中国战略储备释放与进口骤降：2026年霍尔木兹海峡危机中为何国际油价未失控

危机前的中国储备基础

2026年初，中国持有的商业和战略原油储备合计约14亿桶，这些储备是在2025年一年多的积极采购中积累起来的（期间每日新增约110万桶）。这一规模是美国战略石油储备（2025年12月约为4.13亿桶）的三倍以上。

牛津能源研究所估计，中国的总原油库存为11-13亿桶，相当于110-140天的进口覆盖量。由于中国约45-50%的原油进口需经过霍尔木兹海峡，这一缓冲储备变得至关重要。

储备释放如何抑制价格

中国的危机应对包含两个核心举措：释放储备和大幅削减进口。两者共同作用，从全球市场中抽离了足够的需求，阻止了油价出现更严重的飙升。

1. 储备释放替代损失的进口。 中国自2026年3月起开始动用商业储备，咨询机构FGE NexantECA预计释放规模最高可达每日100万桶，持续4-6周。到6月，库存释放平均维持在每日约100万桶，大致抵消了中国因霍尔木兹海峡封锁而无法接收的原油量的三分之一。

2. 原油进口骤降至十年低点。 中国的原油进口从2026年2月的每日1170万桶骤降至5月下旬的每日不到900万桶，并在6月进一步跌至十年低点约每日712万桶（2927万吨）。仅海上进口量在5月就降至约每日660-670万桶。中国这一每日约400-500万桶的需求减少，吸收了中东供应总量（估计为每日1200-1500万桶）约三分之一。摩根大通分析师估算，中国需求的减少占全球原油进口总量减少的约74%，这一“不成比例”的贡献使油价保持了“显著稳定”。

3. 避免了更严重的价格飙升。 尽管布伦特原油在4月下旬一度突破每桶126美元，但许多分析师此前预测的价格要远高于此。《财富》杂志报道称，“分析师们把油价保持在100-104美元以下归功于中国的贸易活动”。CNBC指出，北京大幅削减进口并释放储备的决定，“缓解了供应冲击”，并与美国释放SPR以及国际能源署协调释放4亿桶的行动一道，发挥了“关键”的稳定作用。

分析师对储备状况和进口削减的看法

• 即使在释放后，中国储备仍“相对充足”。 三菱日联金融集团美洲分部指出，中国的战略储备状况远强于已降至四十年低点的美国SPR。彭博社报道称，即使动用了商业储备，截至6月，中国商业和战略储备合计仍持有约12亿桶。

• 进口削减被形容为“最大的单一需求缓冲器”，在3月至6月期间抑制了油价上涨。Semafor的分析师指出，中国大幅减少进口的决定“已成为与海峡封锁同等重要的市场基本面因素”。

• 到7月初海峡重新开放时，布伦特原油已跌至约70.78美元/桶，WTI原油跌至约67.74美元/桶。摩根士丹利在两周内两次下调油价预测，警告市场可能出现供应过剩，部分原因正是中国持续疲弱的进口需求。

未来采购模式展望

预计2026年底至2027年将进行补库。 路透社2026年7月报道，包括中国在内的各国政府将在2028年前购买数亿桶原油，以补充在危机中消耗的应急储备。分析师表示，“较低油价可能刺激中国储备采购”，“SPR补库将形成更高的价格底部”。这一补库行动可能在2026年第四季度带来每日额外50.6万桶的原油需求，并在2027年进一步增加。

彭博社7月13日报道，随着北京放宽成品油出口限制、提高炼厂开工率并积极采购中东现货，中国原油进口“有望复苏”，分析师和交易商预计2026年下半年将恢复战略储备 。

分析师指出的关键风险： 中国重返市场将成为最大的需求侧变化，移除此前抑制油价的最大缓冲。OilPrice.com警告，中国重返原油采购将移除“在3-6月抑制油价上涨的最大单一需求缓冲”，随着北京补库，可能带来上行价格压力。

不过，近期仍面临阻力。许多中国炼油厂在2026年中期前有检修计划，且炼油利润疲弱可能延缓复苏节奏。6月份，中国炼油厂因观望海峡重新开放而暂停现货采购，表明反弹可能呈现渐进而非立竿见影的特征。