金银走高，威尔逊称黄金牛市已持续25年：60/40组合为何失灵？

每盎司5200美元目标价面临哪些风险？

摩根士丹利下半年每盎司5200美元的黄金目标价，一个重要前提是黄金ETF资金流入显著恢复。央行购金可能继续提供支撑，但ETF投资者通常更容易受到美联储政策预期、实际利率和美元走势的影响。

可能拖累金价的因素包括：

• 美联储立场更加鹰派、市场预期降息次数减少，或重新出现加息预期，都会提高持有不生息黄金的机会成本。
• 10年期实际收益率上升，过去已经与黄金ETF资金流出及金价走弱相伴出现。
• 经济数据强于预期，或通胀持续高企，尤其是油价冲击继续推高通胀，可能促使市场预期货币政策更紧，从而推高收益率并压制黄金。
• 美元走强也会形成阻力。相反，经济数据走弱、加息预期下降、实际收益率回落、美元走软以及ETF重新获得资金流入，都将有利于黄金。
• 地缘政治紧张并不必然利好黄金。避险需求可能推高金价，但如果局势同时推高油价并迫使美联储推迟宽松，收益率上升的影响可能超过避险买盘。

金银后市：长期逻辑偏积极，但走势取决于政策和资金

贵金属短期前景仍较为积极，前提是经济数据疲软到足以重新点燃市场对宽松政策的预期，实际收益率下降、美元走弱，且黄金ETF资金流入恢复。

反方向的风险是，通胀和地缘政治引发的能源供应冲击令货币政策保持收紧，实际收益率维持高位，同时投资者持续撤资。在这种环境下，黄金可能难以达到摩根士丹利的目标价，白银也可能出现更大幅度的波动。

市场上关于白银可能升至75至100美元甚至更高的说法，属于预测，并非现有证据已经证明的结果。白银波动率通常更高，因此在新一轮贵金属或大宗商品上涨中可能涨幅更大，但回撤也可能更加剧烈。

瑞银同样看好黄金，但其观点应被视为分析师预测，而非确定性结果。瑞银将2026年3月、6月和9月的黄金目标价从5000美元上调至6200美元，并预计2026年年底回落至5900美元。

总体而言，现有证据支持黄金的长期看涨逻辑，但金价能否继续上行，并不只取决于通胀或地缘政治风险。美联储政策、实际利率、美元以及投资资金流向，才是决定这轮行情能否延续的关键条件。