摩根大通：AI内存芯片荒至少再持续两年，DRAM价格涨幅超400%

摩根大通不认为新供应会像一些人预期的那样在2029至2030年左右到来。其最新报告指出，重大产能增加预计要到2027年底乃至2028年才会实现。该行多次表示，在2028年之前不会有有意义的新晶圆厂产能投产，且HBM的供需缺口可能持续到2028年。

DRAM价格：2024年至2026年涨幅超400%

摩根大通全球研究估计，受AI数据中心建设和超大规模云服务商需求吸收全球内存产能中不成比例份额的推动，DRAM价格从2024年初到2026年底将累计上涨超过400%。

摩根大通看好的个股

SK海力士 — 摩根大通维持看涨立场，称近期股价担忧“被夸大”，并预计中期市场情绪将改善。该行列举的关键催化剂包括：SK海力士提前推出的股东回报计划（目标于2026年第三季度披露）、其在HBM领域与英伟达和AMD合作中展现的强大竞争力（GPU制造商和云服务商预付大笔款项以锁定5年供应商合同），以及三年内累计自由现金流预计超过800万亿韩元。摩根大通还指出，韩国杠杆ETF的强制去杠杆化已基本完成，消除了该股的一个重大压制因素。

关键提示： 摩根大通在8月初确实下调了SK海力士的目标价，称“明确的资本配置立场对于恢复市场情绪至关重要”。这表明即使基本面展望依然强劲，短期内估值仍存在一定压力。

美光 — 摩根大通将美光视为存储芯片超级周期的主要受益者，其股价已创下历史新高，该行也将全球存储器市场规模预测上调至2028年达到1.7万亿美元。

铠侠 — 摩根大通指出铠侠（与SK海力士和三星一道）正经历历史性的估值范式转变，认为存储巨头的盈利可预测性已可与台积电媲美，当前远期市盈率仅约7.3倍，提供了“巨大的历史性估值修复潜力”。

华邦电 — 摩根大通将华邦电的目标价从新台币70元上调至新台币83元，维持增持评级。基于强劲的DRAM前景，该行将其2026年每股收益预测上调约40%至新台币6.3元。此前，该行还将华邦电的评级从中性上调至跑赢大盘，认为其利润可能增长五倍。

SK海力士的近期催化剂（根据摩根大通）

1. 股东回报计划 — SK海力士目标在2026年第三季度披露加速计划，包括股票回购和合同价格更新。
2. HBM领导地位 — 在与英伟达/AMD的合作中保持竞争优势，因为GPU制造商和云服务商正通过预付大笔款项来锁定5年期供应商合同。
3. 强制去杠杆结束 — 来自韩国杠杆ETF平仓的抛售压力已基本结束，消除了该股的一个技术性压制因素。
4. 巨额自由现金流 — 预计未来三年累计自由现金流将超过800万亿韩元，为股东回报提供坚实基础。

宏观视角：结构性转变，而非单纯周期

摩根大通表示，当前存储芯片上升周期不同于以往，因为AI驱动的需求正在从根本上改变行业格局。该行预计，从2026年到2028年，全球存储器市场规模将持续被上调，AI需求将推动该行业进入一个异常漫长的上升周期。存储支出已超过云服务商资本支出的50%，推动该板块从周期性大宗商品转变为AI基础设施的核心资产。

与此同时，摩根大通也承认市场主流叙事——“AI驱动的存储需求缺乏价格弹性，且这次不同”——存在风险。英伟达和AMD近期降低未来AI产品中存储含量的举动已削弱了这一叙事，尽管潜在的供需基本面依然稳固。