全球股东权利正被逐步侵蚀，挪威主权基金发出严厉警告

2026年8月13日，坐拥2.3万亿美元资产的挪威主权财富基金（由挪威银行投资管理公司NBIM管理）发出了严厉警告：全球主要市场上的股东权利正在悄无声息但又持续不断地遭到侵蚀。该基金指出，在监管规则日益向公司创始人和内部人倾斜、普通独立投资者权益受损的背景下，作为持有全球约1.5%上市公司股份的超级投资人，NBIM呼吁必须立即采取紧急保障措施 。

三大核心担忧

NBIM的警告聚焦于三个相互关联的趋势，这些趋势正在重塑公司内部人与外部股东之间原有的权力平衡：

双重股权结构。 该基金对双重股权结构（即一股多票）的蔓延表示高度警惕。在这种结构下，创始人和内部人拥有与其实际经济利益极不成比例的投票权，使得创始人即使只持有公司少数股权也能牢牢掌控公司，这在很大程度上削弱了管理层对股东的问责机制 。

信息披露要求弱化。 报告要求在某些市场正变得更具“自愿性”，这使得股东更难获取做出明智决策和追究公司责任所需的关键信息 。

监管天平向内部人倾斜。 NBIM指出，新出台的规则越来越多地服务于创始人和控股股东的利益，而牺牲了长期独立投资者的权益。该基金警告，这种现象并非个例，而是在全球多个主要市场普遍出现 。

侵蚀背后的驱动力是什么？

NBIM首席执行官尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）认为，一个强大的竞争性动态是这些变化的主要推手。全球各大证券交易所为了争抢备受瞩目的IPO（首次公开募股），纷纷放松自身的治理和投票权标准。这种“逐底竞争”全面削弱了股东保护，因为交易所竞相为创始人提供最有利的条款 。

SpaceX上市：最生动的案例。 坦根直接以SpaceX的IPO作为该趋势的鲜活例证。该基金表示，SpaceX采取的治理政策赋予了创始人埃隆·马斯克几乎不受制约的执行权力，并以现代公司治理前所未有的方式限制了典型的股东保护措施 。根据披露，马斯克控制了SpaceX超过80%的投票权，这种权力的极度集中被该基金视为其他公司的危险信号 。

自愿性报告标准。 该基金注意到，一些市场正向着公司信息披露不再具有强制性的模式转变，这直接降低了股东的透明度 。

该基金力推的保障措施

NBIM并非仅仅是在敲响警钟，它还提出了一系列具体的政策保障措施，坚信这些措施对于保护小股东权益和维护市场诚信至关重要：

双重股权结构的日落条款。 该基金呼吁实施强制性的、有时限的“日落条款”，即让超级投票权在经过一段设定时间后自动失效。这将防止创始人权力的永久固化，并迫使公司定期重新评估这种结构是否仍符合股东利益 。

按股票类别披露投票结果。 NBIM支持相关要求，强制公司按不同股票类别细分并公开披露投票结果，以便投资者能够看到代理投票背后真正的市场信号。目前，美国证券交易委员会（SEC）的规则并未强制要求进行此类细化披露 。

与交易所、监管机构和公司的直接沟通。 该基金正在积极向证券交易所、证券监管机构以及具体公司施压，要求它们采纳更严格的治理标准，并抵制为争取知名上市项目而削弱股东权利的诱惑 。

为何此事意义重大？

NBIM是全球最大的主权财富基金，负责将挪威的石油和天然气收入投资于一个庞大的全球投资组合。其警告之所以分量极重，是因为其巨大的体量赋予了它独一无二的跨市场视角以及影响全球公司治理实践的能力。该基金的警告绝非纸上谈兵，它反映的是真实存在、有据可查的趋势，这些趋势正在重塑上市公司的控制方式以及股东行使权利的方式。