欧洲央行7月决议按兵不动，利率维持在2.25%，但9月加息大门敞开

暂停加息的原因

欧央行选择按兵不动，主要是为了争取时间评估中东冲突再次升级及其引发的能源供应中断所产生的后续影响 。在6月加息25个基点（这是自2025年6月以来的首次加息）之后，管委会希望先观察油价冲击如何传导至欧元区经济，再决定下一步行动 。路透社6月11日的一篇报道已经指出，如果能源价格保持稳定，官员们倾向于在7月暂停——而随后油价再次飙升至每桶100美元，进一步强化了这种谨慎态度 。

关于9月加息的信号

欧央行明确为9月加息敞开了大门 。其声明及相关沟通措辞刻意偏鹰派，重申通胀仍是主要风险，并暗示可能需要进一步收紧政策 。据路透社报道，欧央行“将为9月再次加息敞开大门” 。

市场隐含的9月加息概率

掉期市场定价显示，在2026年9月10日的会议上加息25个基点的概率约为60%–62% 。ecb-watch.eu的另一项指标显示，利率升至2.50%的可能性为61.7% 。到了10月29日的会议，市场定价显示利率达到2.50%或更高的概率约为63%–74% 。

经济学家调查与掉期市场：后续加息次数与时间

• 经济学家调查（欧洲议会简报，2026年7月）： 受访者中位数预期欧央行将在9月再加息25个基点，将存款利率推至2.50%，并在2026年剩余时间内维持该水平 。
• 掉期市场（截至7月23日）： 交易员押注9月加息是下一步行动，油价重返每桶100美元强化了进一步收紧政策的预期 。欧央行较早前的会议纪要显示，市场曾对2026年底前实现第三次25个基点加息赋予84%的概率 ，但随后的油价波动可能改变了这些概率。
• 总体图景： 市场共识指向至少再有一次加息（9月），而2026年底前是否会有第二次加息（至2.75%）则高度取决于能源价格和地缘政治局势的发展 。

主导前景的地缘政治与能源因素

主导因素是**中东冲突（伊朗/美国紧张局势）**及其对能源价格的影响 。7月23日，油价触及每桶100美元，这一新的飙升重新点燃了通胀上行的压力 。欧央行基线预测假设，如果油价按照期货市场的走势下跌，通胀率可以回到目标水平——但前景高度不确定 。2026年中期的和平努力曾短暂压低油价并降低了加息的紧迫性 ，但冲突的再次爆发逆转了这一趋势。欧央行4月会议纪要指出，投资者认为通胀是主要风险，并定价了2026年全年累计73个基点的加息 。

欧央行2026至2028年通胀预测

欧央行2026年6月发布的欧元体系工作人员宏观经济预测显示：

• 2026年： 受中东能源冲击影响，整体HICP通胀率预计在2026年下半年达到峰值3.4% 。2026年3月的基线预测已上调至2.5%（2025年12月预测为1.9%）。
• 2027年： 通胀预计在2027年初保持在3.0%以上，随后回落至2.0%附近 。欧央行3月预测2027年通胀率为2.0% 。路透社一则关于欧央行5月专业预测者调查的报道称，通胀预计将“快速下降，在次年与2%的目标保持一致” 。
• 2028年： 如果油价沿着期货曲线下跌，通胀预计将在2028年回到2%的目标水平 。欧央行强调，这一前景存在高度不确定性 。

内部观点分歧：温施与卡扎克斯

两位管委会成员在2026年6月底均明显改变了措辞，但侧重点有所不同：

• 皮埃尔·温施（比利时，通常被视为鹰派）： 6月30日，温施告诉彭博电视台，在美伊协议“差不多”消除了能源冲击的根源后，“再次加息的理由已不那么充分” 。然而，在6月19日接受路透社采访时，他警告称，如果服务业通胀持续高企，“出于谨慎，再提高25个基点可能是明智之举” 。到6月底，他表示管委会“可能还需要再加息一次，但不一定在7月” 。

• 马丁斯·卡扎克斯（拉脱维亚，通常被视为中间派/鸽派）： 6月30日，卡扎克斯表示，在和平努力降低了油价和通胀风险后，欧央行“不急于再次加息”，并表示结束敌对行动的进展“削弱了进一步加息的整体理由” 。更早时候，他在4月曾警告不要假设欧央行的下一步行动必然是加息，他当时表示，虽然他认为没有理由质疑市场对两次加息的预期，但这“只是几种情景之一” 。

关键分歧： 温施倾向于仍需加息（只是不在7月），理由是将服务业通胀滞后风险作为风险点 。卡扎克斯则更为鸽派，强调严重负面情景的概率已“大幅下降”，并且“没有必要仓促地进行多次欧央行加息” 。彭博社的总结将更广泛的分歧描述为：鹰派认为美伊冲突引发的通胀压力仍在通过工资和服务业传导；而鸽派则认为油价已回落，第二轮效应不太可能发生 。