比特币不是“数字黄金”？布鲁金斯学会经济学家用数据说话

布鲁克斯将此视为一个决定性的市场测试：一个真正的避险资产应该在货币贬值恐慌加剧时上涨。而比特币并没有做到这一点。

反对比特币作为避险资产的关键论据

1. 比特币不属于货币贬值交易。 布鲁克斯直言不讳地指出，在推动贬值恐慌的多年财政和货币扩张周期中，该资产"持续跑输贵金属"。

2. 价格走势否定了叙事。 布鲁克斯认为，声称比特币是避险资产是"一个认知问题，但已得到价格走势的验证"——而价格走势表明它持续跑输黄金。

3. 比特币表现得更像风险资产，而非对冲工具。 布鲁克斯指出，在市场压力时期，比特币倾向于与股票同步下跌，而不是保持或增值。他还认为，黄金本身也失去了一些避险特性，现在作为一种与标普500指数和比特币同步波动的"顺周期、高贝塔资产"进行交易。

4. 比特币是一种投机性投资，而非数字黄金。 在布鲁金斯学会的文章《关于比特币的残酷真相》中，布鲁克斯指出，比特币"没有内在价值，没有任何东西支撑"，并且未能实现其既定的货币目标，已沦为纯粹的投机工具。

布鲁克斯引用的证据

• 黄金在多年的货币贬值交易周期中持续跑赢比特币。
• 黄金与股票的相关性上升： 布鲁克斯指出，最近几个月，黄金与标普500指数的相关性已飙升至0.50以上，与其历史近乎零的相关性形成鲜明对比。
• 比特币与股票的相关性上升： 在2025年底至2026年初，比特币与股票的相关性攀升至约0.55，这削弱了其避险标签。
• "货币贬值交易"测试本身： 如果比特币是数字黄金，当财政和货币扩张引发贬值恐慌时，它本应与贵金属一起上涨。但布鲁克斯观察到，实际情况是比特币的表现明显落后。

学术研究在一定程度上支持布鲁克斯的观点。2020年发表在《金融研究快报》上的一项研究发现，比特币在新冠熊市期间并未充当避险资产，而是与标普500指数同步下跌。2021年的一项研究发现，与黄金不同，比特币价格会因金融不确定性冲击而下跌。然而，其他研究发现，比特币在特定时间范围内或针对特定货币可以充当对冲工具或弱势避险资产，因此证据好坏参半。

黄金近期的表现如何支持布鲁克斯的观点

具体数据有力地支持了布鲁克斯的论点：

• 过去一年（2025年8月 – 2026年8月）： 黄金上涨约28%，从每盎司约3,400美元升至约4,330美元。同期，比特币下跌约44%，从约117,000美元跌至约65,000美元。两者之间的表现差距超过70个百分点，黄金占据绝对优势。

• 仅在2025年： 黄金飙升65%，创下其有史以来最佳年份之一。而同年比特币下跌了7%。货币贬值交易"由贵金属对比特币取得了决定性的胜利"。

• 从比特币的峰值算起： 比特币于2025年10月6日创下约126,200美元的历史高点，但此后下跌约48%。与此同时，黄金在同一时期内基本保持了其价值。

• 这一模式验证了布鲁克斯的核心主张： 在避险资产本应大放异彩的具体环境中——货币贬值恐慌、央行购买黄金和通胀焦虑——黄金实现了强劲的正回报，而比特币却遭受了重大损失。布鲁克斯正是利用这种分化作为其主要证据，表明市场对黄金和比特币的根本区别对待，以及比特币并未赢得避险资产的称号。

一个令人惊讶的转折：布鲁克斯也质疑黄金

布鲁克斯的分析并未放过黄金。2026年，他认为黄金本身已失去了一些避险属性，现在作为一种"顺周期、高贝塔资产"进行交易，会放大而非减轻抛售。他指出，黄金与标普500指数的相关性已飙升至0.50以上，与比特币的水平大致相当。

"黄金传统上是一种避险资产，这意味着它是一个在市场暴跌时可以藏身的好地方，"布鲁克斯在2026年4月写道。"但在过去六周的战争中，情况并非如此。黄金下跌了10%，远超标普500指数不到1%的跌幅。如果你在糟糕的冲击中比标普500指数跌得更惨，那你就算不上什么风险对冲工具。"

这导致布鲁克斯认为，目前无论是比特币还是黄金，在传统意义上都不再是真正的避险资产。

结论

罗宾·布鲁克斯反对比特币作为避险资产的论据，建立在2025-2026年货币贬值交易期间可观察到的市场行为之上。价格走势——2025年黄金上涨65%，比特币下跌7%——提供了布鲁克斯认为的经验性结论。虽然学术界对比特币的避险属性看法不一，但这一特定时期的表现数据有力地支持了他的观点。这种模式在未来的危机中是否会持续仍是一个悬而未决的问题，但就目前而言，布鲁克斯的警告是明确的：比特币尚未赢得数字黄金的称号。