OpenAI 自筹 70 亿美元回购员工股份，估值稳在 8520 亿——但 Anthropic 正步步紧逼

OpenAI 为何自掏腰包进行要约收购，而非寻求外部投资者

此次回购打破了 OpenAI 过去的惯例。2025 年 10 月，包括 Thrive Capital 和软银在内的外部投资者以约 5000 亿美元的估值购买了 66 亿美元的员工股份；更早的 2024 年要约收购也使用了外部买家 。

估值控制是主要动机。通过使用自有资金，OpenAI 将每股价格锁定在 8520 亿美元——与 2026 年 3 月的融资轮次相同——而无需设定一个可能使 IPO 定价复杂化的更高估值 。引入外部投资者并以更高价格成交，实质上等于设定了新的私有估值，而这可能带来公司在公开上市时不希望面对的市场预期 。

资金充裕使得自筹资金成为可能：OpenAI 在 3 月份完成 1220 亿美元融资（历史上最大的单笔私募融资）后，手头现金充沛 。自筹资金的方式还避免了稀释现有股东权益，并向市场传递了管理层对资产负债表的信心 。

此次回购如何融入 OpenAI 的 IPO 路线图

此次要约收购是精心安排的 IPO 前进程中最新的一步：

• 2026 年 3 月——OpenAI 完成了 1220 亿美元的优先股融资，投后估值 8520 亿美元，这是有史以来最大的私募融资 。
• 2026 年 6 月 8 日——OpenAI 向美国证券交易委员会秘密提交了 S-1 注册声明，正式启动 IPO 流程。当时尚未确定日期、交易所或价格区间 。
• 2026 年 8 月 10 日——70 亿美元的自筹资金员工要约收购完成。该要约自 3 月份融资轮次以来一直在筹备中，旨在公司在接受 SEC 审查期间为员工提供流动性 。

IPO 时间表的影响：多方报道暗示，IPO 现在预计将在 2027 年而非 2026 年进行。要约收购的庞大规模以及尚未定价的交易均表明，公开上市仍需数月 。分析师此前暗示 IPO 估值可能达到 1 万亿美元 。

Anthropic 的竞争压力如何加剧紧迫感

近几个月来，Anthropic 在多个关键领域已超越 OpenAI，这给 OpenAI 争取公开上市带来了直接压力。

估值被超越：2026 年 5 月，Anthropic 完成了 650 亿美元的 H 轮融资，估值达到 9650 亿美元——一举超越 OpenAI 的 8520 亿美元，成为全球估值最高的私营 AI 公司 。路透社、华尔街日报和 CNBC 均证实了这一里程碑 。

企业 AI 领先：到 2026 年 8 月，根据华尔街日报的分析，Anthropic 已在企业 AI 市场上超越 OpenAI。其编码工具 Claude Code 目前占据 AI 编码市场 54% 的份额，并帮助其年化收入从 10 亿美元增长至 470 亿美元 。

IPO 时间压力：Anthropic 正在推进自己的 IPO，最早可能在 2026 年 10 月 。如果 Anthropic 率先上市并受到市场欢迎，它可能设定估值基准、吸引投资者资金，并攫取“首家 AI 公司 IPO”的溢价——留给 OpenAI 的将是较为不利的后续上市环境 。

人才保留：70 亿美元的回购也有助于留住可能被 Anthropic 更高私有估值和 IPO 前景所吸引的员工。自筹资金避免了稀释现有股东，并传递了对资产负债表的信心 。

结语

OpenAI 自筹资金的 70 亿美元回购是一个精心安排的流动性事件，使公司估值冻结在 8520 亿美元，同时推进秘密进行的 IPO 申请。但时间紧迫：Anthropic 如今估值 9650 亿美元，在企业 AI 领域领先，并可能最早在 2026 年 10 月上市——这让 OpenAI 处于追逐竞争对手脚步、争取公开市场的不利位置。