美银重磅警告：持续油价波动可能迫使全球央行放弃“通胀透视”策略

“看穿”策略面临压力

美银的警告直接挑战了全球央行指导机构——国际清算银行的指引。2026年3月16日，国际清算银行明确敦促各国央行不要对能源价格飙升反应过度，称其为“看穿冲击的经典案例”，特别是如果冲击是短期的话。

但到7月，美银实质上已在论证，冲击持续时间过长，该策略已不再适用。在2026年3月的“G4央行周”期间，利率期货市场曾定价了鹰派转向，但主要央行（美联储、欧央行、日央行）实际上均未加息。星展银行的分析指出，油价冲击“使美联储的抗通胀斗争复杂化”——美联储将2026年和2027年核心PCE通胀预测分别上调了0.2和0.1个百分点。

欧央行行长克里斯蒂娜·拉加德在2026年4月的讲话中承认了这一矛盾：“货币政策无法降低能源价格。但我们必须识别出能源成本何时有风险溢出为广泛通胀——无论是通过间接效应，还是通过工资和通胀预期的第二轮效应。”

泰国：夹在中间的净进口国

作为主要的石油净进口国，泰国尤其脆弱。泰国财政政策办公室于2026年7月25日将2026年迪拜原油价格预期从之前的91美元/桶下调至82美元/桶，理由是供给风险缓解可能从第四季度开始拉低价格。修正后的预测将均价区间锁定在77-87美元。

泰国央行的货币政策论坛于2026年7月14日预测，迪拜原油将在2026年第二季度见顶后逐步回落，但年末价格预计仍高于战前水平。在该行的基准情景下，冲突在2026年上半年缓解——但更糟的情景是供应中断贯穿2026年全年。

现实冲击已相当严重：2026年5月，泰国通胀率飙升至38个月高点，能源成本和交通费用飙升是主因。政府的规划机构提出了两种通胀情景：如果油价飙升后回落，通胀率在1.5-2.5%；如果高油价持续三个月，通胀率则在2.5-3.5%。

泰国财政部长Ekniti Nitithanprapas于4月警告称，中东能源基础设施遭到严重破坏，油气供应可能需要一到两年才能稳定。泰国国有石油公司PTT于4月表示，如果中东冲突缓解，油价可能在2026年第三季度逐步下跌，但警告任何下跌都不会立即发生，原因包括在途库存和替代供应获取困难。

亚开行：年内两次下调增长预期

随着危机加深，亚洲开发银行年内已两次下调增长预测。其2026年4月展望预计，2026年亚太发展中经济体增长率为5.1%。到7月，随着冲突持续，亚开行将该预测下调至4.9%——2025年增长率则为5.5%。

亚太发展中地区通胀率目前预测为4.3%（2025年为3%），较4月预测上调0.7个百分点。亚开行明确将中东冲突对能源和供应链的长期中断列为原因，指出这提高了生产成本并抑制了经济活动。

聚焦泰国：情况更为严峻。亚开行2026年4月的国别报告预测，泰国GDP增速2026年将进一步放缓，2027年才有所改善，反映全球需求疲软和能源价格上涨的影响。亚开行2026年7月12日的一条社交媒体推文（非官方来源）显示，泰国2026年增长率仅为1.8%。此前亚开行2025年9月的预测已大幅下调泰国2026年增长预期至1.6%，而泰国央行2025年第四季度货币政策报告则预测2026年泰国经济增速将放缓至1.5%。

开泰研究中心2026年3月估计，油价冲击可能使泰国2026年GDP增长缩减0.2-0.7个百分点。

滞胀风险与央行的两难抉择

多项预测现在都指向典型的滞胀模式：增长放缓与通胀上升并存——这是对货币政策而言最困难的环境，因为加息抑制通胀会进一步压制增长。美银的“轻度滞胀”定性是更广泛共识的一部分，即这是亚洲和全球正在面临的主要风险。

如果油价在2026年晚些时候仍居高不下，能源进口经济体（尤其是新兴亚洲国家，包括泰国）的央行将面临最艰难的选择：要么在增长放缓时收紧政策，要么接受高于目标的通胀。

油价预测的巨大分歧折射极端不确定性

也许不确定性最清晰的信号是油价预测的巨大差异：

• 美银：预计2026年原油持续在100美元/桶附近运行
• 摩根大通：基于软基本面的供需状况，预计2026年布伦特原油均价仅约60美元/桶
• 美国能源信息署：在其短期能源展望中假设霍尔木兹海峡仍基本关闭，预计6月和7月布伦特原油均价为105美元/桶，之后随着贸易流逐步恢复而下降

能源信息署指出，由于需求疲软以及美伊可能达成协议的报告，布伦特原油在2026年5月实际上曾下跌——尽管产量中断和库存低位仍使价格处于高位。泰国燃油基金办公室在冲突前的预测曾假设2026年原油在60-70美元/桶区间，理由是经济复苏缓慢和供应过剩——这一预测如今看来已与事实严重脱节。

核心风险：最艰难的选择

如果伊朗冲突和供应中断使油价在2026年底前保持高位，能源进口经济体的央行将面临一个并不令人羡慕的选择。美银关于“看穿”策略可能不再可行的警告，将这一困境明确化：要么容忍更高的通胀，要么在已预测为增长放缓的情况下收紧货币政策。

对于泰国而言，通胀已触及38个月高点，而增长率预测仅为1.5-1.8%，容错空间极为有限。泰国央行自己的预测假设冲突在2026年上半年缓解——但截至7月下旬，这一假设并未成为现实。