宇树科技IPO定价超预期：估值610亿登陆科创板，DeepSeek战略入股加持

建银国际此前曾预测，宇树科技在二级市场的估值有望重估至600-1090亿元，而此次IPO定价已触及这一区间的下限。

DeepSeek战略投资：2080万美元与AI合作

深度求索（DeepSeek）作为战略投资者，在宇树科技IPO中投入1.408亿元人民币（约2080万美元），获得933,399股，占此次IPO配售份额的2.31%。该投资附带了联合开发协议，双方将共同为人形机器人开发AI模型，将深度求索的大语言模型技术集成到宇树科技的机器人平台上。

此次合作的战略意图十分明确：将中国顶尖的AI初创企业与领先的人形机器人硬件制造商结合，打造一个完整的“具身智能”解决方案，直接挑战美国同行。双方的合作关系始于2025年初，当时两家公司首次宣布建立合作关系，旨在将AI技术引入机器人产品。如今，两家公司还面临着来自美国的相同监管压力——五角大楼和国会委员会均已将二者标记为疑似与中国人民解放军有关联。

财务表现：人形机器人营收首超四足机器人

宇树科技的财务轨迹清晰地展示了一家正处于高速转型期的公司。营收从2022年的1.23亿元猛增至2025年的17.0亿元——年复合增长率惊人，这背后是人形机器人业务的爆发式增长。

2025年全年业绩要点：

• 营业收入： 17.0亿元（16.99亿元），2024年为3.92亿元
• 净利润： 约2.78-2.88亿元，而2022年为亏损2210万元
• 主营业务毛利率： 60.13%
• 人形机器人营收： 8.678亿元，占主营业务的51.78%——首次超越四足机器人的42.25%
• 人形机器人出货量： 2025年超过5500台，使宇树科技成为全球人形机器人出货量冠军
• 人形机器人均价： 从2025年初的约59万元降至2025年底的约16.64万元，反映出激进的“以价换量”策略

从四足机器人到人形机器人的转型极为剧烈。2023年，人形机器人仅贡献了297万元的营收（占总营收的1.88%）。到2025年前三季度，这一比例已跃升至51.53% 。与此同时，宇树科技在2023年至2025年间累计销售超过3.3万台四足机器人，持续保持该品类的全球领先市场份额 。

不过，进入2026年增速有所放缓：一季度营收同比增长68.5%至4.228亿元，但扣非净利润同比下降52.6%至4030万元，原因是研发和营销投入大幅增加 。

中美贸易摩擦：最大风险因素

宇树科技IPO之际，正面临一系列针对中国机器人的美国限制措施，密度非同寻常：

• 五角大楼1260H清单（2026年6月8日）： 美国国防部将宇树科技列入“中国军事企业”清单，禁止其获取美国国防合同，并引发声誉与供应链审查 。五角大楼的理由是宇树科技由国资委间接持有，并参与了军民融合项目 。
• FCC禁止新进口中国机器人（2026年7月28日）： 特朗普政府以国家安全风险为由，禁止进口新型中国产人形机器人和四足机器人 。禁令适用于尚未获准在美销售的新型号，现有型号暂时豁免 。
• 美国市场收入占比： 2025年，美国市场的销售额占宇树科技总营收的13.3% 。
• 更广泛的风险： 宇树科技招股书警告称，美国的关税、政府采购限制、出口管制或现有批准的丧失，都可能影响其海外业务增长，并干扰进口零部件的供应 。

这些因素的叠加，为宇树科技的国际化扩张带来了实质性下行风险。虽然公司正将产品结构转向主要在中国和欧洲销售的人形机器人，但失去其最大的单一海外市场，可能会对其增长构成压力，尤其是在公司为研发和营销大量“烧钱”的时期 。

宇树科技IPO对机器人行业的意义

作为全球首家公开上市的纯人形机器人公司，宇树科技610亿元的估值为整个具身智能赛道设定了基准 。DeepSeek的参与预示着机器人竞争的下一个阶段将由先进AI模型与高性价比、大规模量产硬件的融合所定义。然而，来自华盛顿的即时监管逆风——以及几乎不容许出错空间的约219倍市盈率——意味着宇树科技从交易首日起，将在商业和地缘政治两个层面面临严峻考验。