苹果目标价上调至400美元：折叠屏iPhone与AI“翻盘”能否兑现？

Rothschild & Co旗下Redburn此次看好苹果，押注的是两个尚未完全兑现的潜在催化剂：一款超高端折叠屏iPhone，以及一次更务实的人工智能战略调整。该机构将苹果评级从“中性”上调至“买入”，并把目标价从260美元提高至400美元；在评级发布时，这一目标价意味着约31%的上涨空间。

需要注意的是，Redburn并不是认为苹果当前的AI执行已经足够出色。相反，它承认苹果在生成式AI方面落后于最前沿竞争者，但认为苹果仍有机会依靠硬件、芯片、分发渠道、隐私能力和服务生态追赶市场，而不必从零开始打造全球最强的基础模型。

折叠屏iPhone是这套预测的核心

Redburn预计，苹果可能进入超高端折叠屏手机市场，推出一款传闻中可能名为“iPhone Ultra”的产品，预计售价约为2199美元。市场此前曾预期苹果可能在9月发布这款设备，但苹果尚未确认产品名称、售价、发布时间或产品本身。

如果这一价格估计成立，它将比iPhone 17 Pro Max高出约83%。对于苹果而言，高溢价的意义不仅在于单部手机带来更多收入，也在于即使销量相对有限，也可能显著改善iPhone的产品结构和平均售价。

Redburn估计，到2027年6月，折叠屏产品可能使iPhone平均售价提高约11%。

关键假设：大部分销量不是“内部替换”

Redburn预计，iPhone Ultra在2027财年可能售出约1400万部。其中，约400万部会替代消费者原本可能购买的传统iPhone，意味着大部分销量被视为新增需求，而不是单纯把用户从一款iPhone转移到另一款iPhone。

这一区分非常重要。

如果折叠屏iPhone的买家主要是现有用户换机，苹果或许能够提高平均售价，但未必能获得大量新增用户。Redburn的乐观判断则是：苹果有机会吸引目前尚未购买iPhone的消费者，或者让现有用户在保留其他产品选择的同时，购买价格更高的旗舰设备。

分析师还将AirPods和Apple Watch视为苹果进入新品类后的参考案例。其分析认为，这两类产品上市后，各自品类新增销量增长中约有65%至75%来自苹果。

这一比较并不意味着折叠屏iPhone必然复制AirPods或Apple Watch的表现，但它解释了Redburn为何相信苹果有时能够扩大一个品类的整体需求，而不只是重新分配原有消费者。

财务影响可能延续到发布后的多年

Redburn预计，在2026至2030财年期间，iPhone收入可能比市场共识高出3%至14%；到2030财年，其整体盈利预测据报道可能比市场共识高出8%至18%。

这套模型主要建立在几个因素之上：

• 折叠屏机型带来的高端定价；
• 部分销量被视为新增需求，而非完全替代传统iPhone；
• iPhone整体平均售价提高；
• 苹果的iPhone增长在未来数年超过市场原有预期。

对这份预测的另一种概括是：Redburn预计iPhone销量到2030财年将以每年约12%的速度增长，最高可能比市场共识高出14%。不过，这些数字属于分析师预测，并非苹果公司给出的业绩指引。

AI：苹果的短板，也可能成为估值上行空间

Redburn据报道认为，Apple Intelligence以及苹果自研基础模型的表现“低于预期”，落后于前沿竞争者。该机构还指出，苹果部分生成式AI能力依赖谷歌Gemini，同时谷歌向苹果支付的搜索结果默认位置费用，也让两家公司之间存在重要的战略和经济联系。

在Redburn的框架中，AI能力不足并不只是风险，也可能是机会。苹果无需一定在基础模型规模竞赛中夺冠，而可以把重点放在更擅长的环节：

• 将AI深度整合进iPhone、Mac等硬件；
• 利用自研芯片提升端侧运行能力；
• 借助庞大的设备分发体系触达用户；
• 以隐私保护作为产品卖点；
• 将AI能力嵌入订阅服务和整个苹果生态。

“Fast Follower 2.0”：先用好模型，再建立优势

Redburn提出的可能路径被称为“Fast Follower 2.0”，即苹果不必从头挑战基础模型研发的最前沿，而是采用性能足够强的开源模型，再利用自身的硬件、系统和服务生态把模型转化为可用的消费产品。

分析师提到，英伟达的Nemotron系列模型可能是其中一个选择，苹果也可能借此深化与英伟达的关系。

但这仍然只是战略设想，而不是已经确定的交易。现有报道描述的是潜在合作，而非苹果与英伟达已经达成的协议；报道同时提到，两家公司过去的关系并不总是顺畅。

因此，这部分看涨逻辑包含一个前提：苹果能够获得或部署具有竞争力的模型，并通过自己的生态系统将其大规模落地。采用开源模型本身，并不能自动保证Apple Intelligence会变成更好的消费者产品。

400美元目标价面临哪些风险？

首先是折叠屏产品的执行风险。若生产延期，核心催化剂就可能推迟；如果屏幕折痕明显、铰链不耐用，或整体硬件质量达不到苹果高端产品的标准，也可能削弱消费者对这款高价设备的兴趣。

其次是定价风险。消费者是否愿意为一部折叠屏iPhone支付2199美元，仍然存在不确定性。如果产品体验只是渐进式升级，而不是足以改变用户习惯的重大突破，这一价格可能限制需求。

第三是销量结构风险。假如大多数iPhone Ultra买家只是从其他iPhone机型升级，那么苹果得到的主要是更高的产品组合和平均售价，而不是Redburn模型中假设的显著新增销量。

AI战略同样充满变数。苹果可能继续依赖外部供应商，潜在的英伟达合作也可能不会实现；即便成功引入开源模型，苹果仍需解决产品整合、隐私、性能和商业化问题。

结论：这是一次对“执行力”的押注

Redburn上调苹果评级的核心，并不是断言苹果已经解决了AI问题，而是认为市场可能低估了两项潜在变化的组合效应：一款售价约2199美元的超高端折叠屏iPhone，以及从“自研领先”转向“快速跟随并深度整合”的AI路线。

在其模型中，iPhone Ultra将在2027财年售出约1400万部，其中只有少数替代传统iPhone销量；更高的售价和新增需求将改善iPhone平均售价，并推动2026至2030财年的收入和盈利预期上修。

如果苹果能够按期推出质量过硬的折叠屏产品，同时通过开源模型和潜在的英伟达合作改善AI体验，那么400美元目标价就有其逻辑基础。反过来，如果产品延期、消费者对2199美元望而却步，或者AI战略调整未能转化为实际产品优势，这套上涨叙事的大部分空间也可能随之消失。