摩根大通警告："超级"厄尔尼诺叠加能源危机，或推高全球通胀0.3个百分点——风险全解析

对整体通胀的预计影响

摩根大通的核心估计

• 摩根大通经济学家估计，"超级"厄尔尼诺加上高能源价格，可能使明年全球整体通胀上升 0.3个百分点，新兴市场将承受主要压力。
• 摩根大通亚洲经济研究主管萨吉德·奇诺伊表示，仅厄尔尼诺一个因素就可能使亚洲通胀平均上升约 30个基点（0.3个百分点），但各国受影响程度不一。
• 该行认为，由于能源成本加剧了农作物减产，食品价格可能上涨1.3%–1.5%。

更广泛的新兴市场影响

• 亚洲开发银行（ADB） 将其对发展中亚洲2026年的通胀预测上调至4.3%，比2025年的3.0%高出1.3个百分点，理由是能源价格上涨正在传导至食品和其他成本，并且价格压力正在扩大，可能持续居高不下。
• 安联研究估计，印尼面临的食品通胀冲击最大，为**+2.3个百分点**，马来西亚和菲律宾紧随其后，估计影响为+0.7个百分点。
• 德意志银行警告称，气候冲击可能"使粮食成本的重塑延续至2027年"，不稳定的天气将放大伊朗战争引起的油价冲击所带来的价格上涨压力。
• 高盛估计，能源、化肥和厄尔尼诺的叠加冲击可能在12个月内使东南亚食品通胀增加2.1个百分点。

叠加压力：能源价格与地缘政治动荡

厄尔尼诺冲击的是一个已因与伊朗冲突相关的能源价格飙升而步履蹒跚的经济体，从而形成了一个危险的反馈循环：

• 每桶100美元以上的油价及能源传导： 摩根大通的布鲁斯·卡斯曼指出，由于能源价格上涨，整体通胀和核心通胀均已大幅上升。油价超过每桶100美元与厄尔尼诺叠加，预计将延长全球通胀周期。摩根大通已正式将美国经济的"金发姑娘情景"（指通胀降温且经济持续增长的理想状态）排除在外，理由是伊朗战争和通胀飙升可能引发负增长冲击。
• 化肥供应短缺： 经由霍尔木兹海峡的化肥贸易因中东危机仍减少约30%，直接提高了亚洲各地主食作物的投入成本。施罗德警告称，这种供应中断，加上降雨模式的变化，可能将食品通胀推至两位数。
• 央行政策困境： 亚开行警告称，能源市场的"伤疤"可能持续存在，干扰只会逐步消解，通胀压力随着溢出效应扩大而持续。**经济学人智库（EIU）**表示，厄尔尼诺将使亚洲各国央行保持谨慎——尽管全球能源价格有所回落，但高企的食品通胀和燃料成本阻止了政策迅速转向鸽派，其中菲律宾最为脆弱。
• 通胀黏性成为主导主题： 摩根大通年中展望指出，通胀黏性仍是其2026年展望中的"主导主题"，并预计欧洲央行和日本央行将在2026年6月加息，这反映了更广泛的紧缩趋势。

对主要农产品的具体风险

路透社的分析警告称，天气异常可能影响至2027年和2028年的供给和价格，企业应针对关键农产品投入价格10%至50%的波动进行供应链压力测试。世界银行2026年4月的《大宗商品市场展望》预测，2026年全球食品类大宗商品价格指数将上涨2.5%，但指出由于厄尔尼诺、能源和化肥成本上升以及潜在的贸易限制，风险"明显偏向上行"。

建立缓冲的政策建议

基于各方面的警告，分析师和机构提出以下政策建议：

货币政策：保持谨慎、依赖数据的立场。 经济学人智库建议各国央行不应过早转向鸽派立场——高企的食品通胀、燃料成本以及厄尔尼诺现象需要持续保持警惕。摩根大通的中期展望表明，菲律宾、印尼和印度的央行可能被迫进一步加息或将放松政策推迟到2027年。

财政与粮食安全缓冲：建立战略储备并实现供应来源多样化。 鉴于稻米等主食实施出口限制的可能性很高，政府应预先储备粮食并确保替代进口来源。安联报告指出，主要农业生产国（印度、泰国、越南）的出口禁令可以缓解国内压力，但会放大进口国的通胀风险。

农业适应性：加速作物转换计划。 印度2026年敦促农民种植耐旱作物的咨询报告是一个范例——但由谁来承担过渡成本和风险的问题仍未解决。

供应链压力测试：为持续中断做好准备。 企业和政府应模拟化肥贸易中断和天气异常持续到2028年的情景，并投资于物流冗余。

区域协调：避免以邻为壑的出口禁令。 安联报告指出，通胀最高的亚洲经济体（印尼、马来西亚、菲律宾）将从协调的区域粮食贸易政策中受益，而非采取会加剧价格飙升的单边限制措施。