皇马2025-26赛季财报：营收12.21亿欧元创全球体育史纪录，连续24年盈利

• 收入构成：球场收入达3.63亿欧元（4.138亿美元），营销与赞助收入增长6%，商业收入大幅提升。 自2018-19赛季以来，俱乐部总收入增长61%，主要得益于伯纳乌球场改造项目。
• 与全球其他体育机构的对比：12.21亿欧元的规模已超越达拉斯牛仔约11亿美元的年收入，使皇马位居全球体育俱乐部营收榜首。

球场收入：翻新的伯纳乌效应

球场改造是最大的单一增长引擎。与2018-19赛季相比，球场收入翻倍（+107%），达到3.63亿欧元。 其中约1000万欧元来自个人座位许可证（PSL）的销售（30年使用权），同时球场全年举办非比赛日活动（演唱会、会议等），带来额外收入。

球员成本与薪资纪律

皇马的薪资账单有所上升——仅上半赛季，球员薪资就达到2.775亿欧元，较上年同期增加3800万欧元。 然而，俱乐部薪资占收入比仍处于极低水平，约为44%，是全球薪资支出最高的十家俱乐部中最低的。

这一纪律性比率与许多对手形成鲜明对比：

来源： 薪资比率；更广泛的联赛背景来自综合报道。

自由市场策略与纪律性支出

皇马越来越多地利用自由球员市场（姆巴佩免费加盟，此前有吕迪格、阿拉巴）以零转会费引进顶级人才，转而支付更高的签字费和工资。这一策略使俱乐部在保持低摊薄转会成本的同时增加球星储备。即使在规划未来重大支出（如潜在迪奥曼德和罗德里交易加上维尼修斯续约，总计预计约2.5亿欧元）时，俱乐部的内部财务“护栏”依然稳固，所有核心比率均保持在自行设定的限额之内。

与巴塞罗那的对比

巴萨一直面临西甲工资帽规则的严重财务约束。尽管俱乐部通过出售未来电视和转播权（“杠杆”操作）来支撑短期支出，但其结构性薪资账单相对于已经缩减的收入仍然过高，导致球员注册延迟并需要特殊豁免申请。皇马没有此类限制，不存在负资产，并拥有超过3.5亿欧元的可用现金和信贷额度。

与英超俱乐部的对比

英超俱乐部受益于更丰厚的转播合同，但其薪资占收入比通常在55-70%之间。皇马44%的比率使其在球队建设投资方面拥有更充裕的空间。此外，大多数英超俱乐部未能匹配伯纳乌改造后的商业爆发力；马德里仅球场一项产生的比赛日和活动收入就已超过许多俱乐部的总收入。

欧洲足球整体趋势

皇马的财报反映出日益扩大的财务分化格局。顶级创收俱乐部（皇马、曼城、巴黎圣日耳曼、拜仁慕尼黑及少数英超球队）正在与其他俱乐部拉开差距。西甲、意甲和法甲的中游俱乐部在转播收入增长停滞和成本上升中苦苦挣扎。皇马凭借现代化巨型球场、全球品牌变现、纪律性薪资管理以及战略性自由球员收购，构建了一个自我强化的财务护城河，令绝大多数竞争对手难以企及。

注：本文基于公开财务数据及行业分析撰写，所有引用来源已标注。

数据来源： The Athletic, Bloomberg, The Athletic, Capology, Yahoo Sports, Infobae, Yahoo Sports, Yahoo Sports, AS USA, Funminews。