伊朗战争如何让LME铝库存跌至36年新低——以及它揭示了关键矿产的脆弱性

2026年8月，伦敦金属交易所（LME）的铝库存降至约25万吨，创下自1990年以来的最低水平。导火索是伊朗战争：这场冲突摧毁了海湾地区每年约200万吨的铝产量，封锁了霍尔木兹海峡，并迫使消费者争先恐后地从交易所仓库中提取实物金属 。

这一事件远不止是大宗商品市场的冲击。它是一个典型案例，展示了单一地缘政治引爆点如何暴露西方在制造、国防和能源转型中所依赖的关键矿产供应链的脆弱性。

直接原因：战争驱动的供应缺口

供应危机始于2026年2月28日，当时美国和以色列对伊朗发动了打击。伊朗以空袭作为报复，损坏了中东地区两家最大的铝冶炼厂——巴林铝业（Alba）和阿联酋环球铝业（EGA）的设施 。工人受伤，设施受损，两家冶炼厂均被迫削减产能 。

与此同时，曾经承载全球约10%铝产量的霍尔木兹海峡实际上已被关闭。这不仅阻止了海湾地区的铝出口到欧洲、美国和亚洲，也使得海湾冶炼厂依赖的铝土矿和氧化铝原料无法进口 。

根据国际铝业协会的数据，2026年2月至5月间，海湾地区原铝产量折合成年率减少了200万吨——相当于全球年产量的大约3%在几个月内被抹去 。

随着现货实物金属从市场上消失，制造商、交易商和消费者转向LME，将其作为最后供应商。可供交割的仓单库存——即可用于交付的金属——从1月份的大约44万吨减少到8月中旬的约25万吨 。

价格动态：飙升、回落与脆弱平衡

这一冲击将LME三个月期铝价格推高至2026年6月初每吨3,787.50美元的四年高点 。当时一些分析师预测价格可能突破每吨4,000美元，接近历史最高纪录 。

然而，到7月下旬，价格已回落至约每吨3,170美元——大致回到了战事升级前的水平 。这种部分回调表明，市场已将全球经济放缓导致的需求破坏以及海湾地区生产最终将恢复的预期计入价格。但潜在的紧张局势依然严峻，库存接近历史低点，来自中国和印度尼西亚的新增供应无法弥补下降 。

高度集中的库存：单一实体、单一来源的风险

LME系统中剩余的库存集中度极高——对于一个本应深度且流动的市场来说，这是一个结构性危险信号。

• 俄铝主导地位： 截至2026年5月，俄罗斯产地的铝占LME所有仓单铝库存的93%，高于4月份的72% 。印度品牌铝此前是另一主要来源，但在危机期间被消费者大量提取 。
• 单一持有者： 据报道，LME仓单上几乎所有的俄罗斯铝都由一个单一实体持有 。这意味着有效的“可供交割”池并非25万吨多样化的金属，而是一个由单一交易对手控制的头寸，如果该持有者选择不交割，就会造成严重的逼仓风险 。

这种集中并非由俄罗斯供应量增加所致，而是因为所有其他来源的铝都被主动提取 。正如一项分析所言，这是“被动集中”——它让市场处于危险境地。

西方面临更广泛的关键矿产风险

铝危机是一个超越单一金属的警示。

西方的进口依赖： 海湾地区曾向欧洲和美国供应数百万吨原铝和高纯度氧化铝。其突然丧失暴露了在中国之外几乎没有备用产能的现实 。欧盟根据其《关键原材料法案》将铝列为关键战略原材料 。

军用级铝：最薄弱的环节： 五角大楼在2025年年中——伊朗战争开始前数月——进行的一次兵棋推演模拟了一场重大冲突，结论是美国的铝供应链“可能无法承受” 。具体弱点在于高纯度铝，这是一种用于战斗机和装甲车的超精炼形态。美国大约90%的这种金属依赖从阿联酋进口 。

瓶颈级联效应： 霍尔木兹海峡的关闭不仅阻碍了成品铝的运输，也阻塞了海湾冶炼厂进口的铝土矿和氧化铝原料，造成了自我强化的生产崩溃 。单一的海上瓶颈威胁到了整个关键矿产价值链。

对工业的连锁影响： 建筑、包装、运输和绿色能源——太阳能框架、电动汽车车身面板、电池外壳——都因供应紧张面临成本飙升和材料短缺 。咨询公司伍德麦肯兹估计，2026年全球市场可能面临高达400万吨的供应缺口 。

结论

伊朗战争在六个月内将一个此前供应充足的铝市场彻底颠覆。海湾产量每年减少200万吨，LME库存被抽至36年新低，剩余的可交割金属约93%为俄铝且由单一实体持有，价格飙升30%后才进入脆弱的平衡，而战前五角大楼的兵棋推演已精准指出了这一弱点 。

这一事件为所有依赖少数生产商、单一瓶颈和薄弱的交易所库存的关键矿产供应链敲响了警钟。问题不在于下一次危机是否会到来——而在于它将冲击哪种金属。