OpenAI 豪掷 70 亿美元回购员工股票：IPO 前的“减压阀”

与秘密 IPO 申报的关系

OpenAI 已于 2026 年 5 月底/6 月初向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了 S-1 注册声明草案，由高盛和摩根士丹利主导 。公司正寻求在 9 月份上市，目标估值在 8520 亿至 1 万亿美元之间 。这笔 70 亿美元的回购起到了“减压阀”的作用：它在 IPO 锁定期限制交易之前为员工提供了变现机会，从而有助于在敏感的上市前窗口期留住人才 。

未达成的财务目标

2026 年 4 月，《华尔街日报》报道称，OpenAI 未能达成内部设定的新用户和收入目标，这引发了领导层对于公司能否维持其庞大数据中心支出的担忧 。截至 2026 年 3 月，OpenAI 的年度经常性收入约为 250 亿美元 。然而，一份泄露的 2025 年经审计财报显示，公司在 130.7 亿美元的已确认收入基础上，运营亏损高达 209 亿美元，非 GAAP 准则下运营利润率达“122%”的负值 。尽管亏损严重，这笔 70 亿美元的回购使用的是投资者资金，而非公司盈利，以为员工提供流动性 。

更广泛趋势：私下要约取代早期 IPO

OpenAI 的做法遵循了一种成熟的模式：像 SpaceX、Stripe、Databricks、Anthropic 等处于后期的私有公司，它们保持私有状态的时间远超早期的科技公司，会通过定期的二次要约收购为员工提供流动性，而不是急于 IPO 。这使公司能够自主掌控上市时间，避免因季度财报压力而影响大规模投资，并可以精选其投资者群体。OpenAI 这笔 70 亿美元的要约收购是规模最大的之一，既反映了其巨大的私有估值，也凸显了随着 IPO 时间表的拉长，为员工提供流动性的压力日益增大。