黄金暴跌27%：正常回调还是牛市终结？华尔街顶级投行观点严重分歧

高度分歧的分析师预测

华尔街各大投行对黄金后市走向看法截然不同。

高盛

2026年底目标： 4,900美元（2026年6月从5,400美元下调）

高盛认为未来12个月金价将横盘整理，央行需求是锚定因素。该行现预计美联储首次降息在2027年6月。

德意志银行

基准公允价值： 约4,700美元；四季度预测：4,600美元
熊市情景： 3,800美元（假设美联储加息3-4次）

德意志银行在6月将三季度预测下调22%至4,300美元。然而，8月初该行仍称黄金处于“爆发阶段”，公允价值远高于当前水平。

摩根大通

2026年底目标： 6,000美元（从6,300美元下调）；2027年目标：6,300美元；极端情景：8,000美元

摩根大通将2026年均价预测下调至5,243美元，但维持了年底目标。不过，该行在7月初将四季度预测大幅下调约25%至4,500美元，造成其总体目标与近期现实之间存在差距。

重要说明： 摩根大通6,000美元的年底目标是2026年早些时候设定的。到7月初，该行将四季度预测下调至约4,500美元，导致其总体目标与近期现实之间存在落差。德意志银行的3,800美元是熊市情景，而非基准情景——其公允价值估计约为4,700美元。

结构性牛市逻辑

尽管出现剧烈回调，但多项结构性因素支持这是长期上升趋势中的一次修正，而非周期性顶部。

• 央行购金是结构性锚。 自2022年俄罗斯资产被冻结引发全球储备多元化以来，各国央行持续增持黄金。摩根大通的预测基于一个观点：官方报告的央行购金量低估了实际需求的15倍。高盛的牛市逻辑也依赖“新兴市场央行多元化”作为锚定因素。

• 德意志银行的“爆发阶段”论点。 该行认为黄金仍处于2024年8月开始的结构性价格行为阶段。调整黄金与大宗商品的相对价格比率后，公允价值在年底前远高于当前水平。

• 缺乏竞争性资产制度转变。 与2013年“缩减恐慌”彻底终结黄金牛市不同，本轮抛售由利率和时机冲击驱动——并非央行需求、去美元化地缘政治或财政担忧的结构性变化。

关键技术水平

• 阻力位4,200美元。 黄金在7月中旬一度收复该水平但未能守住。目前该位置构成短期上方阻力。
• 200日移动均线约4,490美元。 金价于6月首次自2023年10月以来收于200日均线下方。重新站稳该位置将是回调结束的首个技术信号。
• 4,000美元心理支撑位，3,976-4,000美元为地板。 多头在7月17日极力守住4,000美元关口。若果断跌破3,976美元，将打开跌向德意志银行3,800美元熊市情景的通道。

结论：修正还是牛市终结？

这最好被定性为长期上升趋势中的一次正常修正——但其深度远超典型牛市10-15%的回调幅度，因此对趋势完整性的考验更为严峻。

支持修正的观点： 央行购金仍是结构性需求。美联储的鹰派立场是时机和利率周期问题，而非永久性制度转变。最看涨的两家投行——摩根大通和德意志银行——仍认为金价在2026年下半年及2027年将远高于当前水平。在多年牛市中28%的回撤幅度虽然极端，但并非没有先例：2008年黄金曾回调约30%，随后重启了长达十年的上升趋势。

支持牛市终结的观点： 如果美联储真正加息——而不仅仅是按兵不动——美国实际收益率将进一步上升，西方ETF的投资需求将继续枯竭，关键支撑位3,976美元将在放量下被突破。在这种情景下，1月的峰值可能被确认为触顶形态。德意志银行的3,800美元熊市情景明确假设了3-4次加息。

当前市场价格大致位于这两种情景的中点。未来4-6周——包括CPI数据、沃什的国会证词以及霍尔木兹海峡局势是否缓和——将很可能决定金价走哪条路。