SpaceX上市首份财报：营收暴增92%，股价腰斩，万亿解禁潮压境

核心财务数据

SpaceX Q2营收达78亿美元，同比增长92%（去年同期为40.7亿美元），高出LSEG统计的69.3亿美元市场共识预期约8.7亿美元 。调整后EBITDA达35亿美元（同比暴增191%），远超华尔街约21亿美元的预期 。

公司仍录得5.41亿美元净亏损，但较去年同期的10亿美元亏损大幅收窄 。每股亏损**-0.09美元**，优于预期的-0.24至-0.26美元亏损 。值得注意的是，仅Q1资本支出就达101亿美元，其中AI基础设施投入环比翻倍 。

三大业务板块：截然不同的故事

SpaceX目前按三个板块报告业绩，每个板块讲述着不同的故事 ：

• 连接业务（星链Starlink）：营收43亿美元（同比+66%）——规模最大且唯一盈利的板块，贡献了16.6亿美元运营利润 。星链全球用户数达到1200万，同比翻倍，Q2净增170万用户创单季最佳纪录 。每用户平均收入（ARPU）稳定在66美元/月 。

• AI基础设施：营收25.6亿美元（同比+247%）——增长最快但深度亏损的板块，运营亏损达12.6亿美元 。该部门（前身为xAI）与谷歌、Anthropic和Reflection AI签署了多项云计算服务协议，合同销售额达141亿美元 。

• 航天业务（发射服务）：营收9.62亿美元（同比+29%）——最成熟的板块，本季度完成两次Starship V3试飞 。

总合同积压订单达475亿美元 。

IPO背景与股价暴跌

SpaceX于2026年6月12日在纳斯达克上市，创下857亿美元的史上最大IPO，发行价135美元/股 。股价在6月中旬一度冲至日内高点225美元，市值短暂突破2.6万亿美元 。但此后股价已累计下跌约50%，目前在107-113美元附近交易——已跌破发行价 。这一波抛售导致市值从高点蒸发约8000亿美元 。

股价下跌背后有多重因素：市场对AI板块整体持怀疑态度、AI部门巨额亏损（资本支出达数百亿美元）、即将到来的解禁稀释风险，以及动荡的地缘政治背景 。晨星（Morningstar）在IPO前对SpaceX的估值仅为63美元/股，较发行价折价53% 。

解禁：史上最大的供应冲击

SPCX股东面临的最大近期事件是IPO后首批锁定期到期。9.115亿股（按财报前价格计算约1160亿美元）将于2026年8月6日——财报发布后第二个交易日——解除限制 。这是美股历史上规模最大的锁定期解禁之一 。

6月12日的IPO仅将SpaceX约132亿总股本中不到5%的股票置于公众手中 。根据分阶段解锁计划，到年底前累计最多13.7亿股可能分批次进入市场，可交易股份将从不足5%提升至流通盘的约40% 。而在此事件到来之前，该股已处于历史低位附近 。

分析师担忧：'身份危机'

多位分析师指出，SpaceX三大业务——火箭发射、卫星通信和AI云服务——在资本密集度、利润率和风险特征上差异巨大。AI板块增长最快但烧钱最凶，基础设施投入达数百亿美元且环比翻倍 。航天板块相对成熟，连接业务是唯一的利润引擎。

有分析师形容该公司正陷入**"身份危机"**——投资者必须决定将其视为军工航天承包商、电信公用事业公司，还是高风险的AI基础设施投资标的，这使得估值难以明晰 。尽管公司首次上调了全年指引，但股价在盘后交易中仍回吐了早前涨幅，市场在消化这一喜忧参半的局面 。