中国对冲基金不再只押英伟达：AI资金转向存储与芯片硬件瓶颈

美国证券交易委员会（SEC）最新披露的2026年第二季度13F报告显示，AI投资并没有出现整体撤退，更像是发生了一次产业链内部的“换挡”。部分中国基金减持英伟达及美国大型平台公司，同时把资金转向存储、半导体设备、存储硬件、网络和光连接供应商。它们共同看重的，是那些需求与新增算力和数据中心容量更直接相关的环节。

从AI明星股转向“硬件瓶颈”

过去几年，英伟达和美国超大规模云服务商（hyperscalers）是AI投资最显眼的受益者。最新持仓披露则显示，一些管理人开始把视线沿着供应链向下游移动：从GPU和云平台，转向内存与存储、芯片制造设备、高速网络以及光通信组件。

这种变化并不等于硬件股一定会跑赢大型科技股，也不能证明这些基金已经失去对AI的信心。更准确的说法是，基金正在采用更分散、更具选择性的建仓方式：不再过度依赖少数最知名的AI平台，而是持有多个为算力扩张提供基础设施的供应商。

景林海外基金大幅减持英伟达，同时增持美光

由邱国鹭管理的景林海外基金将英伟达持仓减少约21万股，较此前仓位下降约72%。相关交易金额约为4,320万美元，减持后仍保留约8万股，期末市值约1,600万美元。与此同时，该基金增持美光科技25,442股。

与其单独看待英伟达减持相比，这两项操作组合起来更能说明问题：基金似乎正在从最受关注的AI芯片受益者，部分转向支撑大规模AI系统的内存环节。需要注意的是，13F披露的是2026年6月底的持仓快照，并不是基金当前的实时仓位。

景林退出平台型科技股，转向上游供应商

景林资产管理在披露的美国股票组合中进行了更明显的调整。该机构退出英伟达和Meta，同时也披露退出亚马逊和阿里巴巴，并新建阿斯麦（ASML）、应用材料（Applied Materials）和Applied Optoelectronics的仓位。

这些新增标的覆盖芯片制造设备和光通信。调整后的组合，重心不再主要放在AI应用或云服务的变现者，而更多转向帮助半导体行业和数据中心继续扩容的供应商。

不过，景林披露的美国股票组合总规模在该季度也明显下降，因此不能简单理解为把科技巨头仓位一比一换成硬件股。报告同时反映了披露组合规模收缩，以及剩余仓位之间的重新配置。

东方港湾扩大AI硬件敞口，但没有完全放弃英伟达

东方港湾投资采取了相对温和的做法。该基金减持约20.2万股英伟达，并削减Alphabet仓位，但截至季度末，英伟达和Alphabet仍是重要持仓。与此同时，基金新建了英特尔、闪迪、AMD、迈威尔科技、Arm、博通和Lumentum等公司的仓位。

其中，闪迪期末持仓市值约为1.76亿美元，英特尔则成为组合中规模最大的仓位之一。东方港湾还增持了美光。因此，这一变化更适合被描述为“重新平衡并扩大AI敞口”，而不是彻底否定英伟达或云计算巨头。

这些调仓可能说明什么？

1. 基金正在寻找大型科技股之外的相对价值

这些持仓变化表明，相关基金或许认为AI供应链中关注度较低的环节具有更具吸引力的风险回报比。内存、存储、连接、光通信和半导体设备，能够让投资者参与数据中心资本开支，而不必只持有估值和市场关注度都很高的AI平台公司。

但这只是对组合的解读，并非对市场结果的保证。13F只能说明基金在季度末持有什么，无法证明管理人判断哪个行业接下来一定会跑赢。

2. 市场可能更加关注AI巨额资本开支的回报

减持超大规模云服务商，也可能与投资者对AI基础设施投入回报的审视加深有关。云计算和平台公司需要先投入巨额资本，AI收入何时兑现、能否长期维持，仍存在不确定性。

相比之下，硬件供应商提供的是另一种敞口：只要客户持续订购芯片、存储和设备来扩建算力，供应商就可能受益，即使投资者仍无法确定终端用户将以多快的速度把生成式AI服务转化为稳定收入。

当然，单凭这些申报文件，无法证明这就是每一笔交易背后的真实动机。文件展示的是持仓结果，而不是基金内部的投资论证或交易前的判断过程。

3. AI周期正在变得更成熟、更细分

目前最清晰的结论是，AI投资叙事正在从一笔笼统的交易，拆分成多个更具体的产业链环节。基金不再只讨论“买英伟达还是买云巨头”，而是开始分别评估计算、内存、存储、网络、光连接和芯片制造设备的机会。

这体现了一种“瓶颈投资”思路：随着AI集群不断扩大，下一阶段的机会可能出现在建设和连接这些集群所必需的组件上。不过，2026年第二季度的披露并不能证明这一思路会永久跑赢大型科技股；它只显示了截至2026年6月30日的多头仓位变化。

投资者应如何看待13F数据？

13F报告适合用来观察机构持有的大量美国上市股票，以及季度之间的仓位变化，但它本质上是滞后的监管披露。报告不能完整呈现基金策略：空头、衍生品、非美国市场持仓，以及披露日之后完成的交易，都不会以同样方式反映在其中。

因此，对这批文件最稳妥的解读不是“中国对冲基金正在卖出AI”，而是：一些具有影响力的管理人正在用不同方式表达AI观点——从集中押注最显眼的平台公司，转向覆盖内存、制造产能、计算硬件、网络和光通信基础设施的更广泛供应商。

接下来的关键问题，也许不再是AI投资是否会继续，而是下一轮扩张中，产业链的哪一层能够真正获得更多经济收益。