兹海峡的瓶颈，限制的不只是船舶通行，也限制了愿意承担风险的运力。

美伊脆弱停火破裂、商业航运遇袭恢复后，波斯湾出口商仍需要油轮把原油运往亚洲买家，但不少船东开始暂缓派船，或要求更高的风险补偿。供需错位由此迅速放大：8月18日，中东海湾至中国的超大型原油运输船（VLCC）基准收益升至每天约51万美元，达到约两个月来的最高水平。

51万美元意味着什么？

这里的核心指标是“中东海湾—中国”航线。VLCC是全球最大的原油运输船型之一，通常可装载约200万桶原油。8月10日，租用一艘超级油轮执行这条航线的成本已接近每天50万美元，基准水平创下6月以来新高。

市场上还出现了几笔价格异常高的具体交易：

• 韩国Sinokor Group临时租出一艘船，从波斯湾内装载原油运往亚洲，成交价高到足以显著推高相关基准。
• 据报道，VLCC “Mongolia Prosperity”将从波斯湾一个未具名港口装载原油，运往东亚，整段航程租金达到3100万美元。
• 今年3月，受冲突影响，中东至中国VLCC基准收益也曾超过每天40万美元，显示这一市场对地缘政治风险极为敏感。

需要注意的是，日收益基准与单笔租船交易并不是同一个指标。前者是市场评估的每日收益水平，后者则对应一艘具体船舶、一个具体货物、航线和风险条款。不过，在成交稀少的市场中，一笔高价交易足以影响下一次基准评估。

停火破裂，为何会让船突然变少？

停火曾短暂改善船东对航行安全的预期，促使部分运力重新进入市场。但这种改善并不稳固。协议破裂、袭击升级后，船东重新面对船舶受损、航行延误、航线限制以及运营条件快速变化等风险。

路透社数据显示，霍尔木兹海峡通行量降至6艘船，而此前10日平均约为11艘。

更关键的是，市场关注的并不是全球VLCC船队总量，而是其中愿意让船舶、船员、保险人和租船方共同承担高风险航程的那一小部分船。熟悉当地运营环境、风险承受能力更强的船东，因而可以要求更高的费用；其他船舶则可能被扣留在港、改道，或者干脆不接受相关货物。

这形成了典型的运力挤压：

1. 海湾出口商仍需租船运输原油；
2. 安全风险使部分船舶退出或延后；
3. 租船方争夺剩余的可用船舶；
4. 船东同时根据运力稀缺程度和航行风险提高报价。

因此，运价上涨并不只是因为“市场上有更多石油”，而是因为真正愿意通过霍尔木兹的船越来越少。

战争险让每一趟航程的成本更难计算

战争险是运价冲击的另一层来源。

据报道，在6月停火后，船舶战争险保费曾从船体价值的约5%降至2%，但这一降幅并不代表市场已经恢复正常。 随着袭击重启，报价再次剧烈波动，有报道给出的区间约为船体价值的3%至10%。换言之，一艘估值1亿美元的油轮，战争险保费可能达到约300万美元至1000万美元。

另有报道指出，保险公司对于经过高风险水道的航程仍持谨慎态度，部分航程甚至难以获得足够的战争险保障。

对租船方而言，这意味着一趟航程的总成本难以提前锁定；对船东而言，接受霍尔木兹货物所需的最低回报也被抬高。运价必须同时覆盖：

• 船舶占用时间和日常运营成本；
• 更高、且可能随时变化的战争险费用；
• 遇袭、延误和临时改道的潜在损失。

保险越不确定，愿意接单的船东就越少，市场可用运力也就越紧。

OPEC+增产，进一步增加潜在货运需求

与此同时，原油供应端却在增加。OPEC+同意从8月起将产量目标提高每天18.8万桶，自4月以来累计增幅接近每天80万桶。

增产并不意味着VLCC需求会按同样幅度上升，因为最终影响取决于原油卖往哪里、运输距离多远，以及是否通过其他路线。但更多中东原油可供出口，意味着潜在的油轮装运需求增加；这恰好发生在船东更不愿通过霍尔木兹的时点。

一些绕行和短暂开放窗口中的货物流向，也显示出市场正在争夺有限的运输能力。路透社预计，美国8月进口的中东原油将达到约每天60万桶，为伊朗战争开始以来最高水平。霍尔木兹短暂开放，以及沙特原油经苏伊士运河改道，推动更多中东原油流向美国港口。

对于油轮市场来说，改道往往意味着更长航程、更复杂的调度，以及对船舶周转效率的额外占用，这会进一步加剧可用运力的紧张程度。

为什么51万美元这个基准价需要谨慎解读？

在参与者众多、成交频繁的深度市场中，公开运价基准通常具有较强代表性。但霍尔木兹航线当时呈现出相反特征：

• 船舶实际通行量偏低；
• 不同船舶和航程的保险条款差异很大；
• 一些船东完全避开相关航线；
• 租船方仍必须及时锁定原油装运；
• 少数高价成交可能重新定义市场预期。

因此，每天51万美元确实反映了稀缺运力和高风险，但不应被理解为正常油轮市场中的普遍清算价格。Sinokor那笔交易据报道对基准产生了明显影响，而愿意接单的船东数量有限，也解释了为什么少数成交会产生如此大的市场作用。

结论：风险溢价与运力短缺共同推高运价

这轮VLCC运价飙升的核心机制，是安全风险重新上升、战争险昂贵且不稳定、可参与船东减少，以及海湾潜在出口货量增加同时发生。

只要霍尔木兹的安全通行和保险承保能力没有同步恢复，哪怕外交层面偶尔释放出海峡即将重新开放的信号，VLCC收益仍可能维持高位。市场真正等待的，不只是海峡“能不能通”，而是船东、船员、租船方和保险人是否都相信这条航线可以持续、可承保地通行。