美国柴油裂解价差逼近100美元大关，分析师警告涨势远未终结

美国柴油裂解价差已突破每桶97美元，正逼近100美元大关。这是因为一系列同时爆发的供应侧冲击——霍尔木兹海峡接近全面封锁、中东和俄罗斯的炼油产能被摧毁或瘫痪、波斯湾柴油出口崩溃、国际能源署（IEA）创纪录地下调全球供应预期，以及由此带来的美国炼厂不堪重负——对全球柴油供应的打击远比原油供应严重，形成了一场极端的成品油短缺危机。高盛、花旗、美银和杰富瑞等多家机构的分析师均认为，这种情况将持续数月。

柴油裂解价差为何冲向100美元

纽约港超低硫柴油（ULSD）期货与WTI原油之间的裂解价差（衡量炼油利润率的指标）在2026年8月10日触及每桶93.84美元的纪录。到8月13日，杰富瑞指出该价差已突破97美元，"正在逼近100美元"，与2026年3月伊朗冲突爆发初期的峰值持平。更广泛的3:2:1裂解价差（汽油+柴油对原油）在7月中旬创下了每桶69.66美元的纪录。

六大供应冲击叠加

霍尔木兹海峡形同关闭。 除极少数支付"通行费"的船只外，海峡的船舶交通几乎停滞；保险要么无法获取，要么贵得离谱，海员也拒绝通过。战前每天约有140艘船通行；美银商品团队表示，目前每天仅有5-10艘船通过。这切断了波斯湾原油和成品油进入全球市场的最大通道。

波斯湾柴油出口全面崩溃。 沙特阿拉伯、巴林、科威特和阿联酋的主要炼油厂仍处于部分或完全停产状态——或因遭袭受损，或因霍尔木兹封锁而物流中断，或因运营上无法安全重启。伊朗-乌克兰战争已导致全球约9%的炼油产能下线——20座中东炼油厂遭到袭击或被迫停产。

俄罗斯炼油业遭受重创。 乌克兰无人机反复袭击俄罗斯炼油厂。俄罗斯因此禁止柴油出口，将一个主要全球供应国从出口市场中移除。彭博社形容为"一波乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击"已"严重制约"了产量。

中国未能填补缺口。 中国炼厂开工率下降，且北京限制了燃料出口，这使得原本可能成为缓解供应紧张的"机动供应方"无法发挥作用。

IEA大幅下调供应预期。 IEA在8月12日表示，全球石油供应已"远低于需求"，并大幅下调了2026年的供应预测，理由包括霍尔木兹海峡关闭、美国对伊朗出口的封锁、曼德海峡遭袭以及哈萨克斯坦CPC混合原油出口减少。该机构指出，全球石油供应量较去年同期低630万桶/日。IMF警告称，全球石油缓冲库存已"危险地低"。

美国炼厂满负荷运转，但无力填补缺口。 美国炼厂利用率高企，利润创纪录，但美国柴油库存处于多年低位，零售柴油价格在8月初达到每加仑5.35美元，比去年同期高出1.55美元。美国无法弥补波斯湾、俄罗斯和中国损失的产量，因为这些地区在结构上贡献了全球柴油产量的关键份额，而美国炼厂配置不同且已满负荷运转。

分析师展望

• 高盛（Samantha Dart）：预计成品油利润率在2026年剩余时间里将保持在2013-2019年平均水平的2-3倍，并警告称，如果霍尔木兹海峡不能重新开放，三场同时发生的咽喉要道危机可能在第四季度将布伦特原油推高至每桶120美元。高盛建议做多2026年12月欧洲柴油对2027年3月的合约，以押注冬季供应紧张。

• 杰富瑞：将霍尔木兹冲击描述为"体现在裂解价差上，而非原油价格上"——这意味着真正的定价信号在于接近100美元的柴油裂解价差，而不在原油价格。该机构警告，除非海峡很快重新开放，否则成品油特别是柴油的供应紧张将持续。

• 美银（Francisco Blanch）：警告柴油市场"似乎将保持紧张"，并指出要使流量正常化，霍尔木兹海峡的通行船只数量需要达到当前的约10倍。考虑到目前每天仅5-10艘船，而战前为140艘，正常化至少需要数月时间。

• 花旗：花旗研究部能源策略主管警告客户，柴油供应仍然紧张，库存下降正在加速。

一句话总结危机严重性

世界正在经历的是一场炼油产能危机，而非原油供应危机——霍尔木兹海峡关闭、波斯湾炼油厂被毁、乌克兰袭击俄罗斯炼厂、中国限制出口，以及IEA多年来最严重的供应缺口预测，共同造成了一场美国炼厂无法完全弥补的柴油短缺。所有主要银行都认为这种情况至少将持续到2026年底，而冬季需求可能使形势进一步恶化。