“做多比特币、做空银行家”的时代正在落幕：传统金融加速接入加密资产

判断加密行业与传统金融关系正在改变的最明确信号，未必是比特币上涨，而是金融机构在价格疲弱时采取了什么行动。

今年夏天，两家资产管理规模均超过1万亿美元的金融机构在市场仍处于熊市阶段时批准了加密产品。Bitwise 首席执行官 Hunter Horsley 将这一决定视为大型机构扩大客户数字资产接入渠道的证据：即使短期市场环境并不理想，它们仍在推进相关服务。

这并不能证明熊市已经结束，但确实说明加密行业正在进入一个新阶段：它不再只是挑战银行体系的“局外人”，而越来越多地通过受监管的金融渠道，以资产类别和产品类别的形式进入投资者的组合。

为什么这两次批准意义重大

通常而言，金融机构在持续下跌的市场中会更加谨慎，甚至推迟推出新产品。因此，在低迷环境下仍然批准加密产品，意味着相关决策考量的时间跨度，已经不再局限于比特币近期的价格表现。

Horsley 对这种变化的概括十分直接：过去“做多比特币、做空银行家”的交易逻辑正在失去现实基础，因为大型金融机构不再只是加密行业的阻力。他曾表示：“今年所有人都穿上了加密行业的球衣。”

这句话并不意味着每家银行都已经成为加密原生机构，而是说，越来越多传统金融机构正在参与加密资产的分销和基础设施建设。银行提供托管、ETF 或合规交易渠道，也不等于认可每一种代币，更不会消除数字资产本身的波动、监管和估值风险。

更准确的理解是：加密资产正被当作一种可以评估、管理风险，并通过既有金融体系提供给客户的产品类别。

银行从“抵制者”变成基础设施提供者

机构参与的范围也早已不只是允许客户购买比特币。正在逐步进入主流金融体系的服务主要包括：

• 资产托管： 通过机构级安排保管数字资产，客户不必自行管理私钥或承担全部自托管责任。
• 代币化： 利用区块链系统代表金融资产或现实世界资产。
• 合规交易： 在适当性审查、合规和报告框架下提供数字资产交易渠道。
• ETF 分销： 让投资顾问和财富管理平台通过更熟悉的交易所交易基金接触加密资产。

有关这一转变的报道将其归因于两股力量：不断增长的客户需求，以及逐步明确的监管规则。随着托管和市场基础设施成熟，银行有了更多参与方式，也不必独立搭建整套加密技术体系。

因此，这不是传统金融突然完成了一次全面“信仰转变”，而更像是数字资产服务逐步嵌入现有金融机构的正常化过程。

机构接入并非一夜之间发生

在全球大型机构加大参与之前，Swissquote、DBS 和 BBVA 等金融公司已经率先推出加密相关服务。纽约梅隆银行（BNY Mellon）开发了数字资产托管能力；摩根士丹利向符合条件的客户开放现货比特币 ETF；嘉信理财（Charles Schwab）和渣打银行（Standard Chartered）也在扩大数字资产业务布局。

BBVA 瑞士子公司的发展轨迹尤其能说明这一过程。该机构在 2021 年推出比特币交易和托管服务，后来将服务扩展至更多数字资产，并与专业基础设施供应商合作。

这一演变通常是渐进式的：金融机构先从托管或交易切入，再增加分销服务，随后探索代币化产品和合作模式。每一步都会积累运营经验、监管知识以及有关客户需求的实际反馈，从而降低下一步行动的门槛。

真正重要的可能是财富管理平台

对大多数投资者而言，机构采用加密资产只有在它进入投资顾问的服务关系后，才会真正产生影响。Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 认为，金融顾问和家族办公室可能会成为最早大规模配置加密资产的专业投资者群体。财富管理公司对比特币 ETF 的参与度上升，已经显现出这一趋势。

这种渠道会改变投资者的接入方式。客户不一定需要单独开设加密账户、管理私钥并自行保管代币；在产品获平台批准后，投资顾问就可能通过受监管的交易所交易产品，将一小部分数字资产配置纳入现有投资组合。

Hougan 曾提到 2% 至 4% 的潜在配置比例。但这一数字属于预测或投资组合情景，并不代表确定会流入市场的资金规模。它真正重要的地方在于分销模式：当平台批准顾问已经熟悉的产品后，即使是相对 modest 的配置，也会更容易在规模化财富管理体系中执行。

比特币波动收窄，是否意味着市场见底？

机构接入也改变了市场解读价格疲弱的方式。Hougan 指出，比特币对负面新闻的反应相对克制，加上机构仍在持续参与，这些特征与市场可能接近底部的情形相符。他认为，长期持有者和结构性买盘或许正在吸收过去会引发更大幅度抛售的冲击。

但这只是市场判断，并非确认信号。比特币仍可能剧烈波动，机构参与也无法消除流动性、监管和估值风险。更稳妥的结论是：价格疲弱并不必然逆转大型金融机构正在推进的基础设施和分销决策。

为什么银行会与加密专业机构合作

传统金融并不需要每家银行都变成一站式加密交易所。更可能出现的模式是分工合作。

银行拥有成熟的客户关系、合规系统、资产负债表和分销渠道；专业服务商则提供托管技术、结算能力以及加密原生运营经验。Anchorage Digital 首席执行官 Nathan McCauley 将公司描述为面向机构的加密平台，并称其拥有美国唯一一家受联邦监管的加密银行。该公司向美国国会提交的证词称，平台为机构客户提供受监管的托管、质押和结算服务。

这种合作模式解释了为什么传统金融的采用速度可以加快，却不必要求每家机构都自行建设区块链基础设施。银行可以先从一组可控的产品进入市场，再把技术复杂度较高的环节交给专业供应商处理。

这个转折点究竟意味着什么

“做多比特币、做空银行家”时代的结束，并不意味着传统金融已经拥抱加密行业的全部领域，也不意味着去中心化金融（DeFi）会被银行体系简单吸收。它更准确地说明，双方的关系正在变得更加务实和商业化。

传统金融带来监管、资本、分销渠道和投资者熟悉的服务界面；加密原生公司则提供专业技术与运营经验。两者正在共同形成一个新的市场：数字资产可以通过越来越熟悉的金融产品被持有、交易和代币化。

因此，今年夏天的两次产品批准，最重要的信号并不是对比特币下一轮价格走势的预测，而是：即使处于熊市，熊市本身也不足以让万亿美元级金融机构放弃加密资产。数字资产正越来越多地被视为一种基础设施和产品机会——传统金融可以将其包装、治理，并与现有服务一起分发。