代币化股票规模突破28亿美元：真正的考验是你究竟拥有了什么

Ondo领先存量价值，Binance改变交易结构

RWA.xyz在8月的一份市场快照中显示，Ondo以约8.73亿美元的流通价值排名第一，xStocks约为5.56亿美元，Binance的bStocks约为4.81亿美元。不过，随着新产品持续发行，排名变化很快；其他8月统计甚至显示bStocks的价值已超过xStocks。

Ondo Stocks还公布称，在2025年9月上线后的10个月内，平台累计交易量达到270亿美元，总锁仓价值（TVL）超过10.1亿美元。需要注意的是，这270亿美元包括中心化交易所、去中心化交易所以及一级市场铸造和赎回活动，不能直接与单一交易场所的链上交易量相比较。

Binance的bStocks则迅速成为重要的流动性和分发渠道。7月，bStocks交易量达到94.1亿美元，占报告中的代币化股票交易量83.3%；其中几乎全部由代币化QQQ贡献。换言之，Binance的优势尤其体现在交易活动，而Ondo在多项市场快照中的优势则更明显地体现在未平仓或流通价值。

xStocks代表了另一种更偏链上分发的竞争模式。较早的一次平台比较显示，xStocks的持有人数和交易笔数超过Ondo，而Ondo在TVL和累计去中心化交易所交易量方面领先。这也解释了为什么“谁是市场第二”会随着观察指标不同而得出不同答案。

从用户覆盖来看，代币化股票已成为RWA类别中钱包触达最广的板块之一。持有人数量超过131万，月活跃地址接近57.2万。不过，用户数量领先并不意味着价值规模最大：股票仍只是整个RWA市场中的一小部分。

Binance把代币化产品与传统券商服务放在同一入口

Binance的股票业务实际上包含两个相关但不同的层次。

第一层是传统股票交易服务。该服务由Nest Trading负责接收和转送订单，再交由Alpaca Securities执行交易、清算、结算、托管，并处理分红和公司行动。Binance表示，证券本身并不由其直接托管。

第二层是bStocks，即对部分美国股票和交易所交易基金（ETF）的区块链化表示。Binance在8月更新了产品功能，包括从1分钟到1个月的K线周期、横向拖动、百分比视图、对数视图和反向视图，以及可开关的隔夜数据。股票页面还加入了收入、利润率、盈利等财务指标。

Binance同时支持通过美国存托信托公司（Depository Trust Company，DTC）的券商间流程转入股票。其支持文件称，转移请求按工作日每日批次处理，从处理日算起至少可能需要14个工作日，具体时间取决于相关券商。

这些功能让传统股票和链上产品看起来像是同一个交易终端中的不同入口，但它们在法律结构上仍然不是一回事。

合成敞口，不等于真正持有股份

“代币化股票”并不是一种统一的产品类型。

合成代币可能只是追踪某只股票的价格，并不代表该股票已经登记在发行公司的正式股东记录中。这类产品能够提供加密原生交易、碎片化投资和潜在的全天候交易，但持有人未必享有投票权、直接分红权、发行人信息权，也未必对公司的资产拥有直接请求权。

另一种模式是由发行人支持、并通过受监管的过户代理基础设施记录所有权。Securitize和Superstate等平台推动的链上证券，目标是让代币代表具有法律效力的股权，并将所有权记录在合规的转让代理体系中。在适用的发行条件和转让限制下，这类结构旨在保留分红和投票等股东权利。

美国证券交易委员会（SEC）在2026年1月的声明明确指出：把证券表示在加密网络上，并不会使其脱离联邦证券法的管辖。区块链改变的是所有权记录可能被维护的技术方式，而不是证券规则本身。

因此，“代币化”这个标签本身并不能证明投资者拥有真实股份。判断关键在于：代币是否对应正式的所有权记录，持有人与发行人之间建立的是股东关系、托管关系，还是仅仅是一项价格合约。

下一阶段的核心取舍：便利与流动性，还是完整所有权

合成代币和包装型产品的吸引力很明显。它们更容易面向国际用户分发，可以使用加密资产结算，在传统市场休市时继续交易，并能接入去中心化金融（DeFi）应用。这些特性有助于聚集流动性，也可能扩大股票敞口的可获得性。

代价则是，使用便利性可能不等于法律上的等价性。根据具体结构，持有人获得的可能是对中介机构的合同请求权，而不是直接股东身份；他们也可能没有投票权、法定信息披露保护，或对发行人资产的直接请求权。

法律上被认可的链上股份能够提供更强的所有权保障，但必须遵守证券法、投资者资格、转让控制和合规要求。这些限制可能降低其与开放式加密交易的可组合性，并造成流动性分散。

2026年真正证明了什么

2026年的市场已经证明，投资者确实希望通过区块链获得股票敞口：市场规模持续扩大，交易量创下纪录，代币化股票也成为钱包覆盖最广的RWA类别之一。

但市场尚未决定最终胜出的产品形态。它可能是更容易获得、能够全天候交易的股价敞口代币，也可能是保留投资者与发行人完整法律关系的链上原生股份。

真正决定平台能否成为长期金融基础设施的，或许不是“代币化股票”这个名称，而是投资者在买入之后，是否真的拥有分红、投票、信息权和对发行人的法律所有权。