铜价突破每磅6.7045美元：关税恐慌、智利风暴与全球供应紧缩的五重推力

1. 美国关税恐慌引发大规模抢囤

交易商当时正等待特朗普总统就是否对精炼铜征收进口关税做出决定。美国商务部长已于6月30日提交了最新建议，但最终裁决仍悬而未决 。为赶在关税截止期前完成进口，2026年7月抵达美国港口的铜超过20万吨——这是IHS Markit自2014年有记录以来的最高单月进口量 。Comex 2026年12月近月合约相对LME的溢价约为每吨800美元，反映出市场在对此关税风险定价 。

2. 智利冬季风暴冲击全球供应

2026年7月下旬，致命的冬季风暴——暴雪、洪水和强风——袭击了智利矿区，造成13人死亡，并干扰了包括Codelco的El Teniente矿、英美资源集团、安托法加斯塔和伦丁矿业在内的主要矿山的运营 。智利占全球铜产量的五分之一以上，因此其任何供应扰动都会令已经紧张的供需格局雪上加霜 。Codelco（全球最大铜生产商）在风暴前就已面临产量下滑；极端天气进一步加剧了其产出缺口 。2026年全球其他主要矿山也遭遇过供应中断——包括刚果（金）Kamoa-Kakula矿的洪水和Grasberg矿的事故——使得全球铜精矿供应持续极度紧张 。

3. Comex-LME价差扩大至历史性水平

Comex-LME价差在2026年年中大幅拉宽至约每吨400–600美元，后续远期合约价差更扩大至约每吨800美元，反映了美国市场由关税驱动的严重错位 。相比之下，历史上该价差平均不到1% 。这种错位导致全球铜市场出现分化：美国价格与伦敦和上海价格脱钩，交易商通过套利获利，同时实物铜不断涌入美国仓库并从世界其他地区流出 。

4. 中国库存骤降，补库溢价飙升

在上海期货交易所，可交割铜库存自5月初以来暴跌82%；洋山铜溢价——衡量中国进口需求的关键指标——从1月的每吨20美元飙升至7月下旬的每吨115美元的四年新高 。这表明在全球短缺背景下中国正在积极补库，同时上期所期货曲线也转为深度现货溢价 。此外，一项关键的中国制造业指标升至一年来高位，进一步加大了铜价的上行压力 。

5. 长期结构性需求：AI、电气化与地缘政治风险

除了直接触发因素外，长期需求叙事也为铜的看多逻辑提供了支撑。AI数据中心基础设施和电网建设（两者均为铜密集型）持续推动全球需求预期 。清洁能源转型（包括电动汽车和可再生能源建设）也增加了结构性需求增长 。此外，在外交进展推动下，霍尔木兹海峡重新开放的预期也提升了大宗商品市场的风险偏好 。

如何理解这轮历史性行情

2026年8月的历史新高并非由单一因素促成。相反，它反映了关税驱动的市场扭曲（美国大规模囤货与Comex-LME历史性价差）、严峻的实体供应短缺（智利风暴、Codelco产出困境、上期所库存骤降）与强劲的结构性需求叙事（AI、电气化以及地缘政治驱动的风险偏好）在罕见的时间点形成的交汇。正如道明证券高级商品策略师Ryan McKay所言，创纪录的进口和强劲的套利意味着，在关税决定落地之前，这种割裂的市场将继续支撑铜价 。