SpaceX股价若跌至100美元，AI价值归零：摩根士丹利警告背后，投资者需警惕什么

摩根士丹利的估值范围跨度极大，充分反映了市场对SpaceX能否以及如何将其AI和轨道算力野心变现的巨大不确定性：

• 牛市情景： 600美元/股（≈8万亿美元市值）
• 基准情景（目标价）： 300美元/股
• 熊市情景： 75美元/股

即便在其基准情景中，摩根士丹利也承认了巨大的风险：该行披露了约6720亿至7000亿美元的巨大融资风险，并预测公司直到2035年才能实现正向自由现金流。

雪崩：五周内从225美元跌至113美元

SpaceX的上市之旅堪称过山车。公司于2026年6月12日以每股135美元的价格IPO，开盘价为150美元，并在6月16日触及盘中高点225.64美元——较发行价在短短四个交易日内飙升67%。

但逆转来得同样迅猛。到6月23日，股价单日暴跌16%至约154.60美元，市值蒸发超过6000亿美元。截至7月24日，SPCX交易价格已跌至约113美元，接近其历史低点，远低于IPO价格。所有IPO后的涨幅已被完全抹去。

史上最大解禁：价值1160亿美元的股票即将涌入市场

更大的下行催化剂可能还在后头。SpaceX将于2026年8月4日公布其上市后的首份季度财报。两天后的8月6日，第一批锁定期将到期，允许内部人士和员工出售约9.115亿股股票——按当前价格计算，价值约1090亿至1230亿美元。

这个数字有多大？此次单一解禁股的规模大约是典型大型股解禁规模的68倍。到2026年12月，累计解禁的股票将使可交易股票数量达到总流通股的40%。

这种巨大的供应压力是分析师预期股价将持续承压的主要原因。摩根士丹利指出，许多投资者恰恰预计，当那些锁定期股票变得可交易时，股价将跌至100美元。

分部分析法的逻辑

摩根士丹利的警告基于一个简单的分部分析（Sum-of-the-Parts）框架。该行的模型对SpaceX的不同业务线进行估值：

• 在300美元（摩根士丹利目标价）时： AI业务被赋予了巨大价值。核心的火箭发射和星链业务本身无法支撑这一价格，溢价完全来自AI基础设施和轨道算力。
• 在约113美元（当前股价）时： AI价值已被大幅折价。
• 在100美元时： 火箭发射和星链业务将承担几乎全部的估值，留给AI业务的价值为零甚至为负。

摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯（Adam Jonas）直言不讳：“我们认为，当前日益看跌的投资者情绪与基本未变的基本面之间的脱节，为买入SpaceX股票创造了一个有吸引力的切入点。” 换句话说，该行仍然看好SpaceX的基本AI故事——但市场正在按照这个故事不存在来定价。

结论

100美元的价位对SpaceX来说是一个关键的门槛。如果股价跌至该水平——而许多分析师预计，随着8月初解禁股涌入市场，这很有可能发生——摩根士丹利的模型显示，投资者将以一个公允的价格获得SpaceX的火箭和星链业务，但实质上将免费获得其AI业务。

这究竟是一个买入机会还是一个价值陷阱，取决于SpaceX能否真正实现其轨道算力的愿景——以及它能否在2035年之前，凭借高达近7000亿美元的资金需求和毫无正向自由现金流的局面，挺过这段艰难的融资期。